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Proyecciones que se observan en nuestro mercado: 26/03/2020

Tres temas claves:

1) Recorte de TPM.

2) Caída de nuestra moneda.

3) Chile y uno de los mayores registros de COVID19 per cápita.

Estimaciones para nuestro país:

1) Pocas cosas positivas.

2) Chile presenta uno de los más altos índices per cápita de corona virus (58 contagios por cada millón de habitantes).

3) Esto lleva a establecer cuarentena total en muchas comunas del Gran Santiago.

4) La actividad económica se resentirá en forma seria.

5) Ya sabemos que el PIB será negativo, pero no podemos asegurar la cifra.

Medidas del Banco Central:

1) Seguir recortando la tasa en 50 puntos base adicionales.

2) Decisión para tomar a fines de marzo en la reunión de política monetaria.

3) La entidad tiene internalizado la urgencia de la medida.

4) Dos variables en la mesa de negociación por efecto de la pandemia.

a) la actividad económica b) La inflación.

Que se cree en el mercado:

1) Existe espacio para rebajar las tasas.

2) La inflación cerca de 3% proyectada.

3) Una baja considerable en los precios energéticos.

4) Una caída en picada en la demanda doméstica.

5) Por lo tanto, no debe existir presiones de precios.

6) Aun cuando el dólar continúe depreciándose.

7) Los puntos anteriores llevan a evaluar una baja de 50 puntos base.

Y que nos depara el peso:

1) Una depreciación sostenida durante lo que resta del presente año.

2) Aumentaron los riesgos globales.

3) Existirá mucha presión sobre los mercados emergentes.

4) Nuestra economía es abierta por lo tanto los efectos de una recesión global afectará a nuestros activos locales.

5) Cierre 2020 en $885.

Tres puntos claves:

1) Lento crecimiento en China.

2) Crecimiento negativo en EEUU.

3) Bajo precio de los bienes commodities.

4) Por ahora las demandas sociales de octubre se olvidaron, pero pueden volver a resurgir en un futuro cercano.

Mercado cambiario:

1) El dólar ya rondó los $880 esta última semana.

2) La presión puede aumentar previo al plebiscito.

3) La opción de una Asamblea Constituyente 100% elegida sin participación del Congreso.

Un poco de temas bursátiles, acciones en la mira: Palabras claves:

a) Liquidez

b) Capacidad de financiamiento.

c) Paralización.

d) Cierres temporales.

e) Cuarentenas.

f) Costos de financiamientos.

Salfacorp:

La baja actividad puede complicar su cumplimiento de obligaciones.

Podría quedar a un paso de ser considerada bono basura.

Deterioro del EBITDA.

Hites:

1) Deuda financiera /EBITDA = 5,5 veces

2) Cuantos recursos liquidos tiene la empresa para sortear los próximos tres meses.

3) Tener presente que las tiendas pueden estar cerradas por tres meses.

4) Se estima capital de trabajo para 4 meses.

5) Se incumplirán covenants bancarios.

AES Gener:

1) Deuda financiera /EBITDA =5,5 veces

2) Para no perder el grado de inversión se estima un aumento de capital de US$500 millones.

Copec:

1) Deuda financiera/ EBITDA =3,4 veces

2) Presente una combinación entre los negocios de combustibles, con bajos precios de la celulosa y el proyecto MAPA (Modernización y Ampliación de la planta Arauco).

3) Maneja una caja de US$2300 millones, para cumplir con sus obligaciones.

4) Presenta activos no esenciales para desinvertir.

RCS

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Escenario fiscal 2024: (11/02/2020)

 

La deuda del estado de Chile presenta una importante tendencia de crecimiento.

Con un considerable deterioro de las cuentas públicas.

Ya el pago de intereses es una suma importante.

La deuda bruta ( no incluye los activos ni las deudas entre administraciones públicas) alcanza al 28% del PIB,

implica pagar sobre US$2500 millones al año.

Esta suma es similar al monto estimado a recaudar con la reforma tributaria.

Que recauda 1 punto del PIB.

Cada punto adicional de deuda equivale aproximadamente a US$100 millones menos de recursos.

La deuda va a subir.

Este 2020 el endeudamiento como relación del PIB subirá a 30%.

En parte se debe al:

1)  Crecimiento económico del país de sólo un 1,3% este año.

2) Con un déficit fiscal (diferencia entre ingresos y gastos públicos en un cierto plazo, donde los gastos públicos superar los ingresos) efectivo de -4,5%,

3) Con un gasto publico de 8,5% real en el 2020.

La ley de presupuesto (es una estimación financiera de los ingresos y de los gastos para un año determinado) permite al gobierno adicionar deuda por US$9000 millones, pero las necesidades superan los US$17500 millones, esto implica retirar de los activos del Tesoro sobre US$8800 millones este año.

Pronósticos 2020:

Demanda interna (es el gasto en bienes, servicios e inversión que hacen los residentes de un país por un determinado periodo de tiempo) cae un 1,1%

Contracción de la inversión privada (se refiere a la colocación de capital en una operación empresarial con el fin de recuperarlo con intereses en el caso que el mismo genera ganancias).

Bajo crecimiento del consumo privado ( el gasto realizado por las unidades familiares, las empresas privadas e instituciones privadas, se excluyen las compras de terrenos y edificaciones para vivienda).

Dólar promedio $750.

Precio del cobre en US$2,8 la libra.

IPC 3% anual.

La última información de IPOM de 3,6%, moderó la opinión bajista para la TPM

 La deuda bruta sobre PIB:

2021 32,2%

2022 35%

2023 37%

2024 38%

Se mantiene un programa de intercambio de bonos locales Retirar del FEES (Fondo de estabilización económica y social, permite financiar:

Déficits fiscales,

Amortizaciones de deuda pública, los recursos necesarios para complementar el financiamiento.

El pago de las amortizaciones de los bonos soberanos.

Que buscan los retiros del FEES:

Compensar vaivenes de la economía mundial, volatilidad de ingresos que vienen de los impuestos y el cobre.

Nota: el retiro del FEES este año (US$8900 millones) implica un 22% del monto total del fondo.

Estimación de crecimiento del PIB en Chile

2,6% 2021.

2,9% 2022,

3,2% 2023,

3,2% 2024.

Para el dólar:

Se proyecta un promedio de $720 el 2021.

Luego se estabiliza en $700 por tres años.

Gastos fiscales:

Un 8,5% real el 2020,

2,8% el 2021,

2,6% 2022,

1,2% 2023 y 1,6% 2024.

Tener presente que el gasto real los últimos años llega a casi un 5%.

Déficit estructural ( es un déficit publico de naturaleza constante, se origina pro la influencia de un periodo económico sobre la renta y los gastos)

Se relaciona con el PIB tendencial y el precio del cobre a largo plazo.

Sube a -3,2% del PIB este año.

-2,5% del PIB el 2021.

Luego bajar a -0,5% del PIB por año hasta un -1% de déficit estructural en el 2024.

Se tienen serias dudas en el poder para que la autoridad pueda reducir el déficit estructural en esta cuantía.

Se presumen déficits elevados.

La deuda publica crecerá de manera importante, llegando a un 40% del PIB en el año 2024.

Por lo tanto, se requiere un alto nivel de liderazgo y prioridad ante las importantes demandas sociales, de la forma de lograr que la economía recupere su senda de crecimiento.

 

RCS

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China y el acuerdo de commodities (10/02/2020)

Los compradores chinos lo indican como una necesidad de fuerza mayor.

Especialmente vinculado a commodities como el gas natural licuado y el cobre.

Commodities: es un producto por el que existe una demanda en el mercado y se comercializan sin diferenciación cualitativa en operaciones de compra y venta. Generalmente se asocia bienes físicos que corresponden a componentes básicos de productos más complejos.

El virus está limitando su capacidad de recibir las entregas acordadas.

Se refieren a la clausula legal que se invoca en estos casos en los contratos de productos básicos debido a la epidemia de coronavirus.

Los problemas de la guerra comercial y el crecimiento global no tienen ninguna comparación con los efectos y el nivel de riesgo de esta epidemia, especialmente en los productos básicos donde domina el papel de China como demandante.

China es el principal consumidor mundial de la mayoría de las materias primas (productos energéticos y metales industriales especialmente).

Los procesos de compra interrumpidos generan estragos a nivel mundial, en las cadenas de suministros.

En un escenario donde se veía un grado de recuperación de los mercados mundiales, ahora se afectan con el virus, con consecuencias evidentes para el comercio de commodities.

Beijing controla diversas zonas del país y restringe los viajes.

Un caso es China National Off shore Oil Corp, el principal comprador de GNL, invocó la fuerza mayor e indicó a los proveedores, donde no aceptará entrega de cargas debido alas limitaciones generadas por el coronavirus.

Luego la función china de cobre Guangxi Nanguo declara la misma clausula de salida, no recibiendo la entrega de nuevas materias primas.

Los compradores de cobre solicitan a los mineros de Chile, que posterguen los envíos debido al cierre de la mayoría de los puertos.

El grupo Sinopec, también pedirá a Arabia Saudita, reducir los suministros de crudo el mes de marzo.

La soya de Brasil y EEUU retrasan también su llegada a China, de la misma forma el aceite de palma de Indonesia.

El poder de compra china se esta perdiendo, abarcando la mayoría de las divisiones de productos básicos.

No se anticipaba un efecto tan importante en el comercio con la potencia china.

Debemos tener presente que el comercio internacional con China, desde nuestro país supera el 35% del comercio exterior total.

 

RCS

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La desigualdad en América: (07/02/2020)

 Es tanto el grado de desigualdad que una persona nacida en un sector de bajos recursos nace con una esperanza de vida menor en 18 años a otra persona nacida en una zona rica.

Todos los días se escuchan los problemas de desigualdad de las etnias indígenas que sufren de la pobreza, la mala educación y pocas posibilidades laborales.

Uno de los puntos más revisados en la desigualdad radica en los niveles de ingresos.

El 10% más rico concentra el 37% de los ingresos.

EL 40% más pobre recibe sólo un 13% de estos.

Esta es uno de los fundamentos de las protestas presentes este ultimo año en toda América Latina.

América Latina es la región más desigual del planeta.

Porque se genera esta desigualdad:

1) Comienza en la época colonial.

2) Las disputas entre colonizadores e indígenas.

3) Una distribución poco equitativa de las tierras, especialmente en economías agrarias.

4) Lleva a crear familias muy ricas y muchas otras muy pobres.

5) También esto se acompaña de elementos raciales.

6) Hoy el grado de desigualdad mantiene una fuerte incidencia en zonas rurales.

Un dato importante, la tasa de pobreza de las personas indígenas en el año 2018 fue de un 49%.

El doble de lo registrada para la población no indígena.

La tasa de extrema pobreza es de un 18%.

En el caso particular de México, donde los indígenas son un 15% de la población, ¾ partes de ellos viven en pobreza (43% de los que hablan la lengua nativa no terminan sus estudios primarios y sólo un 10% tiene trabajo formal).

La mezcla de gente de ascendencia europea con indígenas es el fundamento de porque no se ha podido reducir la desigualdad.

Los países con menor nivel de desigualdad son los que no tienen una importante diversidad étnica y racial, como los casos de Argentina, Costa Rica y Uruguay.

Otros factores negativos:

La región es una de las más urbanizadas del mundo.

El rápido cambio desde sociedades rurales ocurrió demasiado rápido y en forma desordenada.

Crecen muchas ciudades, pero el Estado no estuvo presente a la hora de generar y prestar servicio de educación y salud.

Un alto nivel de desigualdad económica crea sistemas políticos que ayudan a perpetuar este tipo de economía.

Estos modelos no invierten lo suficiente en educación y salud.

También los países latinoamericanos que basan su economía en recursos naturales se caracterizan por la inequidad.

Sabemos que la riqueza del continente proviene de rentas generadas con los recursos naturales (en nuestro caso el cobre).

No siempre estos recursos son bien empleados y distribuidos en la sociedad.

Otros países ricos como Noruega y Australia escapan de los problemas de desigualdad de Latinoamérica.

Como lo logran: con Instituciones que permiten un uso eficiente de los ingresos, lo que promueve el desarrollo.

Que nos depara el futuro:

Las clases medias pagan más de lo que reciben por servicios sociales como educación y salud (hoy muy cierto en Chile).

Se ven obligadas a recurrir a prestadores privados (como las Isapres).

Lo que incrementa el grado de segmentación en la población (clases sociales).

Que se reclama, aumentar el flujo de recursos desde más ricos.

Pero estos son grupos minoritarios, que utilizan su poder económico y político, por mecanismos estructurales y lobby.

Entonces entra en juego las reformas tributarias (lo que hoy pasa en Chile), como sistema redistributivo.

Los países del continente suelen tener una mayor participación de impuestos indirectos (al consumo, como el IVA), que no ayudan a mejorar la equidad, como los impuestos directos (impuestos a la renta y contribuciones).

Los impuestos directos reducen mucho más el coeficiente de Gini de desigualdad en las economías avanzadas.

Pero todo no es malo, más de 100 millones de latinoamericanos salieron de la pobreza entre 1990 y 2000, apoyados por programas sociales, políticas salariales, impulsados por el auge de las materias primas.

Se mantiene la disparidad de ingresos en países como, Brasil, México, Colombia y Chile.

Conclusiones:

 

1) El descontento social se ha expresado violentamente.

2) Una política social anti-gobiernos.

3) Fuertes protestas sociales (en especial Chile y Colombia).

4) Una pugna permanente contra los gobiernos de turno.

RCS

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Porque Qatar se interesó en Latam (06/02/2020)

Hoy las acciones de Latam suben sobre 6% en la bolsa de Santiago.

La razón Qatar manifiesta su interés de aumentar la participación en la empresa chilena.

Con el correr de la jornada esta alza se reduce sólo a un 2,2%

Qatar: opera con sede en Doha con 125 destinos internacionales, con una flota sobre 241 aviones.

Los factores iniciales:

Mejores resultados financieros.

Precio actual de la acción.

Presión por el control de la compañía con la entrada de este nuevo actor.

Controlar una compañía:

1: La noticia de Qatar incrementa el precio de las acciones de LATAM Se observa la importancia estratégica de mantener participación en LATAM y  potencialmente incrementarla.

2: Para LATAM es muy positivo que dos grandes aerolíneas mundiales como Delta y Qatar se interesen en participar en un actor líder regional (18%).

3: Estas intenciones de incrementar participación dan señales de mayor valorización de la acción, con un beneficio directo a sus accionistas.

4: El equilibrio y poderío accionario entra en juego con Delta manteniendo un 20% y Qatar sólo un 10%.

Clave:

Aumentar la inversión y su consecuente participación en la empresa depende estratégicamente de los resultados de gestión en LATAM.

Precios de compra:

No se tiene certeza el precio que Qatar estaría dispuesto a pagar por aumentar la participación en LATAM.

Opciones de compra:

1) Comprar directamente en la bolsa, pero para lograr un 10%, se requiere mucho tiempo y con certeza generará un incremento importante del precio de la acción, al conocer el mercado las intenciones de participación.

2) Sería mucha más sencillo realizar una Oferta Pública de Acciones (OPA).

OPA: Oferta para adquirir más del 25% de una sociedad que se hace pública por la aceptación de una serie de condiciones de compra de acciones.

Que precio evaluamos en la OPA:

Recuerden que Delta presentó la OPA con un precio de US$16 por ADR, por un 20% de la compañía.

ADR: Es un título físico que respalda el depósito en un banco de EEUU de acciones de compañías cuyas sociedades fueron constituidas fuera de este país. Así se puede transar las acciones como se fueran cualquiera otra de ese mercado.

Se presume por lo tanto un precio equivalente a lo menos similar al precio indicado (US$16), porque otra cifra menor no generará un incentivo a los accionistas, los cuales preferirían mantener sus acciones ante la potencial OPA.

Se estima además que se generara mayor prorrata, porque ni el grupo Cueto, ni Delta venderían sus participaciones (la torta se reparte entre más accionistas).

Que dice el mercado:

Se ve a LATAM entre un precio de US$11 y US$12 por ADR, entonces la pregunta clave, porqué pagar más, salvo que el fin ultimo sea el control de la compañía.

La recomendación de precio de LATAM se sitúa en $10360 por acción (considerar que la acción se transa con descuento con respecto a su promedio histórico).

Las dudas:

Precio objetivo US$14 por ADR.

No es fácil determinar si Qatar:

1) Aumentará participación.

2) Cuando lo hará.

3) Por qué valor se haría.

4) Como explotaría esta eventual posición y cuál será el potencial.

 

RCS

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El peso chileno, una apuesta financiera: (05/02/2020)

 El coronavirus en China revoluciono el mercado, con serios efectos adversos sobre su economía

 Efectos:

Sobre 10000 infectados confirmados.

Mas de 350 fallecidos.

Más de 20 países con brotes.

Cuarentena en 40 ciudades.

El mayor gasto de la temporada festiva en China dañará a muchas empresas locales.

Muchas fábricas paradas, afectando la situación económica global.

Caídas importantes en las bolsas locales.

Pánico en los mercados chinos.

Banco Popular de China, debió bajar los tipos de interés.

Se inyectaron más de US$22000 millones.

Se estima que la crisis sanitaria rebajara entre 1|% y 2% al PIB anual chino.

En Chile:

Los extranjeros están comprando dólares, porque en el mercado local se están vendiendo, lo opuesto a lo ocurrido en noviembre.

Para los extranjeros el coronavirus podría tener un efecto al alza sobre el dólar en Chile.

Con un valor del cobre que cae desde su peak el 16 de enero desde US$2,8 a US$2,5 dólares la libra. Implica una baja sobre 10%.

Los contratos futuros del metal también se presentan a estos valores (US$2,5).

Esto podría detener la caída de la divisa, que en los dos días hábiles de la semana lleva una baja sobre $18 pesos (T/C $782).

El escenario externo se complica cpn la situación de China, que  motiva a los extranjeros a vender pesos chilenos (comprar dólares).

En el mercado local las condiciones se han presentado mejores desde el punto de vista de los indicadores económicos.

La posición de inversionistas no residentes en contratos forward de dólares crece sobre los-US$23000 millones.

Esta posición larga en la moneda EEUU anticipa que se esperan alzas de valor del dólar en el futuro.

Explicación del mercado:

Un inversionista puede esperar que la divisa incremente su precio (más pesos para comprar un dólar).Esto significa una posición larga.

Por el contrario, puede asumir una posición corta, implica vender las divisas, con el fin de recomprar posteriormente más barato (menor tipo de cambio).

Si lo observamos en un horizonte de largo plazo, los extranjeros no están muy favorables con nuestra moneda.

Con un cambio en torno al rango de $750 y $800, con un sesgo alcista.

Esta también se condice con los movimientos de depreciación de casi todas las monedas de la región y otras economías emergentes.

Por lo tanto, en el corto plazo, se estima que la situación se va a mantener, con un tipo de cambio que no debería caer de los $750.

En el mediano plazo, se pueden dar dos escenarios en el mercado local:

1) Se mantiene el grado de incertidumbre y el tipo de cambio se aproxima a los $800

2) Baja la incertidumbre y el dólar busca valores en torno a los $750.

Esperemos el segundo escenario, acompañado de una solución global en la economía mundial contra el coronavirus.

RCS

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IMACEC, Dólar y economía China. (04/02/2020)

 El dólar vuelve a bajar los $800, bajo las proyecciones de los especialistas en sólo unos días. Un importante volumen de flujos de capitales llega a la región (Latinoamérica).

Flujo de capitales:es el flujo de dinero invertido en un país por individuos o empresas extranjeras, este flujo puede ser positivo o negativo.

Dentro de un ambiente negativo por efecto del coronavirus en China.

Ya se registran sobre 17 mil personas infectadas (el virus SRAS en el 2003 infectó a 5300 personas) y sobre 350 fallecidos.

Este estímulo monetario favoreció el mercado local.

Estimulo monetario: si la política monetaria es expansiva, se trata de estimular el tamaño de la oferta monetaria de un país.

El dólar cae en Chile $11 pesos, cerrando en $789.

Las monedas Latino-américas en generan se están apreciando.

Hay flujos ingresando en todos los países, a excepción de Argentina.

Apreciación de una moneda: Es el aumento del valor de la moneda de un país con respecto a una o más monedas extrajeras que se produce en un sistema de cambios flotantes.

Por otra parte, en nuestro mercado el dato de IMACEC estuvo mejor de lo esperado, lo que se apoyó con los datos de empleo y producción industrial.

IMACEC: Es el índice mensual de actividad económica, resume la actividad de los distintos sectores económicos de un determinado mes, a precios del año anterior encadenados. Su variación interanual constituye una aproximación de la evolución mensual del producto interno bruto (PIB).

Estas variables apoyan un rango de flotación ahora entre $780 y $800.

Banda de flotación: Es el rango superior de una moneda y determina el límite máximo y mínimo en las que no se intervendrá por parte del Banco Central de un país.

El IMACEC informada para diciembre de 2019 alcanza un 1,1% anual, por sobre lo estimado (-0,5%), lo que se traduce en un nivel de recuperación sobre lo esperado.

Así también se alejan los temores de una eventual recesión técnica.

Recesión técnica: Se define cuando se registran dos caídas seguidas del PIB nacional.

Hoy el Banco Popular de China (BPC), rebajo los tipos de interés para las entidades que participen de la refinanciación de operaciones de corto plazo, incorporando sobre US$21 billones para reducir los impactos del coronavirus.

Refinanciación de corto plazo: Convenio acordado con el deudor, para ampliar el crédito disponible, prorrogando las contraídas o sustituyéndolas por otras de acuerdo con un plan de viabilidad que permita la continuidad de su actividad a corto y mediano plazo.

El cobre logra quebrar 11 sesiones en rojo, alcanzando un crecimiento de 0,45% hasta UDS$2,53 la libra.

En el contexto de nuestro mercado local, sigue un grado de incertidumbre y volatilidad, con algunas sobrerreacciones.

El nivel de riesgo se orienta al sector político, con reiterados disturbios la semana pasada.

El viernes pasado el Banco Central reiteró que no intervendrá el mercado cambiario con la venta de dólares bajo la modalidad spot.

Mercado spot: Los activos que se compran o venden se transan al precio de mercado al momento de la compraventa.

Si aumentó el programa de renovación de coberturas cambiarias (forward) con un total ofrecido de US$1100 millones.

Cobertura cambiara: protege al inversionista de la volatilidad de una moneda. Es muy útil para empresas vinculadas al comercio exterior.

IMACEC positivo:

1) Se detiene la tendencia depreciativa del peso.

2) Alta aversión al riesgo y temor en los efectos económicos por el coronavirus.

3) IMACEC subiendo 1,1% anual.

4) Impulsado por el sector construcción e industria manufacturera.

5) Por su parte el IMACEC minero avanza un 3,7% anual por un mayor volumen de extracción y procesamiento de cobre.

 

RCS

 

 

 

 

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El Banco Central podría nuevamente intervenir el mercado cambiario: (02/02/2020)

Los efectos sobre la economía China, generados por el coronavirus y las consecuencias indirectas sobre nuestro mercado.

Hasta la fecha el Banco Central se mantiene sin intervenir.

Sólo hace unos meses el peso chileno se devalúo fuertemente por efecto de las manifestaciones sociales.

El Banco Central debió intervenir para reducir los niveles de stress en el mercado local.

Esta vez otro suceso externo, afecta a nuestra moneda, la caída se atribuye a un fenómeno global, por efecto del coronavirus y las consecuencias sobre la economía China.

Chile es un país altamente dependiente de este país, al exportar gran parte de la producción de cobre a China.

Afectando las expectativas de menor demanda del mineral y la consecuente disminución de ingreso de dólares al país.

Siguen los temores que este virus se transforme en una epidemia mundial.

La devaluación llega a un 6,1% en enero, retomando valores sobre $800 por segunda vez en menor de tres meses.

Recordemos que el Banco Central anunció un programa de US$ 4000 millones para normalizar el mercado del peso chileno.

Posteriormente término el proceso de intervención.

Por ahora los expertos sólo estiman que el ente rector no volverá a involucrarse, dejando que los mercados financieros realicen su labor.

Observaciones:

1) CLP en los $800

2) La moneda casi a un 3,5% más allá del nivel de intervención de noviembre de 2019

3) $800 fue el soporte clave del peso hasta caer el 27 de noviembre de 2019.

4) El Banco Central anuncia intervención del mercado el  día 28 de noviembre con un CLP en $828,4

La importancia de China como socio comercial:

China recibe cerca de un tercio de las exportaciones de Chile.

Especialmente del principal producto de exportación, el cobre.

Recordemos que hoy representa un 48% del total de lo exportado por Chile al mundo.

Presenta una fuerte demanda de China, por el metal y otros productos chilenos, como la fruta y vinos (compra el 20% de estos dos).

Hace 10 años esta cifra no superaba el 1%.

La debilidad del peso no es una mala noticia para Chile.

Aunque el cobre presenta una caída de 43% desde 2010 y 24% desde fines de 2017, al medirlo en pesos hace dos semanas llegó a un máximo histórico.

Tener presente que gran parte de la estructura productiva como los salarios de las minas se cancelan en moneda local.

Otros factores exógenos:

Los fondos de pensiones deben ir más allá del peso para poder cubrir el riesgo cambiario cuando aumentan la exposición en renta variable extranjera.

Conclusión:

El peso chileno se estima que cerraría en el 2020 con un valor promedio en torno a los $750 .

 

RCS

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Coronavirus NCOV (31/01/2020)

Porque es tan alarmante

1) Alto grado de propagación exponencial.

De cientos a miles y de miles a cientos de miles.

El proceso se acompaña de un colapso en :

la atención médica.

Muchos problemas sociales.

Afectaciones económicas.

El concepto de pandemia mortal.

2) Un alto grado de incertidumbre.

Por la escases de datos científicos que permitan reducir el grado de propagación, junto con muy poca información.

 

 

El virus se conoce como NCOV, que se propaga por China.

De 280 casos reportados al 20 de enero, hoy la cifra subió sobre 8000. Se esta evaluando como se transmite y que porcentaje de los infectados mueren.

Las preguntas claves:

a) se convertirá en una enfermedad global.

b) Que tal mortal será.

Hoy la enfermedad está radicada en China y presenta un alto grado de propagación por el mundo, en el corto plazo es muy grave, afectará a la economía global y tendrá efectos políticos en China.

Es posible que:

1)Se generen mutaciones virales que infectan a los humano.

2) Con un proceso de migración masiva de ciudades.

3) Con alta propagación entre las personas.

4) Los síntomas se parecen a la gripe, pero puede incluir neumonía, con un alto grado de mortalidad.

El 20% de los casos detectados son graves y requieren hospitalización.

Un 2% de estos son casos fatales.

Hasta el momento no existe una vacuna o tratamiento antiviral.

Los científicos han comenzado a trabajar en vacunas y tratamientos.

En China se generan cuarentenas de las más grandes conocidas en la historia, con zonas como Wuhan aisladas.

Las escuelas están cerradas y las empresas.

La economía funciona con la entrega de bienes de alimentos y bienes a domicilio.

Se critica que la cuarentena decretada se demoró, porque permitió que sobre 1 millón de personas potencialmente infecciosas dejaran la ciudad en forma previa.

Económicamente el primer trimestre la economía China podría caer un 2%, recuerden que este país representa casi un 20% de la producción mundial.

Aun así, la economía se recuperará una vez que el virus desaparezca.

Fuera de este país, el coste médico y económico dependerá de el grado de rapidez con que los gobiernos manejen la propagación de la enfermedad.

Si los esfuerzos no son los adecuados se podría generar cierre de escuelas, reducir los viajes internacionales, cancelar eventos públicos.

Aun así, la epidemia podría ser muy grave.

Algunos sistemas de salud como los de África y Asia no podrán aislar a los pacientes.

Pero el mundo nunca había respondido tan rápido a una enfermedad como ahora.

No que no implica que el virus pueda causar estragos.

Se estima un costo de US$60 mil millones al año.

Estemos atentos a los hechos mundiales.

 

RCS

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Novedades de la TPM (30/01/2020)

 Se reconoce una menor inflación que la prevista (4,5%),

Con un escenario económico desfavorable.

La próxima revisión de la tasa (TPM) se revisará en abril de 2020.

Otro elemento para tener presente corresponde al plebiscito (abril de 2020).

El Banco Central estará revisando la trayectoria de la tasa de interés.

Este miércoles el Banco Central mantuvo la TPM en un 1,75%.

Mantener el nivel actual con el fin de preservar la expansividad de la política monetaria.

En línea con el mensaje entregado en diciembre pasado.

Se estimula la evolución de un escenario macro junto a otras medidas adicionales adoptadas.

El IPoM en marzo permitirá evaluar la situación económica y las implicancias en la política monetaria.

Aquí se reevaluará la situación macroeconómica y sus implicancias para la inflación y la trayectoria de política monetaria.

La inflación sigue en el debate, donde existe cierto grado de incertidumbre.

Se estima debajo de lo esperado en diciembre, se mantiene la expectativa de 3% a un plazo de 2 años.

La economía no mejora y el dólar por su parte sube, implicando alza de los precios.

Los expertos indican que el ciclo de recortes de tasas de interés terminó, pero otro grupo asegura que el Banco Central esta abriendo la puerta para un mayor nivel de estímulo monetario.

Uno de los aspectos a revisar corresponde a la estabilidad financiera.

Si la incertidumbre se reduce y el peso se normaliza, se podría considerar necesario incrementar el estímulo monetario.

En cuanto al escenario externo se menciona los acuerdos comerciales entre EEUU y China, pero conjuntamente opacado con el riesgo global implícito en el virus Coronavirus.

Esto implicó, un aumento de la percepción del riesgo global, incrementos en las primas por riesgo, una apreciación del dólar y caída generalizadas de las bolsas, las tasas de interés y los precios de las materias primas.

El segundo semestre del año debería mejorar el grado de estabilidad social, acompañado de menores presiones inflacionarias y mayor grado de estímulo monetario.

Siempre existirá la posibilidad de recorte de tasa durante el segundo semestre, acompañado del mercado cambiario y bajo un proceso de estímulo fiscal.

También se debate que una baja de tasas de interés, en un escenario de mayor sensibilidad de los precios financieros, implicaría inducir mayor volatilidad.

A pesar de que el Consejo del Banco Central fue enfático en que no habrá ajustes en la tasa de política monetaria a corto plazo, no se descartan mayores estímulos.

En el evento que se agudicen menores niveles de actividad y se incremente el desempleo, junto con los niveles de precios, sobre lo esperado, sólo nos quedara reinventar lo que reste de la economía local para este año.

 

RCS

fyenews.com

IPSA, estallido social y virus chino 28/01/2020

Por una parte, la moneda local (peso) registró uno de sus peores desempeños, incrementándose en $13,2, cerrando en $791,1.-

El IPSA por su parte cae un 1,71% alineado con los indicadores bursátiles internacionales. Con una racha negativa de descensos no visto desde noviembre de 2019.

China por su parte con serios temores de desaceleración. Lo que afectará la demanda de cobre (el mineral cae sobre 8% en las últimas sesiones).

Los puntos anteriores generan bastante temor, generándose importantes consecuencias económicas y financieras adversas.

El virus que podría afectar un importante sector de la población genera efectos adversos sobre el crecimiento económico y desempeño de los mercados mundiales.

Las que más cayeron:

CAP -4,81%

CMPC -3,11%

Cencosud -2,85%

En lo que va del año:

Inversiones la Construcción IC cae -15%

CAP -13%

LATAM -12,5%

Ya han ocurrido eventos similares en periodos anteriores:

Virus SARS 2003

Fiebre porcina 2008-2009

La baja del IPSA abre una nueva oportunidad de entrar a este mercado, muy castigado.

Especialistas internacionales considera que Chile se encuentra en los mercados que podrían abrir oportunidades para inversión en renta variable.

También hay que considerar que esta semana se entregan resultados corporativos del cuarto trimestre y la perspectiva no se presenta muy positiva.

Al invertir en la bolsa debemos tener presente una visión de mediano a largo plazo, se continua con un target de 5.300 puntos para este año.

En el caso del dólar, la tendencia sigue aproximándose a los $800, donde juegan en contra el aumento de la tasa de mortalidad por el virus, cifra que podría incrementarse y generar un efecto más negativo en los mercados.

También el dólar reacciona ante la importante caída del cobre, por el efecto del coronavirus. Podrías tener en el corto plazo un piso de $800.-

 

Por ahora estar  atentos al acontecer económico local.

RCS

fyenews.com

Principales puntos de la reforma tributaria: (26/01/2020)

 El próximo martes se sesiona y se espera que se despache la ley sin mayores observaciones.

Revisemos los principales aspectos:

Nuevo sistema Pyme:

Debuta el régimen Propyme que establece una tasa corporativa de 25%.

Con integración total entre el gravamen personal y el corporativo.

Se acogen las empresas hasta UF 75000.

Las sociedades que superen esta cifra tributan con un 27% y mantienen la integración parcial del 65% entre primera categoría y global complementario.

 

Tasa personal sube a 40%:

Se crea un nuevo tramo de impuesto global complementario,

las rentas mensuales superiores a MM$15 se gravan con una tasa de 40%.

Implica recaudar US$42 millones este año y US$146 millones con el sistema ya en régimen.

Suben contribuciones a propiedades de mayor valor:

Se aplica sobretasa para bienes raíces con avaluo fiscal desde MM$400 por tramos:

0,075% con valores entre MM$400 y MM$700

0,15% con valores entre MM$700 y MM$900

0,275% para propiedades sobre MM$900

Implica ingresos por US$128 millones

Quedan exentas las PYME y los fondos de pensiones.

Se elimina gradualmente los pagos provisionales por utilidades absorbidas:

Que dan derecho a devoluciones de impuestos cuando los retiros de utilidades o dividendos son absorbidos por empresas por pérdidas tributarias.

Este año se otorgará una devolución de 90%,

El próximo se reduce a 80%,

El año 2020 a 70% y el 2024 se elimina.

Entre en vigencia el IVA a plataformas digitales:

Afecta a los consumidores.

Comienza a aplicarse este año y el proyecto establece la puesta en marcha a partir del tercer mes de la publicación de la ley.

El gravamen no aplica a todos los servicios digitales, sino sólo a los provistos por entidades extranjeros no domiciliadas en Chile y que son consumidos por personas.

Ejemplos: Netflix, Airbnb, Spotify y Uber Eats.

Impuesto sustitutivo al FUT:

A partir de este año y hasta el año 2022 se abre para retirar recursos acumulados desde el Fondos de utilidades tributables histórico a una tasa de 30%.

La medida implica recaudar US$437 millones.

Acuerdos extrajudiciales con la autoridad tributaria:

Desde este año hasta el 2021,

Para celebrar avenimiento en todos los juicios tributarios que hoy se encuentran pendientes con una condonación de 100% de los intereses y multas.

Pero no de los impuestos adeudados.

Tiene un efecto en la recaudación de US$140 millones en el 2020.

Depreciación semi instantánea para la Araucanía y el resto del país:

Con efecto retroactivo a partir del 01 de octubre de 2019,

Genera un beneficio tributario para incentivar la inversión.

Se crea un régimen tributario hasta el 31 de diciembre de 2021, para descontar de la base imponible, por medio de depreciación instantánea el 50% de la inversión realizada en activos fijos nuevos o importados y de manera acelerada el 50% restante.

Para la Araucanía el beneficio será un 100% de depreciación instantánea.

Menor plazo para recuperar el IVA:

Vigente a partir de este año se reduce de 6 a 2 meses el plazo para recuperar el IVA generado por la adquisición de activos fijos.

Bajan PPM:

La tasa de pagos previsionales mensuales para micro, pequeñas y medianas empresas se reduce de 0,25% a 0,2% para los contribuyentes que se encuentren en régimen de sistema Pro Pyme y presenten ingresos anuales de hasta UF 50000.

Dedecon:

Desde el año 2020 y en forma gradual comienza a operar le Defensoría del contribuyente, que representará a los contribuyentes de menores ingresos ante el SII.

Personas con ingresos mensuales menores a MM$1,5 y PYME con ingresos hasta UF 2400 al año.

 

Espero les sea de utilidad

RCS

fyenews.com

Expectativas del mercado luego de trascurrida la primera quincena del mes y perspectivas de las principales empresa IPSA

1) Se estima que el mercado está presentando una posición muy pesimista con la nueva realidad país.

2) Aun así, se estima una posición favorable para el IPSA, en función del desempeño del mercado de valores local.

3) El escenario global se presentará más auspicioso, con precios del cobre cercanos a los US$ 3 dólares la libra.

4) Menor nivel de tenciones económicas entre EEUU y China.

5) Expectativas más favorables en el entorno local .

6) Los niveles de violencia no se espera que alcancen los niveles registrados en octubre y noviembre de 2019.

7) En marzo se ponen a prueba la sustentabilidad de las medidas implementadas por el gobierno.

8) Retornando de las vacaciones se retoma la actividad regular, se pone a prueba a la administración de Piñera para manejar la presión social.

9) Los agentes económicos parecen percibir una situación social y económica en el futuro peor a lo que se generó en septiembre de 2019.

10) La transición en el proceso constituyente ha disminuido las posibilidades de caos institucional en Chile.

11) Así se garantiza certeza legal en el país.

12) Uno de los factores que se mantienen a la espera de los eventos, es el nivel de inversión, el cual por ahora no crecerá.

13) Se espera un débil crecimiento de la economía y de la moneda local.

Algunas de las empresas revisadas:

Parque Arauco:

Es el intermediario de retail menos dependiente de las operaciones chilenas, sólo un 60% del EBITDA se genera localmente.

Engie Energía Chile:

Los contratos más rentables tienen una vida promedio de 9 años.

Expectativas de aumento de la demanda regulada en el SIC a partir del año 2024.

Aguas Andinas:

Ligada al grupo Agbar.

Los rendimientos post regulaciones deben caer a un 6% (después de impuestos).

Caída de los procesos tarifarios para el periodo 2020- 2025 Se requieren inversiones adicionales para garantizar el suministro frente al cambio climático.

Entel:

Mejoras en márgenes. Crecimiento en Perú.

Trayectoria más moderada de crecimiento, por efecto de menor ganancia por usuario.

LATAM:

Precio de oferta de Delta Air Lines y los efectos estratégicos de tomar una porción importante en la empresa.

Aun así, se estima que el precio de LATAM no refleja el real valor razonable.

Ripley:

Efectos favorables en los resultados generados en Perú.

Tres nuevos proyectos de inversión.

Resultados estables en unidades minoristas y bancarias.

ITAU Corpbanca:

La estrategia minorista del banco tendrá frutos.

Implicará mejoras graduales en los ingresos netos del banco.

Mayores ingresos de intereses netos y comisiones.

BCI:

Diversificación internacional.

Las operaciones en EEUU representan un 26% de las colocaciones totales. Importantes desarrollos tecnológicos que permitan reducir costos operacionales.

Mayor exposición al segmento de consumo.

Falabella:

Difícil perspectiva económica a corto plazo.

Crecimiento del canal de comercio electrónico, impulsa el desapalancamiento operativo. Mejora de márgenes en el mediano plazo.

Diversificación geográfica y medidas a mediano plazo para comenzar entorno negativo en Chile.

Mall Plaza:

Empresa vinculada a grandes activos.

La demanda a largo plazo de los activos Mall Plaza seguirá siendo resistente aun con la creciente penetración del comercio electrónico.

Cencosud Shopping:

Presenta el mayor crecimiento operativo del segmento.

Precio de la acción compensa los riesgos de efectos indirectos de ingresos provenientes de partes relacionadas.

Cencosud:

Débil desempeño operativo.

Condiciones macro adversas en Chile y Argentina. Presiones competitivas en Perú.

RCS

fyenews.com

Expectativas empresariales enero 2020 (20/01/2020)

Sobre un 60% de un sondeo realizado por EY (Ernst&Young) sobre una base de 343 ejecutivos estima efectos negativos en sus negocios.

Deterioro Variables claves:

Ventas

Utilidades

Empleo

Incertidumbre proceso constitucional

Estamos próximos a cumplir 100 días desde el estallido social.

Las expectativas empresariales están muy bajas.

La crisis terminó por cambiar la tendencia alcista que se estaba generando en el primer semestre de 2019.

El estudio de EY abarca comercio, construcción, inmobiliarias, minería y servicios financieros, por lo tanto, es muy representativa de la realidad comercial nacional.

Resultados poco alentadores:

1)Cree que sus ventas caerán:

2018 5,1%

2019 22,6%

2020 41,7%

2) menor nivel de crecimiento económico año 2020:

Fundamento:

A nivel gobierno y de las autoridades económicas se ha manifestado un menor nivel de crecimiento económico.

18,1% estima crecimiento negativo.

39,7% estima crecimiento menor a 1%

Los principales efectos:

Empleo

Nivel de inversiones

3) En aspectos de recursos humanos:

Fundamento:

Reducción de dotación de RRHH.

48,1% estima que se reduce la dotación (2020)

30,5% (julio/2019)

17,8% (diciembre/2018)

Otro 43,1% espera mantener dotación de RRHH.

Efectos:

Aumento importante en la tasa de desempleo y caída de las expectativas de los agentes económicos.

4) Nivel de inversiones:

Fundamento:

Se ven fuertemente afectadas.

52,2% estima una disminución en enero 2020

19,9% estimaba una disminución en junio 2019

12,4% estimaba una disminución en diciembre de 2018

Sólo un 12,5% espera aumentarlas en enero de 2020.

Nota:

También se han afectado los montos a invertir:

Sobre US$200 millones sólo un 4,1% de la muestra (en junio de 2019 eran 7,9%)

Bajo US$50 millones un 88,3% de la muestra (en junio de 2019 eran 76,8%)

Efecto:

Baja importante en los proyectos de inversión, contra lo planificado, especialmente sector inmobiliario.

Escenario:

Baja en los niveles de ventas.

Como cree que evolucionaran las ventas de su empresa:

Dic 2018 disminuyen 5,1%

Dic 2019 disminuyen 41,7%

Mayores riesgos que visualiza el sector bancario y financiero.

Menor nivel de inversiones

Presupuesto destinado a inversiones:

Disminuirá

Dic 2017: 8,2%

Jul 2018: 10,5%

Dic 2018: 12,4%

Jul 2019: 19,9%

Dic 2019: 52,2%

Excepciones sector minero y energías renovables.

RRHH: Reducción de dotación:

Dic 2017: 11,6%

Jul-2018: 17,6%

Dic 2018: 17,8%

Jul 2019: 30,5%

Dic 2019: 48,1%

Crecimiento PIB:

Entre 1% y 1,9% 37,6%

Entre 0% y 0,9% 39,7%

5) Contingencia constitucional:

Se tiene una visión muy negativa sobre las empresas, un 59,7% de los encuestados opina que sí.

Sólo un 10,5% prevé repercusiones positivas.

Crisis económica 2020:

1) Escenario empresarial muy adverso.

2) Con interrupciones en sus actividades.

3) Enfrentando mayores costos.

4) En un ambiente de mayor nivel de incertidumbre.

5) Importantes episodios de violencia.

6) Afectaciones de los medios de transporte masivos.

7) Caída en las expectativas de los empresarios.

8) Mirada negativa generalizada del ambiente empresarial.

9) Expectativas de incrementos importantes en las tasas de desempleo.

10) Se anticipan meses difíciles.

Las consecuencias:

1) Deterioro de las expectativas empresariales.

2) Menores planes de inversiones.

3) Cambios adversos en las condiciones de otorgamiento de créditos.

4) Se afecta nivel de empleo.

5) Se afecta nivel de endeudamiento.

6) Consecuencias adversas en la mayoría de las PYMES luego de la interrupción de sus negocios.

7) No es fácil aun planificar a largo plazo y definir la toma de decisiones.

La modificación constitucional:

1) Un 60% estima que el debate constitucional tendrá repercusiones adversas para las empresas.

2) Un No en el próximo plebiscito de abril, permitiría controlar las modificaciones y reformas de la actual constitución en forma controlada.

Por ahora sólo nos queda esperar el acontecer del primer semestre.

RCS

fyenews.com

Primeras empresas potencialmente afectadas por la reforma de pensiones: (19/01/2020)

Uno de los principales grupos afectados serán los bancos. Banco, BCI y Banco de Chile serán de los más comprometidos.

Enel Américas de las menos afectadas (presencia internacional).

La principal razón:

1) Una gran proporción de trabajadores en Chile.

2) Una alta relación de Salarios/EBITDA

La razón:

Por efecto del alza de 6% de la cotización planteada por el gobierno.

En caso Enel Americas sólo tiene un 0,4% de sus trabajadores en base en Chile.

Otras empresas como Colbún, Aguas Andinas y Enel Chile tiene una gran proporción de proporción de trabajadores en Chile, pero los salarios representan una baja fracción del EBITDA en comparación con otras industrias.

Como se puede medir:

Para evaluar el efecto financiero sobre el EBITDA de las empresas chilenas, se establece la relación de sueldos y salarios a EBITDA y la participación de los trabajadores por empresa.

Se estima que los costos como fracción del EBITDA para las empresas se establece en 1,7%.

De aprobarse la reforma el sector más afectado será el área financiera y los menos afectados los servicios públicos y Shopping Centers.

Efecto gradual:

En el cálculo consideramos un alza de 6% en los costos, pero tener presente que el proyecto de ley presenta una implementación gradual, lo que modera el impacto.

Es probable que los costos aumenten como consecuencia de la reforma de pensiones propuesta y el proyecto de reducción de la jornada laboral.

Luego de ser golpeadas por los disturbios sociales la mayoría de las acciones del IPSA recupera sus pérdidas.

Como se presenta el mercado:

El 70% de las compañías chilenas, bajo cobertura están calificadas como neutrales o subponderar.

Opciones a considerar:

Las mejoras acciones sobre ponderadas CMPC y Parque Arauco.

La situación de los bancos: 

Empresa   BCI  

 % trabajadores en Chile 84,3% 

 Costo promedio laboral /EBITDA  84% 

Efecto de la reforma en el EBITDA   4,25%

 

Empresa CHILE

 

% trabajadores en Chile 100%

Costo promedio laboral /EBITDA 58,4%

Efecto de la reforma en el EBITDA  3,51%

Empresa ITAU

% trabajadores en Chile  61,6%

Costo promedio laboral /EBITDA 85,1%

Efecto de la reforma en el EBITDA 3,14%

 

Empresa SANTANDER

trabajadores en Chile 100%

Costo promedio laboral /EBITDA 52,3%

Efecto de la reforma en el EBITDA 3,01%

 

Empresa  ENEL AMERICAS

trabajadores en Chile 0,3%

Costo promedio laboral /EBITDA 16,2%

Efecto de la reforma en el EBITDA  0,00% 

 

RCS

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Los activos chilenos post vacaciones: (18/01/2020)

 • Hay pasado más de 3 meses desde el estallido social.

• La tensión política concentrada en el Congreso y en la próxima reforma a la Constitución.

Los bonos y acciones en el mercado están volviendo a la normalidad.

• Las tasas de interés ya están incorporadas en la bolsa y la renta fija.

• Pero los precios no están incorporando lo que podría suceder en marzo.

• Los bonos se acercan a sus valores precrisis.

El IPSA ha repuntado un 11% desde el día 18 de octubre.

• Pero la incertidumbre sigue siendo alta tanto política como socialmente.

• Se recomienda tomar resguardos.

El mercado no estaría tomando en cuenta el plebiscito y el proceso de una nueva constitución.

• La tasa del bono del Banco Central en UF a 10 años estaba en 0,24% el 18 de octubre, esta semana estaba en UF + 0,34%.

• Es decir 10 puntos sobre el nivel precrisis.

• Pero muy abajo del peak de 1,42% que alcanzó el 14 de noviembre, cuando el Banco Central sale a intervenir el mercado.

.Evolución de la tasa del bono del Banco Central en UF a 10 años:

05/02/2019 1,39%

18/04/2019 1,27%

20/06/2019 0,40%

29/08/2019 0,12%

24/09/2019 -0.1%

07/10/2019 -0,06%

14/11/2019 1,42%

20/11/2019 0,76%

20/12/2019 0,32%

• El escenario se puede percibir como optimista, pero bajo un escenario de alta incertidumbre.

• El mercado no internaliza nuevos recortes de TPM del Banco Central con deterioro fiscal mayor a lo esperado.

Aun así, las tasas deben subir porque Chile no presenta el mismo riesgo que antes del 18 de octubre.

• Así hay muchos precios que no están al nivel precrisis, pero se acercan.

• Las ultimas semanas la renta fija se ha presentado positiva, por lo tanto, podemos ver oportunidades de toma de utilidades.

Recomiendan llevar parte de la cartera en acciones locales a fondos de money market. • Este año el dinero valdrá menos porque la rentabilidad local no superará a la UF.

• Se recomienda acortar los plazos de la renta fija local a plazos inferiores a un año, por los eventos de incrementos de riesgo y una menor calificación de riesgo país.

• Con una deuda bruta del gobierno sobre un 40% del PIB, el país no crecerá como se esperaba este año, dentro de un contexto de eventos políticos de importancia.

No estamos claros que las tasas estén incorporando la incertidumbre.

• Para reflejar la nueva prima de riesgo de Chile los activos deberían caer un poco más. •

Las recomendaciones de inversión:

1) EEUU 40%

2)Asia 30%

3) Europa 20%

4) Chile 10%

RCS

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Las primeras observaciones a la reforma de pensiones (17/01/2020)

Es importante que exista una  negociación sobre esta materia, se detallan los principales puntos:

1) Devolución de comisiones:

Si las rentabilidades de los fondos de pensiones son negativos, las AFP deberán devolver parte de las comisiones cobradas a los cotizantes.

Implica asumir estrategias de inversión más conservadoras y por lo tanto reducir el valor esperado de las pensiones.

Por lo tanto, la pregunta clave: siendo la rentabilidad un pilar fundamental para las pensiones, la propuesta de devolución de comisiones en caso de resultados de inversiones negativos podría ir en dirección opuesta a una mejora de las pensiones.

Las administradoras tomarán menores riesgos, para minimizar los eventos de devoluciones de comisiones, lo que afectará la rentabilidad de los portafolios negativamente.

1 punto porcentual menor de rentabilidad implica hasta un 25% menos de pensión.

2) Los seguros:

No se mencionan en las nuevas propuestas.

Consideran los aportes un elemento fundamental incorporar un pilar de seguros colectivos que cubran principalmente la longevidad, lagunas previsionales y dependencia, para todos los pensionados.

Son eventos de baja probabilidad de ocurrencia (vivir más de 85 años, no cotizar por largos periodos de desempleo y requerir apoyo por no ser autovalente en la vejez).

La mejor forma de financiarlos es por medio de seguros colectivos.

Por lo tanto, se pierde la posibilidad de aumentar el nivel de las pensiones para todos los trabajadores al no implementar el seguro de longevidad.

3) Utilidades de las AFP:

Se califican como sobre normales, para lo cual se plantea que pueden ingresar nuevos actores al mercado.

Podrían ser empresas sin fines de lucro o cooperativas de afiliados.

Los expertos plantean que la entrada de nuevos actores no va a reducir el nivel de comisiones.

La razón los cotizantes son insensibles a las comisiones y no se cambian de administradora.

Se concluye que

1) devolver comisiones por rentabilidades negativas

2) no cobrar comisiones por inversiones en fondos mutuos

3) pago de cuotas mortuorias Lo único que lograran será elevar los costos de la industria.

Regla de oro:

Las comisiones subirán en todo lo que suban los costos promedios de las administradoras.

4) Grados de informalidad:

Se genera al aplicar seis puntos porcentuales de cotización a los empleos formales, sin considerar los daños en el largo plazo sobre el empleo de calidad.

El plazo de aplicación gradual (12 años), no evita los daños por efecto de despidos y cierres de negocios, que se presentan en un horizonte de corto plazo.

Los efectos adversos

1) Se incentiva el empleo informal, sobre todo bajo un escenario de mayor numero de inmigrantes (perciben la mayor cotización como un impuesto).

2) La solidaridad la financian al final los trabajadores asalariados y no quienes trabajan en la informalidad.

5) Aumento de pensiones de un 30%:

Se dice que 3% de cotización adicional que se suma al 10% vigente, implicará un aumento de pensiones de un 30%.

Tener presente que las tasas de rentabilidad de inversiones a largo plazo van a la baja y un punto porcentual menos de rentabilidad tiene un efecto de menor pensión esperada de un 25%.

El efecto de cotización previsional es positivo, pero depende de:

1) rentabilidad de los fondos

2) frecuencia de las cotizaciones

3) monto de las cotizaciones

4) rentabilidad que ofrece el mercado financiero.

Otros factores para considerar:

1) el efecto del incremento se materializaría en un horizonte de 45 años.

2) trayectoria laboral

3) expectativas de vida

4) rentabilidades

5) edad de jubilación

 6) Separar el 6% de cotización adicional:

No todos comparten la división.

No genera legitimidad, de quienes quieren la totalidad de sus ahorros administrados por la entidad privada.

Separar la administración de la cotización pueden ser ineficiente, se duplican funciones y se encarece el costo de administración.

Lo favorable:

1) Aumenta la influencia del afiliado en la administración de sus fondos.

2) Se favorece a legitimidad del sistema.

3) 6% de aporte de los empleadores al financiamiento del sistema.

4) Se conjugan la capitalización individual con componentes de solidaridad colectivos.

RCS

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Reforma de pensiones en Chile: (16/01/2020)

Las AFP han sido el foco del estallido social, con altas tasas de descontento, por el nivel bajo real de pensiones que otorgan.

Se habla de abuso por parte del sistema, con una pérdida importante de legitimidad del sistema.

Se evalúa la opción que las AFP destinen un 30% de sus utilidades netas a un nuevo fondo colectivo.

Todos los especialistas del área coinciden que se deben regular las ganancias de las administradoras.

Otras medidas en evaluación:

1) 6% de cotización adicional.

2) Pilar de reparto solidario.

Una formula evaluada:

Los trabajadores activos sustenten las pensiones de quienes se jubilan.

Propuestas:

Utilidades de las AFP:

Que las entidades previsionales aporten con parte de sus utilidades a las pensiones.

Si bien el efecto será marginal para las pensiones, tiene implícito un valor social de las AFP con la ciudadanía.

Con rentabilidades de 25% anual, aportarían 0,25 puntos de utilidad el mejoramiento de la rentabilidad de los fondos de pensiones.

Algunos expertos creen que limitar las utilidades de estas empresas genera incentivos para que estas aumenten sus costos.

También se plantea modificar las licitaciones de stock de afiliados.

Otros plantean menores comisiones para los antiguos cotizantes, por medio de un modelo de concurso de las gestoras.

Las disminuciones de la comisión que se logran se pueden destinar a más beneficios o mayor ahorro.

Desincentivos del 6%:

La cifra es alta.

Es un impuesto excesivo a los empleos formales.

Se desincentiva el empleo formal y crece el segmento informal con ingresos que se fijan en un 50% del valor real.

Elevar la cotización previsional en un 6% con cargo al empleador y gravar un 30% adicional a las utilidades de las AFP, son dos impuestos indirectos específicos.

Reparto a una población que envejece:

Se propone crear un fondo colectivo al cual se destine el 6% de cotización adicional, con financiamiento de reparto.

Por lo menos una parte del 6% debería ir a reparto colectivo.

El mundo envejece y Chile no es la excepción. Implica tener un mercado laboral futuro más pequeño.

El numero de trabajadores activos debe permanecer igual en los próximos 30 años.

El mercado de mayores de 65 años se multiplica en 2,3 veces.

Conclusión:

No bajan los beneficios, no suben las cotizaciones, el que financia termina siendo el Estado. Esto equivale a un pilar de reparto tradicional, no se ve un aumento sustantivo en las pensiones.

La dinámica del mercado se sustenta en baja natalidad y aumento de la longevidad.

Se hace difícil sostener un sistema de reparto tradicional.

Rcs

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Chile bajo un escenario de alta relación deuda/PIB (15/01/2020)

 Se estima un cambio desfavorable en esta relación económica para los próximos 5 años.

Con un porcentaje de deuda/PIB cercano al 40%.

Hoy ostenta relaciones del indicador similares a las que presentan Nueva Zelanda y Suecia.

La deuda publica subirá desde 27% con respecto al producto hoy, a un 38% en el año 2024.

Para países de bajos ingresos el Fondo Monetario Internacional define un parámetro de 39% de deuda con respecto al PIB.

Aun así, la relación está lejos de las cifras que reflejan los países desarrollados con un 105% del PIB y bajo los países emergentes con un 56% del producto.

Se estima que para Chile el costo del financiamiento público y privado subirá, en parte por efecto de la paridad peso/dólar.

Ya en los mercados relacionados con el país se incorpora un mayor nivel de riesgo para los activos locales.

Una variable de control el dólar, que post crisis se ve muy difícil que retome los valores promedio históricos, por lo menos en un escenario cercano.

La encuesta de expectativas del Banco Central, estima que el 2020 debe cerrar con un valor de $750 pesos por dólar y sólo a fines del 2021 caería a $725.

Conclusión 1)

Existe mayor riesgo a nivel país lo que se refleja en un tipo de cambio más depreciado.

Otro punto para revisar, al subir el endeudamiento hasta un 40% del PIB, se da sobre la nota crediticia.

Esto lleva implícito un efecto negativo en los activos chilenos.

Conclusión 2)

Los principales clasificadores de riesgo, Moddy, Fitch y S&P, castigaron al país luego de incrementar la relación de deuda país desde 8% a 24% del PIB en el año 2017.

Ciclo:

1) Aumento de ratio de deuda a 40%.

2) Tipo de cambio se deprecia más.

3) Mayor nivel de riesgo de emisión de deuda externa.

4) Se afecta a nivel estatal como corporativo privado.

5) Mayor costo de crédito y de financiamiento.

6) Potenciales nueva rebajas de nota de rating país.

7) Chile bajo este escenario no sería competitivo con respecto a otros pares de la región.

8) Una de las principales preocupaciones se da en la deuda externa privada.

Reflexión:

La tendencia creciente de la deuda por supuesto genera inquietud.

La tendencia de deuda/PIB en Chile:

2009 5,7%

2019 28% (Estimado)

2024 40%(Estimado)

Implica un escenario de mayor riesgo, con un incrementos significativo en los niveles de carga financiera, por efecto del pago de intereses.

 

 

RCS

fyenews.com

Que escenario nos espera en marzo 2020 (13/01/2020)

 1) Se estima que en marzo las condiciones del país podrían volver a agitarse.

2) Sólo después de marzo los inversionistas tomarían grandes decisiones en el país.

3) La incertidumbre nos reina, un grupo alcista y otro bajista en las proyecciones.

4) Por ahora es difícil tomar posiciones en nuestro mercado, ya sean bonos o acciones.

5) Una de las variables más temidas, los niveles de violencia esperados.

7) Lo bueno es que ya el mercado anticipa un mes de complicaciones, por lo tanto, a nivel macro, las variables están internalizadas.

8) A nadie le sorprenderá un rebrote de violencia.

9) Un PIB creciendo entre 1% y 1,5% con un nivel de inversión a la baja cercano a 4,0%.

10) No se tiene precisión de lo que va a pasar, la incertidumbre sigue reinando en el mercado.

11) No existe tampoco un discurso firme por parte del Banco Central y el Ministerio de  sobre las proyecciones del país.

12) Sólo debe planificarse un 2020 con cautela.

13) Primera encuesta de expectativas económicas arroja un PIB de 1,2% para el año 2020.

14) Marzo será un punto de inflexión.

15) También está en curse la nueva Constitución en abril, lo más probable es que se modifique.

Por ahora a disfrutar del verano y estar atentos a los acontecimientos en marzo.

 

 

RCS

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Inesperado repunte bursátil (IPSA), Chile en el foco: (11/01/2020)

1) Esta semana cerró el viernes con un alza de 2%, creciendo casi un 7% en los primeros días del año 2020.

2) Esta situación lo lleva a alcanzar una posición destacada entre las principales bolsas del mundo en lo que va del año (MSCI All country world index).

3) Pero tener presente que el volumen trazando diario se presenta casi un 40% menor que sus promedios recientes.

4) Muchos extranjeros comprando, existe volatilidad con muy baja liquidez.

5) Se estima ingresos del exterior por US$18 millones este año.

6) Por su parte Felices y Forrados al motivar un nuevo cambio de fondos desde el fondo E al A, promueve la compra de acciones locales.

7) CMPC subió sobre 5% por los menores niveles de inventarios y mayor demanda en el mercado.

8) También debemos destacar que en el medio local existe un mayor grado de optimismo.

9) El IPSA podría escalar hasta los 5300 puntos este año.

Chile en la mira:

1) Un cuarto trimestre 2019 con una contracción sobre 4% en el motor económico local.

2) Los mayores efectos en el mercado laboral, con pérdidas importantes en los niveles de empleo.

3) Lo anterior incide negativamente en el consumo privado, la recuperación de esta variable puede tomar más de un año.

4) La inversión también será una de las variables más afectadas, ante la incertidumbre de los potenciales inversionistas.

5) Lo bueno las expectativas de crecimiento recuperándose, con un PIB anual que rodaría entre 1% y 1,5%.

6) Parte del crecimiento se le atribuye al estimulo fiscal impulsado por el gobierno.

7) Se estima que el gobierno reflejó pérdidas por US$3000 millones en diciembre.

8) Se espera una política fiscal más flexible, para hacer frente a las protestas.

9) Un paquete de medidas que impulse a la economía y aumente el gasto social.

10) Lo anterior incrementará el déficit fiscal sobre un 4,5% del PIB este año.

11) Se genera una cadena:

Mayor gasto social--Política fiscal flexible-- Cambios constitucionales.

12) La deuda sobre el PIB crecerá hasta un 40% en los próximo 5 años.

El sistema financiero del país esta sano, presenta una importante fortaleza de solidez.

13) La política monetaria ha sido flexible, con una inflación controlada, con una moneda local recuperándose.

Resumen:

La autoridad bajo un prisma macroeconómico logró contrarrestar los riesgos que se presentaron post demandas sociales, esperamos una recuperación más rápida de lo que anticipábamos hace un mes. El proceso de transición comenzó.

RCS

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Las reservas del Banco Central: (10/01/2020)

La intervención del mercado de la divisa, para estabilizar el tipo de cambio no ha generado una disminución de reservas como se anticipaba.

Cerró el año 2019 con US$40588 millones, cifra superior al monto que disponía previo a la intervención (US$38700 millones).

Recordemos que el Central debió intervenir el mercado cuando el tipo de cambio escaló sobre los $830 pesos por dólar.

Hasta la fecha se destinaron sobre US$2500 millones con el objetivo de estabilizar la moneda, lo que permitió bajar el tipo de cambio a $750.

Donde anunció una pausa en las intervenciones.

Porque no bajaron las divisas:

1) Por factores estacionales, como la OPA de latam (explica parte del incremento).

2) Se destinaron US$2590 a la intervención (spot y swap), pero se compensó con US$2442 por efecto de rentabilidad de las reservas internacionales, por efecto de tipo de cambio entre la cartera de monedas del portafolio).

3) Incremento de depósitos porUS$800 millones por efecto de requerimientos de reservas técnicas por parte de los bancos.

El mercado percibe de manera positiva esta noticia.

Es sinónimo de liquidez que requiere el mercado.

El Banco Central sigue comprometido con la flotación bancaria, a pesar del proceso de intervención.

Debe tenerse presente que es costoso mantener reservas en una economía emergente (la rentabilidad de las reservas se vincula a tasas de bonos de alta calificación, donde el retorno de estos es menor que el coste de financiamiento del Banco Central).

Recordar: Los bancos deben mantener recursos si sus obligaciones a la vista superan dos y media veces su patrimonio efectivo.

Donde deben mantener un 100% del monto en exceso en la caja o reserva técnica, tanto para moneda nacional y extranjera, esto implica depositar en el Banco Central pesos o dólares.

Así este depósito en moneda extranjera se suma a las reservas internacionales.

 

RCS

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MIX de noticias: (Inflación- Bolsa- Crecimiento) 09/01/2020

1)IPC de diciembre se ubica bajo las expectativas.

2) las acciones recomendadas para este año.

3) Proyecciones de crecimiento del país 2020.

 

IPC:

Diciembre con un 0,1% de IPC y un valor acumulado en 12 meses de 3,0%

El valor obtenido se encuentra bajo lo esperado, el mercado anticipaba un 0,2% mensual. Además 0,4% bajo lo estimado por el Banco Central (anticipaba un valor anual de 3,4%).

Acciones recomendadas 2020:

1) Banco Santander, se perfila como un actor interesante en el escenario bancario, aun así, el ámbito de riesgo de crédito se presenta con más incertidumbre, por efecto de la post crisis negativa que se espera en el mercado local.

2) SQM.B, se estima un valor de mercado del litio muy conservadora, bajo los US$8000 la tonelada, se presenta una demanda estable, con mayores retrasos a lo esperado en nuevos proyectos que en el mediano plazo podrían incrementar la oferta del mineral.

3) CMPC, Mejores perspectivas de la celulosa, con mejores precios y baja en los inventarios de China.

Perspectivas de crecimiento:

1) El mercado anticipa un crecimiento 2020 de un 1%, para el 2021 la cifra debe ascender a un 2%.

2) El IMACEC debería verse favorecido por la baja en los niveles de violencia en diciembre.

3) Los niveles de inversión se presentan negativos en 12 meses en un -2,5%.

4) Parte del paquete fiscal temporal ayudará a generar un menor nivel de contracción de la economía.

5) La bolsa de Santiago presenta en el indicador IPSA una relación con el PIB, de las cifras más bajas registradas en su historia. Se anticipa un despegue de este mercado. Se estima superar los 5300 puntos.

6) La depreciación global del dólar ayudará a apreciar el cobre y la moneda nacional.

7) Se estima que los niveles de violencia deberían incrementarse en marzo, post vacaciones, se la inestabilidad social se mantiene, el país entrará en un ciclo recesivo.

8) Tenemos por delante el tema constitucional, se anticipa la convivencia de varios modelos capitalistas en un marco de consenso institucional (hoy predomina el marginalist market model)

9) Seguimos inmersos en un ambiente global de incertidumbre, donde se busca modificar el actual modelo para reducir los niveles de desigualdad como prioridad antes que potenciar el crecimiento.

10) PIB tendencial cae desde 3% a 2%.

11) Solo un 10% de la población tiene acceso a educación aceptable.

12) De igual forma se percibe que las oportunidades y la movilidad social se reserva a este mismo grupo (10% del total de la población).

13) Se habla del capitalismo de amigos.

14) Esto se acompaña de niveles de corrupción, prácticas abusivas que van contra el modelo económico que promueve la libre competencia.

15) Las tasas de reemplazo de las AFP que prometían rentas de un 70%, llegan sólo a tasas de 37%.

16) Muchos creen que el estado debería garantizar un pensión mínima más alta que la actual.

 

RCS

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Un eventual incremento inesperado en el precio del petróleo (08/01/2020)

Los problemas geopolíticos globales, especialmente entre EEUU e Irán, ponen en jaque al precio del petróleo.

Sobre el 25% del petróleo mundial se mueve por el Estrecho de Ormuz, el cual sería el epicentro de un potencial conflicto armado.

Existe una alta probabilidad de EEUU lance una incursión militar sobre Irán, situación que afectará directamente al mercado del petróleo.

Los especialistas indican que el precio podría escalar hasta los US$150 por barril.

El conflicto afectaría negativamente el crecimiento de la economía mundial en 0,5%.

Los mayores precios del petróleo elevarían los niveles de inflación mundial.

Los más afectados los países de la OCDE con alzas hasta 4 puntos (muy dependientes de los combustibles).

Hoy el Brent del crudo de referencia se cotiza en US$68, por lo tanto, su precio se podría duplicar, de sólo pensar en esta cifra ya nos genera a países como Chile un efecto en la economía inimaginable.

Todos los mercados emergentes (incluido Chile), generan tremendos efectos adversos en:

1) Las balanzas de pagos.

2) Incrementan los niveles de inflación .

3)  Como consecuencia un alza en las tasas de inflación.

Irán se prepara con muchas represalias contra EEUU, comenzando con represalias a los países aliados como Arabia Saudita y ataques a las instalaciones de EEUU en el Golfo.

También se generan efectos indirectos tales  como la interrupción de las rutas de envío del petróleo.

De cumplirse estas condiciones la economía mundial, como ya muchos lo predicen tocará fondo este 2020. Debemos estar atentos, al desenlace del conflicto.

RCS

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Las acciones y el concepto de deuda financiera/EBITDA (06/01/2020)

Post crisis uno de los sectores más afectados fue el área de retail.

Concepto de deuda financiera/EBITDA:

Mide la capacidad de una empresa de pagar su deuda.

Es decir el tiempo en años que necesita la empresa para pagar su deuda en base a su EBITDA,  sin tener en cuenta los intereses, impuestos , amortizaciones y depreciaciones.

Se revisa con importancia por los especialistas la ratio Deuda financiera/EBITDA, para poder medir el nivel de compromisos de las empresas en relación con la generación de flujos de caja del negocio.

SalfaCorp:

Fue la empresa que lidero las pérdidas el año 2019, con una relación Deuda financiera/EBITDA de 6,28 veces.

El incremento se atribuye a mayor nivel de deuda financiera por necesidades de capital de trabajo.

1) Cuando el ratio supera 3,5 veces hay que revisar la situación.

2) Sobre 6 el nivel de riesgo es alto.

Uno de los principales problemas para este tipo de empresas corporativas, se relaciona a la posibilidad de perder su nivel de calificación de deuda, implicando mayores costos de financiamiento.

Parque Arauco:

Con un ratio de 5,11 veces.

Ya el año 2018 se observó la evolución ascendente de este indicador.

Se evaluaba un posible aumento de capital, pero finalmente la empresa generó flujos vía venta de activos en altos precios.

LATAM:

Con un valor de 4,2 veces.

En el año 2019 se vio seriamente afectado por la recesión argentina y el debilitamiento de las monedas latinoamericanas.

Pero apareció en el camino DELTA, que permite anticipar una posición de mejoría en los aspectos financieros.

Una mejora sustancial en el indicador:

logró ENEL Américas, por efecto de un aumento de capital de US$3000 millones, así el índice cae a 2,5 veces, cumpliendo los acuerdos de covenants de deuda.

Ranking del indicador DFN/EBITDA

SALFACORP 6,28 Alto riesgo (Aumento financiamiento de corto plazo como necesidad de capital de trabajo).

PARAUCO 5,11 Alto riesgo (Se vio obligada a vender activos fijos para generar flujo de caja).

LTM 4,2 Medio riesgo ( Se beneficio con el ingreso de DELTA).

AESGENER 3,9

CENCOSUD 3,8

FALABELLA 3,6

Las más sanas:

ENELAM 1

SQM-B 0,9

CCU 0,5

 

 

RCS

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Se estima un mayor nivel inflacionario este año (2020). (04/01/2020)

 A nivel global se abre un nuevo factor de incertidumbre mundial:

El nuevo conflicto político militar entre EEUU e Irán.

De mantenerse la tensión en el medio oriente, se podría generar un importante delta adicional de inflación.

Básicamente reflejado en un mayor precio del petróleo y los efectos de alza en el tipo de cambio.

La semana cierra con contratos forward con mayores presiones inflacionarias.

Las estimaciones anualizadas están cerca de un 3% anual.

Hoy el petróleo sube más de 3%, el dólar sube $5 pesos, cerrando en $756.

(tener presente que el Banco Central dejó de vender dólares).

Por otra parte, bajo este escenario esperado en los precios, el Central no tendrá oportunidades de bajar la tasa TPM.

Todas sabemos que por efecto de la depreciación del peso chileno, se incrementará el costo de los bienes importados.

La tendencia de inflación que podría escalar hasta 3,5% este año, sólo el 2021 se ubicaría sobre 3% .

Por otra parte, los mayores costes laborales de la propuesta de 40 horas, como el mayor valor de las cotizaciones para pensiones, serían dos elementos que sumarán puntos adicionales a la inflación.

Ipc implícito contratos forward:

Dic 2019 3,0%

Feb 2020 2,78%

May 2020 2,75%

Jul 2020 2,86%

Sep 2020 2,97%

Dic 2020 2,80%

Expectativas de TPM según tasas swap promedio cámara:

Ene 2020 1,75%

Ago 2020 1,75%

Dic 2020 1,75%

Ene 2021 2,0%

Dic 2021 2,0%

TPM:

Las condiciones esperadas de recorte de TPM se eliminaron en el mercado.

Esta información se rescata de las tasas swap , la expectativas de recorte de 25 puntos base se eliminó en enero de 2020.

La TPM de 1,75%, debe mantenerse vigente hasta julio de 2021, donde debería incrementar a 2,0%.

Los expertos consideran no apropiado que el Banco Central hoy reduzca su tasa.

 

RCS

Otras voces confirman que, ante un escenario de menor actividad, podría ser un causal de eventuales recortes de tasas.

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Una vez más a la baja el potencial de crecimiento de Chile. (31/12/2019)

 El PIB tendencial a la baja, dentro de un contexto de menor inversión y un mercado laboral menos activo.

Concepto de PIB tendencial:

Es un incremento medio del PIB durante un periodo de tiempo, ayuda a valorar si la economía crece por encima o por debajo de lo normal.

La estimación lleva a un valor no superior a 3%.

El estallido social ya se establece con un costo sobre los 130 mil millones de dólares por menor nivel de crecimiento en la próxima década.

Bajo esta estimación de crecimiento se generará un castigo en los activos financieros locales, por efecto del mayor nivel de riesgo país.

Un menor nivel de crecimiento implicará una menor capacidad de pago, lo que incrementa el nivel de deuda pública.

Basado en lo anterior las proyecciones de crecimiento a mediano plazo no se observan favorables.

Las estimaciones se promedian en un 2,5%, de cumplirse este valor implicaría que esta década sería la de menor crecimiento desde los años 1970, cuando el PIB creció en promedio esa cifra.

Ahora debemos esperar el próximo IPoM, donde el Banco Central debe corregir la estimación del PIB tendencial.

Este valor es de suma importancia porque con este indicador se elabora el presupuesto de la nación.

Como dato en el año 2010 post terremoto, se estableció un valor de 2,1%.

Algunas cifras del PIB tendencial.

1990 6%

1992 7.5%

2000 4,0%

2010 2,0%

2012 4,0%

2016 2,2%

2020 2,5%

Uno de los factores afectados corresponde al stock de capital (menor nivel de inversión) y la capacidad productiva (muy complicada con la rebaja de horas laborales).

Estas variables tienen un fuerte impacto en el largo plazo para la actividad del país.

Con un menor PIB tendencial, nuestra entidad económica debería generar un mayor nivel de estímulo monetario, porque el escenario se presentaría con menor presión inflacionaria.

Cinco variables para tener en mente

1) reducción de la inversión (motor de la producción)

2) distorsión en el mercado laboral (con una alta tasa de desempleo)

3) deterioro del nivel de productividad (en nuestro país cada año cayendo, sobre  todo con la actual reforma)

4) estímulo monetario (vía TPM)

5) Tendencia a la baja de la inflación.

Por otra parte, se estima que el Estado tendrá problemas bajo este nuevo escenario, en medio de una fuerte presión social   en su agenda, con un mayor nivel de gasto estructural.

Lo anterior se traduce en un mayor nivel de déficit público y crecimiento sostenido de la deuda pública.

En el año 2020:

El déficit fiscal se estima en un -4,4% del PIB.

En el año 2024:

La deuda pública llegaría a un 38% del PIB.

Los especialistas critican una posición muy optimista de estas cifras por parte del Banco Central (Hacienda proyecta un gasto creciendo entre 0,5% y 1%).

Resumen:

Un menor PIB tendencial, implica deterioro de los niveles de confianza y mayor grado de incertidumbre para los próximos años.

Este generará mayores tasas de desempleo estructural y políticas sociales que impulsan aumentos de costos laborales, lo que se traducirá en menores niveles de productividad.

El dólar se quedará en niveles entre $700 y $750.

Nuestra economía es más pobre y presenta mayores niveles de deuda, con mayores costos de la mano de obra (por la reforma de 40 horas).

Siendo más caros perderemos niveles de competitividad y generaremos mayores niveles de riesgo (tipo de cambio y tasas de interés mayores).

Por lo tanto el panorama no se observa  auspicioso.

RCS

 

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Cada día el peso chileno será más volátil (29/12/2019)

Por efectos de la crisis interna el dólar se disparó en el mercado local, la mayor subida diaria se presentó el día 12 de noviembre con $40 de alza en el interbancario.

Una de las mayores alzas en pesos de la historia, bajo un sistema controlado por los bancos, que generó una importante intervención por parte del Banco Central.

Pero el año 2020 se vienen sorpresas.

Una es

(1) razón estacional por la fuerte presencia vendedora sobre el peso en el mercado. Que podrían anticipar nuevas alzas.

(2) La otra técnica, en el año 2021 el peso chileno se incorpora al mercado internacional de divisas, lo que lo coloca en ligas mayores de institucionales y especuladores, esto podría generar un mayor grado de liquidez y más volatilidad a nuestra moneda.

Se incorpora al CLS ( Continuous Linked Settlement) una plataforma tecnológica que supervisa la FED, donde operan 18 divisas de las más importantes del mundo.

CLS:

Sistema de pagos para liquidar operaciones de compraventa de divisas, fue creado en el año 2002.

El sistema de pagos permite abonar y adeudar simultáneamente, pago contra pago, las divisas de cada operación en las cuentas de las entidades participantes.

Así cuando se incorpora a este mercado, la paridad peso dólar no dependerá del mercado local (Banco y otros intermediadores).

Cambiará el horario de operación desde 8 a 14 horas, por uno que opera las 24 horas del día.

El concepto de precio de cierre será entonces relativo.

Lo más importante:

Los extranjeros pueden entrar directamente al mercado (hoy solo con operación de forward), ya que el dólar se transa acá en pesos y al incorporarse en la nueva canasta de divisas se transará directamente dólares.

Se generará una importante internacionalización del peso chileno, con una mayor participación de extranjeros en la deuda.

Algunas conclusiones:

1) El mercado cambia con la internacionalización del peso.

2) Esta medida la impulsó nuestro Banco Central (desarrolló una regulación para implementar un nuevo sistema de liquidación bruta en tiempo real de pagos interbancarios en dólares norteamericanos (LBTR USD).

3) Bajaran los costos de transacción.

4) Aumentará la volatilidad (inestabilidad de los precios de la divisa).

5) Se negociarán más posiciones en el corto plazo (busca conseguir una gran cantidad de ganancias pequeñas a lo largo de un periodo de tiempo breve).

6) Esta incrementara el factor especulativo (conjunto de operaciones financieras que buscan un beneficio económico aprovechando la fluctuación de los precios, comprando barato y vendiendo caro).

7) Se podrían amplificar los movimientos cambiarios y tasas.

8) Si el país sigue inestable, la volatilidad se incrementará sustancialmente.

9) Producto de la volatilidad los seguros de cambio van a elevar su valor (es un compromiso donde el cliente y un banco se obligan mutuamente a intercambiar una cantidad de divisa a un precio fijado en una fecha futura).

10) A mayor volumen de actores, este costo se debe mitigar porque hay más contraparte.

11) Al aumentar el número de transacciones se verán más actores participando.

12) El peso será más líquido, se reduce el spread de compra venta.

13) Con más extranjeros vendiendo se otorga un grado de estabilidad al tipo de cambio.

14) Depende mucho del atractivo y del interés a nivel internacional de transar pesos en diferentes horarios.

15) Hoy, por ejemplo, si sube el cobre en la noche, le termina pegando fuerte al dólar en la apertura del día siguiente. Esto genera cambios bruscos de un día para otro.

Otro tema de importancia una mayor volatilidad tendrá incidencia, porque Chile presenta un alto grado de indexación de muchos precios a dólares.

Por ejemplo, muchas tarifas de servicios públicos, con tarificaciones en dólares y el caso especial del precio del petróleo.

Estar atentos

RCS

 

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Que pasó con los inmigrantes en Chile Post crisis. 28/12/2019

 Estudio de Bloomberg;

Se estima que la intención de permanecer en Chile en forma definitiva cae desde 44% a 35% post crisis.

Chile era uno de los países más estables de Sudamérica para emigrar, sobre todo desde países como Venezuela.

Pero este oasis, cayo en un estado de violencia y caos generalizado en los últimos 60 días.

Recordemos que comenzó por las protestas por el alza del metro y con el correr de los días se transformó en desordenes, saqueos y manifestaciones en las principales ciudades del país.

Uno de los principales problemas lo vivieron muchas PYMES, que prácticamente no tuvieron ventas, sin estos ingresos no se lograron pagar los sueldos y arriendos, generando despidos de personal e incertidumbre generalizada.

Una de las principales razones de emigrar del país, por parte de los extranjeros residentes, se fundamenta en el peligro inminente de una recesión, en una economía como la chilena considerada como un ejemplo de mercado emergente.

El desempleo ya está en 10%, desde la crisis del 2009, con estimaciones de mayor debilitamiento, dentro de una década de bajo crecimiento del producto del país.

Aparte de los inmigrantes que ya partieron, existe un 11% adicional que evalúa la salida del país.

El dólar:

Muchos de los migrantes ayudan a sus familias en los países de origen, hoy están asumiendo el mayor costo de la divisa, al tener que remesar con pesos chilenos dólares estadounidenses.

(de un promedio de $680, llegaron a pagar sobre $800).

Esta situación ha cambiada la suerte de más de 1 millón de inmigrantes, la mayoría venezolanos que viven en el país.

En el año 2018, los extranjeros representaban un 6,6% del total de la población del país. Un fuerte crecimiento con respecto al 1,8% del año 2010.

La principal motivación del migrante:

la fuerza laboral, aun así, estas personas no tienen muchas opciones hacia donde movilizarse con sus familias, porque Perú y Ecuador endurecieron sus medidas migratorias, y el nivel de calidad de vida en Colombia está más abajo que en Chile.

Una valorización importante que manifiestan muchos inmigrantes residentes en el país,” a diferencia de Venezuela, puedes aquí abrir la llave y tienes la certeza que saldrá agua, puedes encender el interruptor y sabes que habrá electricidad.

 

RCS

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AFP y el mercado de créditos hipotecarios 27/12/2019

 Que no nos extrañe que una AFP financie su próximo crédito hipotecario.

(Superintendencia de Pensiones oficio N°8993 15/04/2019)

Cambios legales permitirán aumentar el riesgo de las AFP en mutuos hipotecarios (son utilizados para financiar créditos y se resguardan con las propiedades financiadas como garantías.

Hasta la fecha no eran atractivos para las AFP, porque sus tasas de retorno son menores a la esperada por una cartera diversificada accionaria.

Hoy la ley clasifica a los mutuos hipotecarios endosables como instrumentos de renta fija.

Así estos competirán dentro de los portafolios de las AFP con otras inversiones de renta fija de menor rentabilidad como los bonos bancarios (muchas veces el motor del financiamiento hipotecario).

Se espera una interesante demanda por parte de los fondos de pensiones como los mayores inversionistas del país.

Para este fin se crearon varios fondos mutuos hipotecarios, incluso con subsidios habitacionales.

En teoría todos los hipotecarios endosables pueden ser considerados como renta fija, siendo atractivos por los spreads que ofrecen sobre la renta fija tradicional.

Las tasas promedio de créditos hipotecarios se ubica en 2%.

Concepto técnico:

Mutuo hipotecario habitacional.

Son activos de largo plazo

Con altos retornos

Apoyan la diversificación del mercado.

El mercado para financiar viviendas hoy lo dominan los bancos.

Estas instituciones manejan sobre el 90% del financiamiento de la vivienda, el 10% restante recae en otras entidades no bancos.

Hoy competirle a un banco es una tarea difícil, con esta nueva figura el acceso a la vivienda podría generar spreads más bajos por efecto de un mayor grado de competencia.

Spread: diferencia que cobra la institución bancaria que otorga el crédito.

Otra variable a considerar corresponde al flujo de inversión, como se captaran los recursos según el tipo de crédito que maneje cada fondo, favoreciendo la competencia.

Ahora sólo esperar el dinamismo del mercado a este nuevo producto de inversión.

RCS

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Economía chilena 2020 (24/12/2019)

 Un nuevo Chile, que nació a partir del día 18 de octubre de 2019.

Impulsado por un fuerte estallido social, inmerso en un duro ambiente político (desprestigio de todos los partidos).

Uno de los componentes duros: el alto grado de incertidumbre que mueve el día a día a todo el país.

Este próximo año, a diferencia de los anteriores, no serán los factores externos los que sean el centro de atención para la economía local.

El mercado se mueve dentro de una importante caída en la confianza de los consumidores y mundo empresarial.

La inversión será uno de los factores macroeconómicos más afectados con una caída cercana al 3,5%.

Junto con lo anterior nuestro PIB crecería un 1% en el año (impensado hace unos meses).

El Banco Central será responsable de controlar la efervescencia de los estímulos fiscales que impulsa el gobierno, post crisis:

a) Con un déficit fiscal efectivo sobre un 4% del PIB,

b) Acompañado de una deuda publica equivalente al 30% del PIB.

Lo anterior se podría acompañar de un nuevo estímulo monetario.

Se estima que la TPM se mantiene en un 1,75%, existiendo en el mercado un grado de dispersión sobre la posición:

 Alza (40%)

Baja de esta tasa (60%) en el tiempo.

La postura recomendada: una TPM en diciembre de 2020 que cerrará en 1,50%.

Hoy el ambiente económico presenta un alto grado de incertidumbre.

Las presiones inflacionarias deben ceder durante el año 2020, estimándose en 3,5% anualizado a junio de 2020, retrocediendo a 3% para fines del mismo año.

Con respecto al dólar, se estima un precio de $730 para diciembre de 2020.

Lo que moderaría la presión sobre los precios internos (tenemos alta dependencia a las importaciones de bienes de consumo).

El cobre por su parte sigue una senda alcista con un precio promedio de US$2,8 la libra para el año 2020 (esto da algún grado de tranquilidad a las arcas fiscales).

La tasa de desempleo se estima en junio de 2020 sobre 10%, cifra que se mantendrá durante los próximos 12 meses (el Estado debe impulsar medidas pro-ayuda de las empresas).

El mercado se mantendrá en alerta, a la espera de los eventos políticos, deberíamos ir de menos a más, tendiendo presente a abril como un mes clave por el cambio constitucional que será votado por la ciudadanía.

Nuestro modelo económico ahora será un estado de bienestar, con un grado de resistencia a este cambio por parte de los círculos empresariales, con una constante presión social de la clase trabajadora hasta que acojan sus demandas sociales.

Tener presente la nueva constitución (abril), la cual presenta entre sus fundamentos una redefinición de los derechos sociales y su implicancia en los niveles de gasto publico y el rol subsidiario del Estado.

Se requiere por lo tanto recaudar más impuestos para poder financiar las mayores demandas sociales (mayor gasto social), teniendo el cuidado de no poner en riesgo el crecimiento económico.

Datos de interés

(estimaciones año 2020)

 

PIB 1% (Producto Interno Bruto: conjunto de bienes y servicios producidos en un país durante un periodo de tiempo, generalmente un año).

Demanda interna: 0,5% (Es el gasto en bienes, servicios e inversión que hacen los residentes de un país en un determinado periodo de tiempo)

Formación bruta de capital fijo: -4% (es el valor de los bienes durables que las empresas adquieren o construyen para incrementar su base de activos fijos utilizado en los distintos procesos productivos por un periodo mayor a un año).

Cuenta corriente (% del PIB): -3% (es un componente de la balanza de pagos donde se registran el comercio de bienes y servicios, y las transferencias de un país con el exterior)

Inflación: 3%

Desempleo: 10%

Tipo de cambio(diciembre): $730

TPM (diciembre) 1,75%

Déficit fiscal (% del PIB): -4% (es la situación real en la cual los gastos realizados por el Estado superan los ingresos no financieros en un determinado periodo).

Deuda publica (% del PIB): 30% (Deuda que el Estado tiene reconocida por medio de títulos).

Precio cobre US$/ libra: 2,85

 

 

RCS

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Proyecciones bursátiles para el año 2020 (21/12/2019)

Revisaremos las proyecciones que entre BCI corredores, los principales puntos del informe:

Un 2020 con un IPSA cerrando en 5300 puntos.

Implica una posición alcista de 11,8%

El presente año el indicador cerrará con una baja estimada de 1,1%.

Las proyecciones de crecimiento del PIB son de 1% para el próximo ejercicio, en línea con lo indicado por el Banco Central.

Dos variables que considerar:

a) Menor crecimiento a perpetuidad.

b) Aumento de 50 puntos base en premio por riesgo.

Estas variables se sustentan post crisis en el país, con un menor nivel de actividad económica, con efectos adversos en el mediano plazo y a largo con reformas estructurales en la agenda social.

Menciona la corredora mucha heterogeneidad sectorial en los resultados financieros del cuarto trimestre de 2019 y 2020, como en la evolución de flujos a un horizonte de largo plazo.

Correcciones a la baja:

1) Sector telecomunicaciones y tecnologías de la información.

2) Retail.

3) Sanitarias

4) Banca (menor grado)

5) Sector inmobiliario comercial (menor grado)

6) Bebidas (menor grado)

Los sectores con flujos dependientes del dólar y de las exportaciones:

Presentan mejores posiciones en sus precios objetivos.

1) Eléctricas (ya se realizaron reformas).

2) Forestal (recuperación de volúmenes).

3) Commodities (recuperación de volúmenes).

Acciones específicas:

Banco de Chile: sobre ponderar a neutral.

CCU: neutral a sobre ponderar.

CAP: neutral a sobre ponderar.

AES Gener: neutral a sobre ponderar.

Copec: neutral a sobre ponderar.

Cencosud: neutral a sobre ponderar.

Parque Arauco: sub ponderar a neutral.

Cencosud Shopping: neutral a sobre ponderar.

Potenciales alzas:

Sonda: se espera un retorno de 39,9%, con la materialización de nuevos contratos, buenos márgenes, favorables retornos sobre la inversión de capital y su generación de flujos incrementales.

AES GENER: retorno esperado 25,3%, con un elevado dividend yield, mayor potencial de holgura financiera por término anticipado de contratos asociados a Angamos, mayor flexibilidad para desarrollo de proyectos ERNC y su transformación parcial de la matriz energética.

CENCOSUD: con UPSIDE de 24%, es la acción favorita del RETAIL, con elevada posición en supermercados y flujos estables de Cencosud Shopping, pero con alto riesgo por su importante exposición en Argentina y menor holgura en la relación Deuda Financiera/EBITDA, podría presentarse un escenario económico adverso en la región.

Caídas:

ENEL Américas: Una caída de 3% en sus títulos, con recomendación sub ponderar con precio objetivo de $155.

 

 

RCS

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Tendremos una potencial recesión en el año 2020. (20/12/2019)

 Ante una eventual recesión el próximo año, las empresas están:

1) Reduciendo sus costos.

2) Mejorando sus posiciones de liquidez (caja).

3) Evaluando una eventual contracción de la economía.

Recuerden que la recesión se da cuando durante dos trimestres consecutivos la economía presenta tasas de crecimiento negativas.

Los especialistas internacionales ya hace un año evalúan un periodo recesivo internacional para fines de 2020.

Una de las estrategias seguidas ha sido reducir los planes comerciales de las empresas, con un:

a) Esfuerzo en la reducción de costos (productividad)

b) Bajando los niveles de deuda financiera (desapalancar a la empresa)

c) Aumentando los plazos de vencimiento de la deuda (reducir los niveles de presión sobre el flujo)

d) Renegociando tasas de intereses, más bajas (menores  costos financieros)

Todo con el objetivo principal de prepararse ante un menor nivel de actividad económica.

Mantener activos líquidos contra inversiones para la  expansión de los negocios es una situación que cada día más vemos en las empresas.

En otras palabras, se orientan al negocio básico.

Lo anterior implica menores expectativas de:

crecimiento de las utilidades y los niveles de ingresos,

Por lo cual debe evaluarse con cautela:

los niveles de gastos (variables y fijos).

Usar estrategias que fortalezcan la diversificación del negocio y junto a proyectos  de no dependencia de un determinado lugar geográfico, son planes efectivos para prepararse ante una eventual contracción económica.

¿Pero cuánto tiempo más puede continuar este ciclo de expansión?

 

RCS

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Productividad y salarios sobre el modelo de rebaja laboral. (19/12/2019)

Previo a las protestas sociales, ya se debatía en el congreso la postura de reducir la actual jornada en el país.

El gobierno solicito postergar esta moción post crisis social, pero parlamentarios de oposición siguieron adelante con la iniciativa.

La causa:

Como nos afectará desde el punto de vista de la economía reducir la jornada laboral.

Ya tuvimos una rebaja desde 48 a 45 horas en el año 2005.

El efecto probable:

1) Una jornada laboral legal no implica que las horas seas trabajadas efectivamente. Se estima que de 45 horas se trabajan realmente no más de 41.

Primera observación:

No todas las horas legales son realmente trabajadas.

2) Reducir la jornada laboral podría tener efectos negativos en los salarios, en la productividad y crecimiento.

3) No debería cambiar el empleo total, pero si su composición.

Los trabajadores más afectados los jóvenes, las mujeres que trabajan horario completo y los que carecen de mayores estudios.

4) La experiencia de otros países que han reducido la jornada laboral se ha acompañado de otras medidas políticas que minimizan los efectos de las menores horas de trabajo.

Tener presente:

No es lo mismo reducir la jornada desde 48 a 45 horas que de 45 a 42 (aunque se la misma cantidad absoluta).

A menor cantidad de horas trabajadas más difícil se tornan los ajustes en la empresa (como unidad económica).

A los empleados les cuesta más adaptarse a esta posición de mayor exigencia (al final se traduce en productividad).

La tecnología es otra variable que es un potencial reemplazante del empleo de personas.

Si las empresas se enfrentan a un incremento real del costo de la mano de obra se promueve la automatización de muchas tareas (y consecuentemente se incrementan los desempleados).

A lo anterior se debe incorporar un escenario económico más debilitado macroeconómicamente, con menor nivel de crecimiento del PIB (cercano al 1% anual), con mayor tendencia a la inflación con un tipo de cambio alto y expectativas de consumo muy deprimidas por la incertidumbre que se vive en el país.

¿La pregunta clave los efectos?

a) Implementar la iniciativa.

b) Generar efectos positivos con la medida.

c) Mitigar los niveles de desempleo post medida.

d) No afectar la productividad bajo el nuevo esquema laboral.

Se concluye que los trabajadores y las empresas deben adaptarse a las nuevas condiciones de esta nueva iniciativa de trabajo, lo que implica reducir la jornada y lograr efectos positivos para la economía.

No debemos caer en una postura ideológica, cual es la verdadera realidad de adaptabilidad laboral en el país ( Que tan productivos somos).

El estado juega un rol clave de apoyo real en la implementación de la medida, garantizando ingresos mínimos(subsidios) en los segmentos que podrían encarecer la mano de obra a las empresas y se transformarían en un aumento de las tasas de desempleo, sobre todo a nivel de segmento PYME.

 

 

RCS

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Chile crece en su nivel deuda con respecto al PIB. (17/12/2019)

Las múltiples manifestaciones generan un cambio importante en la política fiscal mucho más flexible.

La política fiscal es una área de la economía que gestiona el presupuesto del Estado, y sus componentes como el gasto público y los impuestos, como variables de control para asegurar y mantener la estabilidad económica, se anticipa a fluctuaciones de ciclo económicos, y fomenta los niveles de crecimiento del sistema, lo que se traduce en mayores niveles de empleo e inflación a la baja.

En el mediano plazo no se anticipa que los mayores niveles deuda sean un problema, tampoco las tasas de interés asociados a los bonos emitidos para su financiamiento.

A largo plazo las cosas pueden ser no tan favorables.

Los niveles de deuda publica aumentan desde un 3% del PIB en el año 2007 a sobre el 30% en la actualidad.

Los modelos estructurales de los gobiernos de turno en este periodo permitieron déficits en ascenso.

Una de las fortalezas del modelo chileno se sustenta que el gobierno posee importantes activos, lo que reduce los niveles de deuda neta.

Estos permiten un mayor grado de flexibilidad y se genera un modelo económico mucho más sano.

Los principales pasivos contingentes que representan un 20% del PIB corresponden a deuda emitido por Codelco.

(Un pasivo contingente es una obligación surgida a raíz de sucesos pasados, cuya existencia puede ser consecuencia, con cierto grado de incertidumbre, de un suceso futuro, o que no está recogida en los libros por no obligar a la empresa a desprenderse de recursos o no ser susceptible de cuantificación).

El paquete de medidas de estimulo del gobierno, llevaran a un déficit primario de un 4,5% del PIB en el año 2020, desde una base cercana al 1% en el año 2018.

La deuda publica aumentará sobre 30% del PIB, bajo el supuesto de un mayor estimulo temporal, no queda claro que este mayor nivel de deuda estructural se mantenga en el futuro.

Hoy para los inversionistas uno de los temas de debate publico será la nueva constitución de Chile, y las potenciales implicancias económicas.

Por ejemplo, el futuro de las AFP.

Es un hecho que la deuda publica aumentara en los próximos años bajo algunas condiciones:

a) Déficit primario de 4,5% del PIB, luego del año 2020. (El déficit primario es la diferencia entre los gastos corrientes de un Estado y su recaudación de impuestos. Es decir, recoge los gastos menos los ingresos públicos sin contar los pagos de intereses de la deuda pública).

b) Un aumento de deuda al 50% del PIB en el año 2025.

c) Antes del problema social se estimaba un endeudamiento de un 23% del PIB en el año 2025.

Cada uno puede sacar sus propias conclusiones.

RCS

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Riesgo corporativo de Chile luego de la crisis (14/12/2019)

Cuando ocurre una crisis como esta, los más perjudicados siempre son las personas más vulnerables y las pequeñas empresas.

Los individuos con más recursos tienen la solvencia necesaria para sortear las dificultades inmediatas.

Las protestas y desordenes públicos han afectado los niveles de productividad, la confianza y el buen desempeño de la actividad comercial.

Muchas empresas se afectarán post crisis.

Incluso para las grandes corporaciones los cambios de clasificación de riesgo podrían llevar a perder sus grados de inversión y caer en el territorio de los bonos basura, es decir son títulos que presentan un alto riesgo de impago y llevan implícitos por lo mismo altos tipos de intereses.

Lo que genera una posición donde eliminen estos papeles de sus carteras, trayendo implícito un importante aumento en los costos de endeudamiento para estas empresas.

En resumen, tener asignada una baja clasificación y una mínima flexibilidad financiera.

Luego de una condición de deterioro, como esta (pérdida de nota de rating), la empresa se demorará sobre dos años en poder volver a recuperar su categoría de inversión.

Todo lo anterior se mueve en un contexto económico afligido por la fuerte apreciación del dólar y condiciones comerciales de consumo muy a la baja.

Si le sumamos un tercer efecto, que corresponde al nivel de incertidumbre, lo que afecta las condiciones de mercado para refinanciar pasivos o impulsar venta de activos de tal forma de reducir sus niveles de leverage y fortalecer su perfil comercial.

Lo mas probable que estas negociaciones sean más costosas y restrictivas.

Ejemplos de clasificaciones de riesgo (emisiones corporativas chilenas en los mercados Internacionales)

A: Enap

A-: Codelco, Enel Américas.

BBB+: Andina, Enel Generación, Falabella, Movistar

BBB: Arauco, Colbún, CMPC, Copec

BBB-: Aes Gener, CAP, Cencosud

BB: Gualcolda

BB-: Latam, WOM

B+: Enjoy

B: Masisa

C: Gildemeister.

Por otra parte, el gobierno debió tomar medidas para salir de la crisis tales como:

1) Estímulo fiscal. (Gasto público)

2) Estímulo monetario. (Mantención TPM)

3) Impulsar el consumo. (demanda interna)

4) Mejorar el nivel de confianza empresarial (inversión)

 

 

RCS

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LATAM y la nueva estrategia con Delta (13/12/2019)

Precio latam IPSA $8.535.- cierre hoy

1) Delta vende su 5% de participación en la línea brasileña GOL.

2) Parte del acuerdo luego de concretarse la alianza Delta- Latam.

3) Con esta venta Delta busca focalizarse en la nueva relación con Latam.

4) A fines de diciembre vence la Oferta pública de adquisición de acciones (OPA) de Delta por el 20% de la participación social en Latam Airlines.

5) Recuerden que la OPA es una operación bursátil en la que una sociedad oferente realiza una oferta de compra de acciones a todos los accionistas de una sociedad con cotización bursátil en un mercado oficial, con el fin de alcanzar una participación en el capital con derecho a voto de la sociedad.

Objetivos conjuntos:

1) Maximizar el beneficio sobre el valor de mercado.

a) Maximizar la rentabilidad antes que la participación de mercado.

b) Esto ocurrió cuando Delta ingresa en GOL en el año 2011, con el objetivo principal rentabilizar el negocio.

c) Dentro de la estrategia esta el de incorporar trabajadores (de Delta) en la nueva empresa (LATAM), para traspasar las mejores prácticas.

d) En el 2011 GOL reflejaba resultado operacional negativo de 2,5%, después de 9 años este resultado alcanza anualizado a un 13,5%

e) El concepto de margen operacional es igual al resultado operacional dividido por las ventas.

f) Latam refleja este indicador sobre 5% en los primeros meses del año.

g) Recuerden “gestionar rentabilidad antes de mejorar participación de mercado”.

h) Tener presente que Latam hoy, presenta menores índices de rentabilidad y también por efecto de la competencia redujo sus cuotas de mercado en los principales mercados como son Brasil y Chile.

2) Crear una filial Low Cost.

a) La mayoría de los grandes operadores de alto rendimientos son empresas de bajo o ultra bajo costo.

b) En Chile tenemos a JetSmart, en otros países están Flybondi, Viva Colombia, Azul.

c) Latam se vio obligada a remodelar el modelo comercial para poder competir con otras aerolíneas de bajo costo.

d) Se genera una dilución del servicio tradicional.

e) Es necesario crear una filial Low Cost.

f) Tenemos el caso de Copa Airlines y Wingo, Europa Air France Klm y Transavia, Lufthansa y Eurowings.

g) De esta forma estas grandes empresas aéreas protegen incursiones de las otras nuevas líneas Low Cost.

3) Optimar la gestión de los vuelos.

a) Renovar la gestión de reserva de vuelos, sobre todo al potenciar a dos grandes operadores (Delta- Latam Airlines).

b) Delta es la segunda empresa de mayor tráfico de pasajeros en el mundo.

c) Estrategias de sincronización de vuelos y acceso a nuevas rutas, lleva a incrementar el número de potenciales clientes.

d) Un buen sistema de reservas fomenta viajes adicionales y optimiza las tarifas premium (sobre tiempos de viajes más cortos).

e) Mayor flujo es señal de negocios para nuevas redes de vuelos regionales.

f) Optimizar la rentabilidad de la parte delantera del avión (asientos de primera clase, business class y premium economy).

g) Potenciar tráfico con Aeroméxico (donde Delta participa en un 49%), un potente motor de comercialización para Latam.

Ahora sólo esperar noticias del  mercado,  se esperan buenos resultados  para Latam de esta alianza.

RCS

 

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Que movimientos se evalúan en la tasa de política monetaria. (11/12/2019)

 Algunos especialistas siguen esperando nuevas bajas en la TPM.

Las expectativas proyectan una TPM de 1,75%. Se estima a lo menos sobre 15 meses, después de ese plazo la tasa debe presentar una tendencia al alza sobre 2%.

Por otra parte, las expectativas de inflación superan el rango meta de 3,2% para el año 2020.

El cuarto periodo del año, el PIB será negativo en 2,5%, con un Imacec de noviembre negativo en 4%.

Sobre lo anterior el producto este año no superará un 1%.

El año 2020 los resultados no serán muy diferentes, con estimaciones de 1,5% .

Solo el 2021 ya la economía podría retomar la senda de crecimiento con un 2,5%.

Por otra el parte el dólar no bajaría de los $760, con una estimación futura a un año en $750.

Solo a dos años el precio podría situarse en $720.

Por otra parte, las tasas del mercado también deberían subir con bonos en UF a 5 años en 0,2% a 1 año.

Por otra parte, los bonos en pesos a igual plazo alcanzarían a 3,2%.

Los puntos anteriores llevaron al mercado local a abandonar las posiciones que se mantenían en activos y a resguardarse en efectivo, ante potenciales problemas sociales y económicos como los generados post terremoto del año 2010.

Así los agregados monetarios M1 que refleja la cantidad de efectivo en circulación (billetes) y saldos en cuentas corrientes del país.

Presentan un monto impensado en noviembre de crecimiento de $1,75 billones, (implica un alza anualizada de 20% en sus meses).

La mayor liquidez del sistema es reflejo del complejo momento que vive el país.

Conclusión:

Con serias consecuencias macroeconómicas, aumentos de inflación y menores tasas de crecimiento.

Acompañado de un fuerte flujo de salida de capitales del país.

 

RCS

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Que pasará con el mercado de renta fija tras la fuerte caída. (10/12/2019)

1) Se han castigado especialmente los bonos soberanos y corporativos.

Concepto Bono soberano:

Es un bono emitido por un gobierno nacional, generalmente con la promesa de pagar pagos de intereses periódicos llamados pagos de cupones y pagar el valor nominal en la fecha de vencimiento. El objetivo de un bono gubernamental es apoyar el gasto público.

2) Cuando se reduzca la incertidumbre estos se moderarán.

3) También se frena en lo inmediato eventuales bajas de la TPM.

4) La renta fija local debería volver a presentar un grado de tranquilidad, de tal forma de ser una oportunidad de inversión para un horizonte de mediano a largo plazo.

5) Debería en un plazo intermedio volver a ser atractiva la renta fija sobre la variable en nuestro mercado.

6) El Banco Central también ha manifestado un cambio de expectativa negativa en la renta fija a uno más favorable.

7) La economía debe retomar sus tasas de crecimiento, la incertidumbre debe reducirse, las tasas deben ajustarse a su trayectoria promedio pre crisis.

8) Bajo la premisa anterior la deuda local debería recuperar el próximo año parte de lo perdido.

9) El mercado debería en el año 2020, presentar mayor tranquilidad, lo que lleva implícito una rebaja en el premio por riesgo (que se les asignó a los activos de deuda local).

10) También se espera que el Banco Central pueda incrementar los estímulos monetarios, lo que genera ganancias para los bonos soberanos como corporativos.

11) Un hecho es cierto, el estallido social del 18 de octubre impacto negativamente los precios de la renta fija local.

12) Así en los bonos a 10 años en UF por ejemplo la tasa sube 50 puntos base (0,26% a 0,76%), lo que implica una pérdida de valor.

13) Para las empresas las diferencias de tasas también han aumentado, especialmente para las de mayor riesgo (Bonos BBB suben 177 puntos base).

14) Escenario esperado: caída de las tasas de bonos soberanos y reducción de spreads de instrumentos corporativos (a mayor clasificación mayor recorte).

15) Ahora los fondos mutuos de deuda y los más conservadores que presentan un movimiento volátil hoy, deberían mejorar (recuerde que no existen pérdidas en un horizonte de un año, no se olviden que los plazos de inversión se recomiendan para 365 días, pero muchos inversionistas asocian estos instrumentos a un periodo de muy corto plazo).

16) Es mas hoy se presentan como una buena oportunidad de inversión dados los actuales niveles de tasas y spread en nuestro mercado.

17) Pero como el escenario actual aun presenta alta incertidumbre no se puede estimar con facilidad la rentabilidad.

18) Se recomienda plazos no mayores a 4 años y con adecuadas clasificaciones de riesgo.

19) Y si a esto le sumamos un mayor nivel de inflación, se favorecerán los instrumentos denominados en UF (bonos corporativos).

20) Como el producto interno y la demanda se deterioraron, el Banco Central tiene la misión de reactivar el mercado y uno de los instrumentos más utilizados corresponde a la reducción de la política monetaria (baja de tasas de interés), dando un impulso adicional a los bonos.

21) Lo anterior bajo el escenario de que no haya mayores desmanes sociales y políticos.

 

RCS

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Estado de Bienestar Chile 2.0 (07/12/2019)

 Hace unos días BCA Research emitió un informe con el cambio de paradigma del modelo económico en Chile, ahora les resumo lo más importante, la verdad me llegó el mensaje, está muy bien expresado, sin tintes políticos.

1) La transición no será fluida, las elites empresariales se resisten a la nueva transformación que exige la ciudadanía.

2) Las manifestaciones se mantendrán hasta que se satisfagan las principales demandas sociales.

3) Mientras no se logre un acuerdo, la volatilidad política se mantendrá presente y los efectos adversos sobre la economía local.

4) Lo anterior se traduce en un proceso SELL OFF de activos locales.

5) El tipo de cambio real efectivo que se fundamenta en los costos laborales unitarios refleja un peso local levemente barato. La depreciación se mantendrá cerca de 12% con respecto al dólar en los próximos meses.

6) Para calmar los ánimos, se citó a referéndum en abril para una nueva Constitución, se cree que este evento será insuficiente para calmar a los manifestantes y así retomar el orden público en el país.

7) La elite política sigue subestimando la gravedad de la frustración de desigualdad social.

8) Esperemos que no se incremente la violencia en las calles post referéndum.

9) Ante estos hechos de incertidumbre, los mercados financieros locales seguirán con ventas masivas.

10) El levantamiento social no es contra el presidente del país sino con toda la clase política (gobierno y oposición).

11) La participación histórica en las elecciones del año 2017 que alcanzó sólo a un 49%, lo refleja.

12) Existe frustración general contra los políticos de la última década, porque las demandas sociales no han sido atendidas.

13) Uno de los principales argumentos se fundamenta en la desigualdad de ingresos, una red de seguridad social deficiente e ingresos medios estancados.

14) Si bien Chile ha progresado en los últimos 20 años, al medir el coeficiente de GIDI, la desigualdad de ingresos sigue muy alta.

15) En la OCDE Chile es uno de los países más desiguales en términos de distribución de ingresos (sólo lo supera Sudáfrica).

16) También es el cuarto país con el índice de ingresos disponibles más alto P90/P10, que define como el 10% superior de la distribución (más rico) concentra el 90% de las rentas.

17) La tasa de impuestos en Chile a nivel corporativo es la más baja de América Latina. Lo que promueve los ingresos de capitales internacionales de grandes conglomerados.

18) De la misma forma de capitales nacionales.

19) Este factor de menor recaudación fiscal incrementa la desigualdad de ingresos y limita la capacidad del gobierno de financiar mayores programas sociales y educación.

20) Bajas tasas de impuestos se correlacionan con mayor grado de desigualdad de ingresos y riqueza, ya que la inversión pública en servicios sociales se sacrifica a costa de los dueños de los negocios.

21) Aunque la economía chilena se percibe como sana, carece de alto nivel de competencia con respecto a otros países de la OCDE.

22) Sobre todo, las PYMES lucen muy desfavorecidas, frente a las grandes empresas.

23) Las PYMES viven en Chile con altas tasas de intereses en sus financiamientos, en relación con las empresas mayores.

24) A nivel de la OCDE, nuestro país tiene el segundo financiamiento gubernamental directo más bajo, así como importantes incentivos tributarios para las empresas.

25) Las barreras impuestas en el mercado son difíciles de sortear para nuevas empresas, lo que permite que las compañías internacionales lo dominen y acumulen riqueza a expensas de las pequeñas y los empresarios individuales.

26) Un ejemplo categórico, la participación de los salarios en el PIB se sitúan en Chile en un 36%, con ganancias corporativas rodando el 50%.

27) En EEUU los salarios representan un 54% del PIB y las ganancias corporativas solo ascienden al 24%.

28) Se concluye que solo una pequeña porción del pastel se destina a los empleados en Chile, una de las razones del descontento popular con las elites económicas.

29) También se critican los sistemas de seguridad social, la pobre inversión en atención médica y la necesidad de mayores recursos para la educación primaria y secundaria.

30) También los chilenos esperan que el estado juegue un rol más importante en los servicios sociales básicos.

31) El sistema de pensiones, que fue elogiado por el FMI , por el bajo impacto en las finanzas públicas, hoy se perfila como uno de los mayores descontentos sociales.

32) Las tasas de cotización obligatorias son unas de las más bajas en el mundo.

33) Los nuevos jubilados no logran pensiones atractivas y dignas con respecto a sus rentas activas.

34) Generalmente los pagos de pensiones mensuales son equivalentes o inferiores al salario mínimo.

35) Los gastos públicos en programas sociales como relación al PIB son uno de los más bajos de la OCDE.

36) Los empleados de ingresos bajos y medios deben pagar de sus bolsillos los servicios sociales básicos, en resumen no se cuenta con seguridad financiera (Chile se encuentra en la parte baja de la tabla en términos de transferencias de efectivo como porcentaje del ingreso disponible.

37) El PIB real per cápita se encuentra estancado, las tasas de crecimiento de la productividad laboral se han desacelerados constantemente en las últimas dos décadas.

38) La menor productividad se atribuye a PYMES que tienden a ser rechazadas en favor de las grandes empresas y la falta de un tratamiento regulatorio preferencial y financiamiento más costoso.

39) Lo anterior limita el crecimiento general de la productividad.

40) No olvidemos que el sector PYME emplea al 65% de la fuerza laboral.

41) La formación bruta de capital real se ha estancado desde el año 2014.

42) Menores gastos de capital implican menor productividad y por lo tanto menores niveles de ingresos reales, estancados por tecnología y procesos de producción anticuados.

43) El proceso inmigratorio, especialmente desde Venezuela, ha expandido la fuerza laboral y ha frenado el crecimiento salarial entre los trabajadores de ingresos medios y bajos.

44) Los residentes nacidos en el extranjero han aumentado desde 2,3% en el 2015 al 7% en el 2019.

45) Esta situación favoreció el empleo no formal.

Hacia dónde vamos

a) El gobierno satisfará las demandas sociales, aunque no de forma inmediata.

b) Chile debe avanzar hacia un estilo de gobierno de estado de bienestar, no por el socialismo.

c) Se debe priorizar la red de salud social, especialmente la atención médica.

d) Mejorar la educación financiada por el estado.

e) Mejorar los beneficios de las pensiones y seguros de desempleo.

f) Chile tiene una carga impositiva baja como porcentaje del PIB, por lo tanto, tiene un amplio margen para expandir los impuestos.

g) Un 27% del PIB como deuda pública, Chile se encuentra entre una de las bajas del mundo.

h) El gobierno puede aumentar las tasas de impuestos para los sectores más ricos y grandes corporaciones, junto con aumentar la emisión de deuda.

i) Chile no se enfrenta a una crisis fiscal en el futuro previsible.

j) No existen reformas sustanciales en el gasto social y sistema de pensiones, por lo tanto, será difícil calmar a los manifestantes.

Inversiones:

1) Recomiedan irse al corto con el peso frente al dólar.

2) En acciones mantenerse neutral dentro de una cartera de acciones emergentes.

3) Las acciones chilenas en términos de dólares han quebrado sus promedios móviles de 6 y 12 años.

4) Las acciones chilenas siempre han cotizado con una prima frente a los mercados emergentes, debido a la estabilidad socioeconómica.

5) En renta fija se está cerrando a  la recomendación de recibir tasas swap a 3 años.

6) La razón es que en la medida que el peso se continúe depreciando es probable que las tasas de interés pueden aumentar aún más en el corto plazo.

 

RCS

 

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Evaluando el IPOM y la crisis social (06/12/2019)

 A partir del 18 de octubre nuestro país sufre un estallido social que cambia en un 100% las tendencias generales de la economía y distorsiona cualquier estimación del mercado precrisis.

El nivel de actividad del país se desploma, el desempleo se dispara, la crisis se acrecienta, los niveles de incertidumbre en la ciudadanía se incrementan.

La desconfianza se hace generalizada.

Lo anterior nos lleva a una planificación en el producto interno muy baja para los próximos dos años, que con certeza nos impactará a nivel macroeconómico.

El gobierno se ve obligado a replantear su agenda económica, dando prioridad al estímulo vía mayor gasto público.

Esperando que las confianzas de los agentes económicos se recuperen en el mediano plazo.

Incertidumbre general:

Los acuerdos políticos a nivel global deben establecer consensos.

Si no bajamos los niveles de incertidumbre social, la economía en general no se visualiza favorable.

El último trimestre anticipa una contracción de 2,5%, con lo cual las estimaciones anuales de crecimiento del producto caen a sólo un 1% (la anterior previsión en su piso indicaba a los menos un 2,25%).

En año venidero tampoco es promisorio, con un PIB creciendo sólo en un rango de 0,5% y 1,5%.

En base a las líneas anteriores se podría concluir que el país presentará un estado de recesión.

Lo anterior se acompañará de una alta tasa de desempleo que superará el 10% el año 2020.

Uno de los sectores que más nos aportará al PIB, será en el año 2020, la exportación con una tasa estimada de 2,2%. Para el periodo 2021, las condiciones de mejora llevarían a retomar niveles de producto sobre 2,5%.

Los peligros se generan si las condiciones de conflicto social se mantienen y las políticas monetaria y fiscal son insuficientes para contrarrestar el nivel de recesión y la alta tasa de desempleo en la economía.

La inversión:

Se estimaba una tasa de 4% para el año 2020, hoy se invirtió simétricamente a -4%.

Muchos proyectos de inversión se paralizaron, sobre un 50% esperará cambios favorables en las condiciones de la economía para reimpulsar la inversión.

Por otra parte, los proyectos mineros ya iniciados sustentaran parte importante de la inversión global del país.

Dos variables para revisar el 2020, la no postergación de la inversión minera y las condiciones de desarrollo de los proyectos habitaciones.

Si estas dos variables se frenan la recesión es inminente y más prolongada.

Existen detenciones de nuevos proyectos, al retirarse los grandes inversionistas del mercado por las condiciones de riesgo presentes.

Inflación:

Esperábamos terminar un año con una inflación bajo las proyecciones, pero las condiciones de mercado se revirtieron.

Hoy anticipamos niveles cercanos al 4% anual, en gran parte por la fuerte devaluación de la moneda local (hoy intervenida por el BC).

En la medida que este tipo de cambio sea permanente los efectos serán muy adversos, por la alta dependencia del mercado a los productos importados.

Si lo anterior (mayor inflación), que nos pega a todos por igual, se acompaña de aumentos significativos en los costos laborales, dentro de un contexto de debilidad económica, se traducirá en una importante tasa de desempleo y será muy negativa para las expectativas de crecimiento del país.

Este año se estima que se cerrará con un 3,4% de inflación, para continuar el 2020 con una tasa mayor estimada en 4%, posteriormente debería converger a las metas proyectadas precrisis.

Estímulo monetario:

La tasa de política monetaria se mantiene en 1,75%.

Se consideró que era necesario para no afectar las metas de inflación, considerando el fuerte impulso fiscal y efectos cambiarios presentes.

Los meses que vienen serán muy desafiantes sobre las medidas que tome nuestra entidad rectora, afectando a:

los niveles de actividad.

El mercado del trabajo.

El tipo de cambio.

La inflación.

Aun así, no debemos olvidar que la política monetaria se encuentra en una etapa expansiva, con una TPM nominal baja y una TPM real negativa.

Mercados financieros:

Una fuerte caída accionaria (IPSA), devaluacion de la moneda local, caída de las tasas de interés y aumento de los niveles de riesgo, acompañada de alta volatilidad.

A lo anterior se suman los eventos políticos y sociales en lo que se mueve hoy el país, dentro de un contexto de acuerdo por una nueva constitución política y fuertes eventos de violencia en las calles.

Las condiciones financieras por lo tanto se presentan muy estrechas, con una fuerte caída de la demanda de crédito, incrementos de morosidad y nuevas restricciones en la oferta de préstamos a personas y empresas.

Luego de tantos eventos negativos, el mercado empezó a demandar mayor liquidez y activos extranjeros, lo que implicó deterioro en las condiciones de liquidez de dólares y en pesos.

Las tasas corporativas por su parte aumentaron por mayores premios de riesgo asociados a la contingencia nacional (sobre 100 puntos base).

Por otra parte, los bonos a distintos plazos promedian alzan sobre 70 puntos base (afectadas en parte por lo cambios masivos de los fondos de pensiones).

Escenario externo:

El año 2020 se observa globalmente con reducidas tasas de expansión, con un escenario internacional que no impulsará a nuestra economía.

Se mantienen focos de tensión en el conflicto entre EEUU y China, junto a otros factores sociales en distintos países del continente americano.

Lo anterior implica una baja de 0,3% en el nivel de crecimiento de la región y el 2020 un pobre crecimiento de 1%.

Los últimos días adicionalmente EEUU ha generado nuevas fricciones con otras nacionales del globo, al aplicar nuevos gravámenes a ciertas importaciones.

Política fiscal:

El escenario esta muy limitado, la incertidumbre golpea, acompañada de disturbios violentos, afectando la mecánica de operatoria de la política monetaria, lo cual lleva al Banco Central a utilizar otros mecanismos como la fiscal contra cíclica.

El nivel de gasto publico alcanzar un crecimiento real casi de 10% el año 2020. Así el déficit alcanzará a un 4,4% del PIB el año 2020.

 

RCS

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Banco Central que no se arriesga a bajar la tasa. (05/12/2019)

1) Se mantiene la tasa rectora en 1,75%, decisión que adoptó unánimemente el consejo.

2) Se mantiene en pausa nuevos recortes con la actual información de la economía local.

3) El Central no quiere perder la batalla en el proceso inflacionario, sobre todo en el actual proceso de mayor gasto fiscal y con una importante intervención cambiaria.

4) La tasa no debería modificarse en los próximos meses.

5) Hoy nuestra moneda se presenta muy depreciada, con una alta volatilidad, la cual debería reducirse post intervención, los efectos por ahora comienzan a reflejar una baja en el tipo de cambio que hoy cierra en $787,75 (recuerden que hoy abrió en $801,98, implica una baja de $14,23 pesos por dólar).

6) Las variables macroeconómicas de actividad y demanda se han visto afectadas negativamente, con expectativas de crecimiento muy bajas (hasta negativas).

7) Los puntos anteriores se traducen en un mayor nivel de riesgo país, acompañado de un deterioro del principal indicador bursátil (IPSA) y alzas en las tasas de los instrumentos de renta fija.

8) Este año estimamos que la inflación cerrará sobre 3%, principalmente por efecto de la depreciación del peso (y el importante efecto en el consumo local, que se fundamenta en productos importados).

9) Hoy los niveles de inflación se reflejan aun acotados por efectos en el consumo sobre los niveles de stock existentes (no afectados mayormente por el dólar).

¿Qué paso con el IPSA hoy?

1) Sube inesperadamente en 3,4%.

2) Acompañado de la caída del dólar en más de $11 pesos.

3) Los últimos días los niveles de violencia han disminuido.

4) La Cámara de Diputados aprobó la ley que tipifica los delitos de saqueo y barricadas. 5) Hoy se benefician las acciones con importante exposición en el mercado local (especialmente Bancos y Retail).

6) Hoy con menos violencia en las calles, se debe iniciar el importante proceso de reconstrucción, que deberá impulsar nuevamente a nuestra economía.

7) Actores claves son los institucionales e inversionistas extranjeros.

8) Hoy se presentó una posición fuertemente compradora.

9) Los políticos presentan algún grado de acuerdo neutro en estas medidas antidisturbios.

10) Lo anterior transmite tranquilidad al mercado en general.

11) Técnicamente para los extranjeros el mercado bursátil local se presente atractivo, por:

Una importante caída del IPSA sobre 12% acumulado y la caída de la moneda local en otro porcentaje similar.

 

RCS

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Cambiaron negativamente las expectativas de crecimiento para el país.(03/12/2019)

 1) Las presiones sociales llevan a planificar una agenda fiscal sobre US$ 5.500 millones, esto implica un aumento del gasto público, en casi un 10% para el año 2020.

2) A todos nos sorprendió las malas cifras de IMACEC de octubre con una baja de 3,4%, uno de los peores resultados desde el año 2009, cifra que direcciona nuestra economía hacia un potencial periodo recesivo en el primer cuarto del año 2020.

Concepto IMACEC:

Indicador Mensual de Actividad Económica, tal como su nombre lo indica, es un índice representativo de la actividad económica de Chile, abarcando alrededor del 90% de los bienes y servicios que componen el PIB del país y emulando por lo tanto parte de su comportamiento.

3) Este año una vez más se recorta la estimación de crecimiento a 1,4%, para el año próximo esta cifra se estima por ahora en 1,5% como mejor estimación.

4) El gobierno como una forma de contra atacar esta situación, lanzó una potente agenda económica con un gasto sobre los US$5.500 millones, como motor para apoyar la creación de empleo sobre 100 mil cupos, donde un 60% de la cifra será para apoyar el proceso de reconstrucción de las zonas afectadas y unos US$2.000 para el sector PYME.

5) Así el gasto de la nación aumenta un 10%, con un nivel de déficit estructural cercano al 3% del PIB.

Del total de gasto un 60% será con deuda pública y el saldo con el fondo del tesoro nacional.

Concepto de PIB:

Es uno de los indicadores más utilizados en la macroeconomía ya que tiene como objetivo principal medir la actividad económica, tomando en cuenta únicamente los bienes y servicios producidos dentro de la economía formal de un determinado territorio sin importar el origen de las empresas, excluyendo todo aquello que se produce en el marco de la economía informal, o de negocios ilícitos.

6) La crisis que superó las expectativas iniciales será un factor importante como causante del incremento de los niveles de desempleo (por necesidades de la empresa).

7) En noviembre se desvincularon sobre 60.000 personas (los saqueos y problemas sociales obligan a las empresas a reducir su personal para mantener la viabilidad operativa, sobre todo bajo un escenario de menor actividad en las ventas).

 

IMACEC y la probabilidad de recesión en Chile.

1) Se estima un gasto sobre US$300 millones diarios, en los primeros 13 días por estallido social.

2) El IMACEC de octubre fue la cifra más mala desde el año 2009.

3) Una contracción del indicador de un -3,4%, sobre una estimación de -0,5%.

4) Lo anterior una clara señal de una potencial recesión.

Concepto recesión:

Una recesión es un decrecimiento de la actividad económica durante un periodo de tiempo. Oficialmente se considera que existe recesión cuando la tasa de variación anual del PIB es negativa durante dos trimestres consecutivos.

5) Para noviembre el IMACEC se estima muy similar, adicionalmente se calculará sobre una alta base de comparación en el periodo móvil de 12 meses (3,3%).

6) Todos los sectores de la economía resentidos, a excepción esta vez de la minería.

7) El IMACEC minero crece 2% en términos anualizados en octubre, el IMACEC no minero se contrae un 4% en el mismo periodo de análisis.

8) Caen en especial, educación, transporte, servicios, restaurantes, hoteles, comercio y manufactura.

9) La serie desestacionalizada refleja una baja mensual de -5,4%.

Concepto serie desestacionalizada:

Serie homogénea obtenida tras corregir el efecto de las fluctuaciones periódicas o cuasi-periódicas de duración inferior o igual al año (patrones estacionales).

10) La probabilidad de una recesión se incrementa, con PIB anual aterrizando en un 1%. Con un PIB 2020 negativo.

11) El cuarto trimestre del año podría marcar un crecimiento negativo de 3,7%, implicando un cierre del PIB anual más negativo desde el periodo de la crisis subprime.

Concepto subprime:

Es la denominación de la crisis financiera que tuvo su inicio en septiembre de 2008.

Tan fácil era obtener préstamos para adquirir bienes inmuebles que se concedieron al segmento denominado “subprime”, que no es otro que los clientes de escasa solvencia y, por tanto, mucho riesgo de impago.

12) Con todo lo anterior, no veo muchas opciones técnicas del Banco Central, más que bajar las tasas, para incentivar una deprimida economía, pero ojo, el dólar no bajó este primer día oficial de intervención.

13) Hoy el Central deberá tomar una difícil decisión: bajar la tasa y deprimir más la depreciación del peso, con los consecuentes efectos adversos en la inversión y empleo.

14) Creo en lo personal que la primera prioridad es recuperar la tendencia de crecimiento, por lo tanto, la baja de la TPM hoy se baraja con probabilidades divididas. (intervenir el dólar V/S impulsar una nueva baja de tasas).

No olvidar que otra variable macroeconómica clave es la contención del proceso inflacionario, que, con los últimos sucesos sociales, también está en duda.

Difíciles días para los Consejeros del ente contralor.

 

RCS

fyenews.com

¿Será efectiva la intervención cambiaria? (02/12/2019)

 Algunas directrices que hoy están presentes en nuestra economía relacionadas al financiamiento bancario y como pueden afectarse por una ineficiente política cambiaria:

Bajo estos 5 puntos se mueven hoy las PYMES en el mercado financiero:

1) La volatilidad de los precios: Se sustentan en dos variables:

Tipo de cambio y tasas.

Esto impacta aumentando la carga financiera de la empresa y los hogares.

Reduciendo la capacidad de pago de los actores en la economía.

2) Actividad y empleo:

Se anticipa un incremento en la morosidad de las empresas y los hogares, lo que incide desfavorablemente en el costo de crédito.

3) Sectores vulnerables:

Al incrementarse la morosidad de las empresas, se puede afectar la cadena de pagos.

4) Destrucción de capital y garantías:

Se deteriora la calidad de los colaterales, esto incrementa el costo de financiamiento.

5) Incremento en el riesgo, menor liquidez y oferta de financiamientos:

Se exigen mayores aportes de los inversionistas, hoy tenemos menos recursos para financiar proyectos.

Que paso:

El mercado se calmó con la inyección del paquete de US$20.000 millones, aunque no exento de riesgos.

Culpan al Banco Central de algún grado de demora en la intervención, lo que generó efectos adversos en la liquidez en pesos, incrementando los costos de financiamientos en noviembre.

Recuerden que las tasas de los bonos a 10 años en UF suben sobre 150 puntos base (aumento de tasas en EEUU + cambio masivo desde fondo E al A).

La divisa llega hasta los $829 pesos por dólar.

Cuando supera los $800 el Banco Central decide intervenir verbalmente, sin efectos favorables.

En una segunda acción el Banco Central, destina la mitad de las reservas internacionales, es decir UDS$20.000 millones, para contrarrestar la potente demanda en el mercado.

Mañana lunes el dólar debería situarse en torno a los $780.

Pero la medida no está exenta de riesgo:

1) Reservas en un nivel bajo el óptimo.

2) La medida puede tener efectos adversos en las expectativas.

3) Una baja en la inestabilidad social seria favorable para las medidas implementadas.

4) Mañana la divisa debe caer en forma considerable.

Objetivo:

Alcanzar un valor bajo los $775, sería una intervención favorable.

Este fin de semana fue bastante tranquilo lo que favorece la tendencia bajista mañana.

Probabilidad de baja:

Esta semana $780, horizonte de 14 días bajo $760.

El gran riesgo:

Eliminar parte importante de las reservas internacionales sobre US$10000 millones.

Muchos especuladores siguen atacando fuerte a la moneda local.

Otra carta que dispone el Central si la medida de intervención no es efectiva es subir las tasas de interés, para evitar una mayor fuga de divisas.

Los feriados de la semana pasada en EEUU implicaron una baja participación de inversionistas foráneos en el mercado cambiario.

Meta 2020:

Cerrar con un tipo de cambio de $750, bajo un supuesto de solución de las demandas sociales en el corto plazo.

Así se normaliza la economía, se logra acuerdos políticos, en aspectos tributarios y sociales.

Lo anterior se acompañaría de menores primas por riesgo país que la actual.

Mercado US$:

Deberían transarse por día US$400 (reservas y derivados), implica disponer de 50 días de operaciones.

Recodar que mañana retoma la actividad el mercado de EEUU.

Fondo E:

Otro elemento para revisar es el retorno de capitales desde el fondo A al E en las AFP.

En síntesis:

No nos olvidemos del problema social del país, muchas demandas no se han solucionado de forma efectiva. La incertidumbre local se mantiene.

Esta afecta la volatilidad del tipo de cambio (hasta este viernes pre-intervención), la contención a la depreciación del peso chileno esta en marcha, pero no olvidemos los orígenes del problema que se traducen en demandas sociales que buscan mejorar los actuales niveles de equidad interna.

RCS

fyenews.com refíereme en tus redes sociales.

Al final el Banco Central tomó la decisión de intervención en el mercado del dólar.(29/11/2020)

Finalmente, el Banco Central toma la decisión de intervención directa en el mercado del dólar por un monto de US20.000 millones (el 50% corresponden a reservas internacionales).

Recuerden que, con el fin de resguardar las metas de inflación y flexibilidad cambiaria, la institución autónoma puede intervenir este mercado, en casos muy calificados.

En este caso desde el lunes 2 de diciembre hasta fines de mayo de 2020.

Como interviene:

1) Venta de dólares spot, por un monto hasta US$10.000 .

2) Venta de instrumentos de cobertura cambiaria por hasta US$10.000

Porque se interviene:

Se busca proteger y mantener:

1) Un sistema financiero solvente.

2) Reducir la exposición cambiaria de los agentes económicos.

3) Sustentar una adecuada posición fiscal.

4) No afectar el nivel de reservas internacionales y los fondos soberanos.

5) Cumplir con las expectativas de inflación de 3%

6) Y controlar una política monetaria que sea flexible a las condiciones del mercado.

Recuerden que el país a octubre maneja un ahorro en divisas cercano a US$40.000 millones.

Tras el anuncio el dólar presenta una fuerte caída sobre $23 pesos en el mercado over de counter hasta los $805,05.

Over the counter es un mercado extrabursátil, en este caso de divisas donde se negocian directamente entre dos partes.

Para esto se utiliza un contrato OTC, en que las partes acuerdan la forma de liquidación de la divisa.

Tener presente que el máximo diario llego a $838,50 y el minino $821,70

Que dice el mercado:

1) Se alegró con el anuncio.

2) Espera que el dólar registre una fuerte caída este viernes.

3) Los más auspiciosos estiman caídas hasta $50 post anuncio (mañana lo veremos).

4) Debe establecerse un modelo de subastas con un promedio de US$200 millones diarios.

5) La magnitud de venta diaria se monitorea y estas cifras se podrían ajustar a la baja semana a semana.

6) El otro 50% de las divisas se transarán como coberturas cambiarias en pagarés reajustables en dólares, pero pagaderos en pesos, para evitar un gasto en las reservas.

7) El mercado puede descasar, la excesiva depreciación del peso se va a reducir.

8) La historia favorece las intervenciones del Central con resultados positivos.

9) Si la baja es considerable, este efecto se reflejará inmediatamente en el mercado de renta variable local, especialmente en el segmento de Retail (importadoras de bienes de consumo).

10) Si bien el IPSA puede dejar de caer, no se categoriza a la intervención como un cambio de tendencia en el mercado bursátil local, porque siguen rondando los riesgos sociales, sobre el problema cambiario.

Como opera el Pagaré descontable en dólares:

1) Es un instrumento pagadero en pesos chilenos.

2) Se reajusta según el dólar observado.

3) Es símil de un forward con entrega física en pesos.

4) Así se evita la fuga de dólares al exterior.

5) Muchos importadores y exportadores utilizan este instrumento como cobertura cambiaria, como una alternativa a la compra de dólares.

Otra forma de intervenir seria con bonos del Banco Central en dólares, pagaderos en esta moneda.

Pero se evitaría esta opción o minimizaría, ya que implica utilizar una cobertura donde, sí se gastan reservas, al ser pagadero en la moneda extranjera.

Mañana estemos atentos a los acontecimientos.

RCS

fyenews.com

Las apuestas por el dólar en los días que restan para cerrar este año. (27/11/2019)

 

Mucha volatilidad en el mercado.

Concepto de volatilidad:

Mide la trayectoria o fluctuaciones de los precios, de las rentabilidades de cualquier activo financiero en el mercado.

Si un precio se mueve mucho y muy rápido se dice que ese precio es muy volátil.

Hoy nuevamente la divisa norteamericana se arrimó a los $800, cerrando en $798,80.

Un mercado local muy inestable en el mediano plazo.

En el mercado se debate entre la volatilidad asociada a la incertidumbre, en el curso de trayectoria que lleva la moneda local y otros factores que incidirían en el precio actual.

Si medimos la cotización por medio del Dollar Index, que la relaciona con una canasta de monedas del mundo, se mantiene sin cambios en este momento, donde las principales divisas del mundo emergente caen en bloque.

También se reafirma que la tendencia de la divisa esta directamente relacionado a las cifras macroeconómicas que se publicaran en los próximos días (se vienen datos duros de desempleo y producción manufacturera).

Factores:

1) Felices y Forrados, con los fuertes movimientos entre los fondos de menor a mayor riesgo.

Que motivó el cambio masivo desde el fondo E al fondo A, incide en ventas relevantes de pesos chilenos y bonos locales, para financiar sumas importantes de dólares americanos.

2) Hoy el mismo actor esta en proceso inverso, esta nueva medida podría apoyar un proceso de menor depreciación de la moneda local.

3) Concluimos que las AFP en el ultimo mes han tenido un rol importante en el flujo de compra de dólares.

4) El cambio de cartera desde estar 100% en el fondo A , a una posición mixta de 50% entre fondo A y fondo E.

5) Esto genera un inflow de capital (es decir una cantidad de capital que viene al país).

6) Pero adicionalmente a las AFP, existe el flujo de compra de extranjeros (Offshore).

7) Si se mantiene la expectativa en el mercado con valores sobre $800, nuestro Banco Central tendría argumentos suficientes para ejercer un mayor grado de intervención.

Los analistas ven esta acción con precios sobre $820 por dólar.

8) Por último, el factor internacional en la negociación entre EEUU y China, se estima que deberían llegar a un acuerdo antes de la primera quincena de diciembre.

Con nuevos aranceles sobre 15% aplicados sobre US$300.000 millones en bienes.

9) Al fin el riesgo sobre nuestro mercado por esta duradera crisis social, genera mucho deterioro sobre las variables macroeconómicas de la nación, sobre todo en los aspectos de liderazgo político.

 

RCS

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Como afecta un dólar en alza a las empresas chilenas y a los potenciales inversionistas extranjeros (26/11/2019)

 • Los efectos cambiarios mantienen alteradas las expectativas de muchas empresas chilenas.

• Especialmente cuando el EBITDA se genera en pesos chilenos y la deuda se estructura principalmente en dólares norteamericanos.

• Sobre todo, si no se mantienen vigentes coberturas de resguardo contra la divisa.

• Otros problemas se presentan cuando los costos se materializan especialmente en dólares estadounidenses, lo cual se puede minimizar en forma adicional a las coberturas por efectos de:

1) Ventas diversificada a varios países (cobertura geográfica)

2) Cuentan además con productos diversificados (retail)

• Ejemplo LATAM, Falabella, Cencosud.

• Otras empresas del área de las telecomunicaciones (Entel, Telefónica Chile, VTR), presentan menor exposición, al manejar políticas de cobertura para reducir los riesgos cambiarios, con solidas posiciones de participación de mercado.

• En el área de generación eléctrica el riesgo de cambio también es bajo, porque estas sociedades cuentas con tarifas en cierto grado indexadas al dólar estadounidense, junto con estructurar parte de su pasivo en esta misma moneda extranjera.

• Empresas que cuentan con parte importante de sus ingresos en dólares, como de la misma forma sus costos, limitan en forma importante el riesgo de cambio (ejemplo: ENEL, ENGIE, AESGENER).

Adicionalmente estas empresas tienen mecanismos de estabilización de precios de las tarifas para clientes regulados, lo que incide en mayores requerimientos de capital de trabajo si la moneda local se deprecia.

• Por último, empresas del área de exportación forestal y minera, se protegen de la depreciación del peso chileno, ya que sus ingresos están en dólares y los costos en moneda local. (ejemplo: CODELCO, CMPC, ARAUCO, CAP).

Estas sociedades se vuelven más competitivas cuando en términos de precios, el peso chileno se deprecia, y los costes de materias primas y mano de obra expresados en pesos disminuyen en dólares.

Empresas extranjeras postergan decisiones de inversión en Chile.

Los problemas locales sin duda afectaran la inversión extranjera en el país.

Estos inversionistas operan bajo este modelo:

1) entendiendo lo que sucede en el país.

2) entendiendo cómo se va a resolver el conflicto.

Hasta la fecha no se conocen salidas formales de empresas extranjeras desde Chile.

Entre los meses de enero y septiembre del presente año se generó inversión extranjera sobre US$11.500 millones.

La incertidumbre que debe minimizar   el gobierno chileno, con mensaje de claridad hacia el extranjero:

Cómo vamos a corregir el rumbo de la nación y cómo saldremos de esta crisis.

Las inquietudes:

1) Posibles cambios al marco para hacer negocios en Chile.

2) Modificaciones regulatorias son también de importancia para las decisiones de inversión.

3) Alta preocupación por los niveles de seguridad social.

4) El país se encuentra en una etapa de corrección de crisis.

Plan de trabajo:

1) Información concreta sobre las reformas que está llevando a cabo el gobierno.

2) Uso de franquicias y desarrollo de capital humano, formándolo a través de las empresas extranjeras.

 

RCS

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Que le espera a nuestra economía de mercado (22/11/2019)

En el año 2014 Bachelet de tendencia socialista asume la presidencia por segunda vez, estableciendo programas radicales en lo que respecta a impuestos, educación y pensiones.

Buscaba un mayor equilibrio entre los entes del Estado subsidiario, los privados y la sociedad en su conjunto.

Se buscaba reducir los niveles de desigualdad social y los niveles de descontento en la sociedad sin caer en un prisma populista.

La oposición asumió un rol implacable de lucha contra estas reformas, donde sale a la luz publica un financiamiento otorgado a su hijo, que se transforma en un escandalo entre un Banco, su gestor y la presidenta.

Hoy se mezcla en la sociedad chilena, las protestas masivas y pacíficas, mucho desorden social violento y una fuerza pública que aplica mucha dureza.

Desde el periodo de dictadura con Pinochet, nuestro país desarrolló una exitosa economía global de mercado, con rápido crecimiento, sin un claro fortalecimiento de social.

Este modelo de mercado requiere generar como individuos, los recursos económicos en forma personal para optar a una digna pensión, atención médica y educación de calidad, por lo demás privada.

Desde que se volvió a la democracia las reformas reales no han logrado encantar a la población.

El país es menos pobre con un nivel de ingresos cada vez más desigual.

El fundamento de las manifestaciones se sustenta en más redistribución de recursos a las clases desposeídas y mejores servicios públicos.

Piñera, sucede a la presidenta Bachelet, el cual es un millonario hombre de negocios, político de centro derecha, que se visualizó como una promesa de crecimiento económico, pero con una minoría en el Congreso.

.En esta crisis, nacen muchas críticas a su forma de manejarla.

Luego del ataque masivo al metro de Santiago, declara que el país se encuentra en estado de guerra y autoriza la salida de los militares a las calles.

Vienen una sucesiva serie de eventos negativos en el actuar de las fuerzas publicas y de orden, con varios muertos y más de 2000 heridos, muchos con serios daños oculares.

También muchos carabineros heridos.

Y al final un saqueo masivo de iglesias, supermercados, comercios y edificios públicos a la vista de muchas personas.

Corren los días y comienzan a desfilar por las pasarelas políticas:

Aumentos del salario mínimo, medidas para reducir los altos precios de los medicamentos, reducción de las tarifas eléctricas, cambios tributarios, una nueva Constitución. Etc…

Post cambio de gabinete comienza su aparición pública el nuevo Ministro de Hacienda Sr. Briones. Quien acuerdo con la oposición

1) Aumentar los impuestos

2) financiar pensiones mayores

3) mejor atención médica.

Luego de reiteradas protestas muy violentas el presidente se opone a una segunda salida de los militares a resguardar en orden público.

Blumel por su parte, ministro de interior, negocia un acuerdo para alcanzar una nueva Constitución, la cual contaría casi con un 70% de apoyo popular.

Pasan los días y en algo se reducen las manifestaciones, en busca de una ansiada paz a nivel país.

Dentro del consenso establecido se necesitará que dos tercios de los miembros estén de acuerdo con el nuevo texto, para evitar posiciones populistas.

Esperemos no caer en un populismo fiscal, que afecte a la economía y destruya la generación de nueva inversión (hoy incierta bajo el escenario actual).

Por otra parte, la fuerza policial (Carabineros), que siempre se destacó y fue admirada por la población, hoy se sume en una posición publica de incompetencia y abuso de la fuerza, con unos escasos resultados favorables en sus servicios de inteligencia, luego de los múltiples atentados acontecidos en todo el país.

Que se busca: un modelo político que mantenga una economía de mercado basada en la libre competencia, pero que sustente un potente estado de bienestar.

Un gran desafío por delante.

 

RCS

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Que se espera de Chile luego de la actual crisis social (21/11/2019)

 

Uno de los acuerdos transversales post crisis social fue el inicio del proceso de cambio de la Constitución de la Republica, lo cual calmó parcialmente el nivel de tensiones sociales.

Pero lo que no se recupera es el ámbito empresarial acompañado de un deprimido consumo.

Sin duda esta crisis es la más profunda desde el regreso a la democracia en los años 90.

Vivir bajo la incertidumbre diaria:

Para modificar la Constitución se requiere un quorum de dos tercios, así se reducen cambios drásticos que podrían afectar más aun a la economía.

Pero esta postura se contrasta con una opinión general de la oposición de realizar modificaciones más estructurales sobre la carta magna.

Por lo tanto, el grado de incertidumbre se mantendrá.

Un gobierno que se enfrenta a un fuerte riesgo social: 

No se observa que los niveles de incertidumbre política se normalicen en los que resta del año y el próximo.

Se siguen observando riesgos para la gobernabilidad.

Los niveles de desorden publico siguen siendo tónica diaria para todo el país.

Hay temas transversales como la educación, la salud y las pensiones que hasta la fecha no tienen soluciones concretas para la mayoría de los manifestantes.

Incluso algunos grupos opositores, promueven la renuncia del presidente, dentro de un proceso de destitución.

Un dólar que se coloca en un piso de $800:

Los activos financieros locales ya tienen internalizada una importante tasa de riesgo, la cual no disminuirá hasta calmar los actuales niveles de tensiones sociales.

El proceso legislativo de modificación de la constitución es largo, por lo tanto, las demandas sociales no cesaran en este proceso, aun una vez terminado no se asegura que cesen la demandas.

El conflicto económico entre EEUU y China le suma un grado adicional de stress a nuestra economía, hoy favorecida por mayores precios al cobre.

Las proyecciones de la divisa:

Un promedio anual 2019 de $715.

Un valor de $815 el año 2020 .

Un potencial valor de $825 en el año 2021.

Por otra parte, la curva de tipos se mantendrá con presiones cada vez mayores a mediano plazo, existe post redacción de la constitución, un grado de incertidumbre sobre el compromiso del país con el mercado.

Mejoras en la economía local con mucha prudencia:

Un cuarto trimestre con crecimiento negativo.

Una mejora parcial el 2021, bajo un proceso de flexibilización fiscal y el fuerte efecto de inversión asociada al proceso de reconstrucción.

Como han cambiado las proyecciones de crecimientos para el 2019 y 2020:

2019 desde 2,9% a 2,5%

2020 desde 3,3% a 3,2%

Hoy : 2019 1,9% 2020 2,6%

El ultimo trimestre estará marcado de menor actividad económica, afectada por el malestar social, que mantiene paralizado al país o con actividad parcial de la actividad en las principales ciudades.

La gran pregunta: Cuando cesaran las protestas:

No hay una fecha estimada, la incertidumbre política sigue siendo un factor relevante.

Si la situación, como todos esperamos se calma.

Se acompañará de procesos de reconstrucción y flexibilización fiscal, que deberían apoyar favorablemente la tendencia del consumo, con un efecto positivo en la inversión.

Así el año 2020 el sentimiento empresarial, debería acompañarse de una postura más amigable hacia el mercado.

El riesgo inmediato, la continuación de las manifestaciones, los desbordes públicos, los daños a la propiedad y huelgas sectoriales, durante el primer trimestre de 2020.

Un arca fiscal con déficit creciente y una cifra de gasto sobre UDS$300000 millones.

Un déficit fiscal este año de -1,9% del PIB a -2,2% en próximo año.

Concepto de déficit fiscal:  Se genera cuando los gastos que realiza el Estado superan los ingresos  no financieros en un determinado periodo de tiempo.

Una deuda pública que sube desde 27% del PIB este año, al 29% el próximo y 30% el 2021

Concepto de deuda pública: Es el conjunto de deudas que mantiene el Estado frente a los particulares..

La deuda externa bruta sube desde 196% del PIB este año a 210% el 2021 y 227% el 2021.

Concepto de deuda externa bruta: Es el monto pendiente de reembolso, en un periodo de tiempo, de los pasivos corrientes que asumen los residentes de un país, frente a no residentes, con el compromiso de pago del capital y de los intereses.

PIB 2019 UD$282000 millones.

PIB 2020 US$264000 millones.

Sólo repunta el 2021 a UDS$280000 millones.

En lo que respecta a la política monetaria, se espera un nuevo recorte de 25 puntos base el próximo mes, quedando la TPM en 1,5%.

El 2021 se estima que la tasa debería subir a 2,25%.

 

RCS

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El ámbito empresarial pyme dentro del contexto social. (19/11/2019)

 La premisa básica que no debemos olvidar, las pymes son las generadoras de más del 50% del nivel de empleo nacional (más de 5 millones de plazas).

Sobre este punto, es fácil entender que no nos son indiferentes sus logros, desempeños y avances de este importante grupo de empresarios.

Hoy el escenario nacional es complejo, muchas empresas han sido afectadas, y en forma directa muchas fuentes de trabajo.

Las reiteradas manifestaciones sociales han sido, la principal causa de caída en los niveles de ventas, que son el sustento de vida para estas empresas en especial, donde no se cuenta con altos flujos de caja para compensar este menor nivel de actividad (capital de trabajo deficitario).

Tecnología aplicada al mercado Pyme.

Nuestra economía es pequeña.

Debemos ser un punto de fomento para la industria nacional, apoyándonos en la tecnología, que sea el motor de gestión interna y la exportación de servicios.

Poder identificar las dificultades y desafíos del mercado.

Tener la habilidad de ver los problemas y oportunidades desde diferentes puntos de vista.

Buscar soluciones innovadoras, lograr adaptación a los cambios del mercado.

Tomar un rol colaborativo con diversos actores de nuestro entorno, promoviendo el aprendizaje, potenciando los talentos que favorezcan un crecimiento social en armonía.

Como mantener viabilidad y sustentabilidad de la empresa en medio de la crisis.

Los emprendedores son capaces de caer en una crisis y aun así salen favorablemente de este escenario adverso.

Hoy estamos inmersos en un ambiente complejo, para las pequeñas empresas, donde no vender durante un mes, tiene como resultado un desenlace fatal. La principal razón de quiebre, corresponde a la falta de flujos de caja.

Sin estos la empresa no puede cubrir sus compromisos con sus acreedores en general.

Por lo tanto, la prioridad será como poder desarrollar un modelo comercial sustentable en periodos adversos, como la actual crisis social.

Buscando caminos sustentables

Desarrollar modelos sustentables de empresas, que puedan subsistir bajo condiciones de riesgo.

Una variable de éxito ser colaborativos, donde dependemos lo unos de los otros.

Evaluemos bien antes de tomar una decisión.

La dualidad tecnología PYME

Luego de los eventos negativos de las protestas, la empresas PYMEs deben ser capaces de retomar sus negocios, volver a producir, incentivar la venta y cumplir con el ciclo de despacho de sus productos.

Evitar los conflictos sociales que se viven en las calles, es la clave de la subsistencia PYME, por lo tanto, el mundo político debe entender esta premisa y  deben atenderse en forma efectiva las demandas sociales.

Otro aspecto guarda relación con la competitividad de este segmento, implica integrar tecnología al modelo de negocios es decir introducir a la empresa en el mundo digital.

Plataforma de apoyo a las PYMES

Durante estos últimos 30 días, las empresas PYMES han sido muy afectadas por el vandalismo, saqueos y la falta de oportunidad de ventas, ante la nula demanda.

Deben reducirse las pérdidas, para poder volver a estar de pie.

El impuesto IVA en el mercado PYME post crisis social.

Se deben incurrir en importantes inversiones para reponer las pérdidas materiales producto de los desmanes sociales.

Plantean por ejemplo que las empresas startups, deberían están exentas de IVA en su primer año de vida, y en los años posteriores, tener una tasa escalonada creciente. Promover sistemas de investigación y desarrollo que reemplace el pago de IVA.

Hoy la ley de I+D se sustenta con beneficio sobre las utilidades, pero bajo el escenario actual no se generarán.

Las PYMES no pueden estar exentas de los actuales problemas sociales y económicos que vive nuestra sociedad.

La PYME deben ser un actor transversal de dialogo con toda la comunidad.

Ser promotores de los cambios relevantes, sin esperar anuncios políticos formales de parte de las autoridades.

Las PYMES deben ser parte crucial de las actuales discusiones y demandas sociales, que sustenta el bienestar de la población que son el fin los trabajadores y consumidores de nuestras empresas.

El emprendimiento

Liderazgo y emprendimiento, don variables fundamentales que apoyan al sustento del país, y son promotores de soluciones creativas y sustentables, que son al fin trasladados en bienestar de la población.

RCS

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Principales efectos sobre el ámbito económico con la reforma de la Constitución. (18/11/2019)

Los puntos fundamentales de debate para instaurar una nueva constitución.

1) Un Banco Central autónomo.

2) Reducir los niveles de desigualdad social.

3) Reducir los abusos en el modelo de libre mercado.

Uno de los principales problemas que dejan las violentas manifestaciones es la destrucción de la propiedad privada y pública, la cual tiene indexada un fuerte componente comercial y de generación de empleo.

La nueva constitución debe reforzar este punto, que luego de las protestas sociales quedo olvidada (resguardo real a la propiedad privada).

Uno de los puntos de mayor presión social corresponde a la reducción de los actuales niveles de desigualdad social de nuestra economía.

Existen muchos casos, como La Polar, Penta etc…, donde se pasan a llevar los estatutos jurídicos tributarios, la ley de bancos, el código civil entre otros, y las penas no han sido ejemplo de castigo real para los infractores.

Por lo tanto, la carta fundamental debe velar por resguardar el derecho a la propiedad, en un contexto de mayores exigencias sociales, donde existe un fuerte desagrado por las clases más acomodadas.

Otros organismos públicos como el Servicio de Impuestos Internos, la Fiscalía Nacional Económica, la Comisión de Mercado Financiero y la redefinición de la función del Estado en la economía, debe acompañarse de una reforma administrativa moderna, de fácil ajuste a los cambios presenten en nuestro modelo económico.

Los principios fundamentales de la constitución:

Posición económica:

1) Libertad

2) Igualdad

3) Propiedad

4) Subsidiaridad.

Este ultimo rol donde se definió que el Estado no debe tomar un rol fundamental en el acontecer de los diversos sectores de la economía.

Una función muy importante por el cual el Estado y sus organismos fundamentales deben velar; es por la competencia, donde deben oprimirse las presiones políticas en el desempeño de sus respectivas actividades.

Debe velarse por un mercado eficiente y competitivo.

Evitando oligopolios que opaquen una mayor competencia trasversal en el mercado.

Otro tipo de factor a considerar corresponde al gasto fiscal, no debemos caer en un populismo extremo, incorporando derechos sociales fuera del contexto de financiamientos responsables, sobre todo en los ámbitos de salud y educación, siempre bajo un prisma de planificación de largo plazo.

La constitución actual, limita al Congreso de la nación a aprobar gastos sin indicar los flujos de recursos necesarios para financiar estas erogaciones.

No debemos caer en consagración exclusiva de los derechos sociales, descuidando los equilibrios macroeconómicos.

La independencia del Banco Central: un factor económico, clave para sustentar el crecimiento del país, bajo un pilar de independencia en la toma de decisiones, sobre el gobierno de turno.

Así se logra mantener un equilibrio monetario, se cumplen las metas de inflación, controlando el poder adquisitivo de la población.

Con respecto al punto del derecho de propiedad, no es negociable, de lo contrario no habrá inversión que sustente el crecimiento económico del país a largo plazo, con libre derecho a adquirir activos (en caso contrario se generará un fuerte retiro de la inversión extranjera en el país).

Un factor social que sustenta el descontento social corresponde a las diferencias de trato igualitario, como por ejemplo al acceder a un cargo publico y en general al postular a una empresa privada (los necesarios pitutos).

Todo lo anterior debe permitir una armonía en los aspectos sociales, medioambientales y a nivel de gobiernos corporativos empresariales responsables.

Paz social= equilibrio de poder entre la empresa y la sociedad.

 

RCS

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Dolar imparable (15/11/2019)

Un dólar que no deja de subir:

Muchas críticas sobre una intervención efectiva del Banco Central, con dólar que no reacciona a la baja.

Los US$4000 millones de liquidez de intervención de forma indirecta (swaps) que buscan no afectar las reservas del país, no logra separar el dólar de un techo cercano a los $810.

Muchos actores cargan las fichas de mayor incertidumbre sobre la propuesta de una nueva Constitución y como se dolarizan portafolios, dejando muy depreciada a la moneda local.

Se culpa al Central de haber asumido una postura muy conservadora en este mercado, sobre todo cuando abundan los agentes especulativos.

Si la escalada sigue alcista, no sólo se nos complicará el escenario local (altamente dependiente de las importaciones), sino adicionalmente nuestro ente fiscal, perderá mucha credibilidad.

Hace unos días un precio de $760 era poco probable, hoy ya se barajan cifras se $850.

La especulación  está ganando la mano a la moneda local, donde la intervención hasta este minuto pasa inadvertida.

El mercado esta obligando al Central a buscar medidas más efectivas.

La venta física de dólares (con efecto adverso en las reservas) es una segunda medida para contrarrestar este escenario, donde se generan mejores expectativas para los agentes.

Efectos:

(1) Bajar las ansias especulativas del mercado.

(2) El Banco Central asume un rol de autoridad y capacidad real de manejo.

(3) Hoy nos encontramos con un peso bajo ataque, por desajuste de sus fundamentos.

Muchos actores son responsables de esta situación:

1) Los fuertes cambios masivos de fondos de las AFP.

2) Muchos agentes naturales comprando dólares ante la incertidumbre que reina.

3) Actores extranjeros saliendo de nuestro mercado (por incremento de riesgo país).

4) Los infaltables especuladores.

La medida:

1) Se ofrecen US$4000 millones en swaps de divisas.

2) Plazos de 30 y 90 días.

3) Se otorga liquidez al mercado.

4) Tanto para el mercado de dólares como pesos chilenos.

5) La medida rige desde hoy al 9 de enero.

6) El nivel de reservas hoy llega a US$40.000 millones.

7) Intervención verbal y en forma indirecta.

8) Un tipo de cambio real cerca de 103 puntos ($850 el nivel de equivalencia).

9) Hasta que las manifestaciones sociales no se calmen el dólar seguirá con tendencia de compra por la salida de flujos.

10) Ante un acuerdo político el tipo de cambio caerá hasta $50 en el día.

Concepto tipo de cambio real:

Es el precio relativo entre diferentes países. Se define como la relación entre el poder de compra de una divisa en relación a otra moneda.

11) Con un precio de $780, se gatillarán los flujos vendedores en el mercado.

 

RCS

 

 

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La intervención esperada en el mercado por parte del Banco Central (14/11/2019)

Se inyecta liquidez por US$4000 millones, sin comprometer divisas.

Concepto de inyectar liquidez al mercado:

Es la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de valor.

Hoy el dólar volvió a presentar tendencia alcista ($794,63), situación que motiva al Banco Central a intervenir el mercado.

Esta decisión busca reducir las tenciones en los mercados financieros, producto de los desordenes sociales y los menores niveles de liquidez de la divisa.

Se licita compra de swap de divisas a 30 y 90 días, con un precio mínimo de tasa libor +200 puntos base.

(hoy la tasa LIBOR USD 12 meses es de 1,99%)

Concepto swap divisas:

Acuerdo sobre divisas extranjeras entre dos partes, que  intercambian un financiamiento en una divisa, por otro crédito igual al valor actual neto de otra divisa.

Recuerde que un Swap es un contrato financiero, donde dos partes intercambian flujos de caja futuros sobre una base establecida.

Concepto de tasa LIBOR:

Es una tasa de referencia diaria basada en las tasas de interés a la cual los bancos ofrecen fondos en el mercado monetario interbancario.

También se utiliza repos, con tasas flotantes y plazos de 30 días.

Concepto de REPOS:

Es una operación de recompra en la que una entidad financiera vende a un inversor un activo con el compromiso de comprarlo en una fecha determinada a un precio determinada.

El plazo de implementación corre desde la fecha hasta el 09 de enero de 2020.

Porque es intervención indirecta:

Se entregan al mercado dólares en préstamo, así se evita utilizar las reservas.

Entrega dólares hoy y se los retornan en el futuro.

Esta operación se cursa con una tasa LIBOR.

FX swap:

 Es una compra y venta simultanea de cantidades idénticas de una moneda por otra con dos fechas de valor diferentes y puede usar derivados de divisas.

Concepto de derivado de divisas:

Es un instrumento financiero donde su valor depende del precio del activo, de una tasa de interés, de un tipo de cambio o de un índice.

El Banco Central presta reservas, con la opción de retrocompra, esto lleva a una caída de la tasa dólar implícita (una forma de intervención).

El grado de efecto sobre el mercado lo visualizan como moderado.

Libera presión sobre el dólar y le da liquidez (alivia la estrechez de la liquidez en dólares).

Ayuda a los bancos a no liquidar papeles de renta fija.

Las tasas de corto plazo en pesos y en dólares han subido los últimos días.

El mercado continúa rescatando fondos mutuos, los que se han financiado con instrumentos bastante líquidos como papeles del Banco Central y de Tesorería.

A mayor cantidad de rescates, las tasas subirían en forma importante, los repos permiten que exista financiamiento y así se ordena la liquidación de fondos.

El Banco Central continuara monitoreando la evolución de los mercados.

RCS

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Intervención verbal del Banco Central. (13/11/2019)

Cuando el dólar superó los $800 esta mañana, el presidente del Banco Central envió un mensaje para calmar los ánimos y así logra revertir parcialmente el alza inesperado de la divisa.

Logra cerrar en $781, las palabras que detuvieron el alza “tenemos una variedad de herramientas”, dijo el presidente del Banco Central.

Durante la mañana la moneda sube hasta $21 superando los $781, un máximo histórico.

Pasado medio día la divisa superaba los $800, donde el Central envía un mensaje al mercado para evitar la escalada alcista.

El Consejo del Banco Central emite una minuta donde indica que este organismo cuenta con muchas herramientas para controlar al dólar.

Si mañana el mercado vuelve a presentar una tendencia alcista, el Central deberá utilizar otros mecanismos más potentes.

Se reconoce que el dólar esta en estos niveles por sobre reacción del mercado, no se visualiza que se hayan vulnerados los fundamentos aún.

El mercado reacciona a la baja hasta los $781.

También se dice que se comunicó con mesas de dinero de los principales bancos de la plaza. Solicitando puntas.

Mercado de puntas:

Operaciones de compra y venta, no existen montos mínimos, solo los participantes conocen las posturas de sus contrapartes, por lo que la información no es pública.

Por otra parte, existe un importante número de inversionistas extranjeros que ante esta alza inesperado buscan rentabilizar negocios puntuales, ante un escenario local de incertidumbre.

Que pasa se vuelve a superar los $800

El Central puede intervenir por medio de instrumentos financieros.

En una segunda instancia el manejo de sus reservas (cerca de US$40 mil millones).

Una opción prestar reservas con opciones de retrocompra.

Es decir, el Central vende dólares, los que deben ser devueltos en el plazo estipulado.

Concepto de retrocompra:

Conocidas como Repurchase agreement es una modalidad de inversión de corto plazo, en la cual el Banco Central, vende divisas en este caso a un precio pactado, con el compromiso de recompra en una fecha posterior acordada.

La operación anterior hace caer la tasa dólar en las operaciones de forward (intervención indirecta).

Concepto Tasa dólar:

Una relación de proporción entre dos divisas.

La otra opción es ofrecer bonos como forward(cobertura), así no se tocan las reservas, estos instrumentos se denominan en pesos, pero vinculados al dólar observado.

Cobertura forward:

Una operación de moneda extranjera es un contrato que celebran dos partes, que se obligan a intercambiar las divisa (en este caso) en una fecha futura, por un monto determinado de una moneda a cambio de la otra, a un tipo de cambio acordado futuro.

Se entrega una cantidad de dólares expresados en pesos y el mercado los reintegra al plazo de vencimiento, al tipo de cambio correspondiente.

Opera como un seguro y lo más importante no se utilizan las reservas.

La liquidación es en pesos.

Los expertos opinan que el Central no debió permitir esta alza desmedida.

No nos olvidemos que sobre el 60% de la canasta de consumo se indexa al tipo de cambio.

Para mañana:

Se espera un mercado muy demandante de dólares.

Para el resto de la semana alta volatilidad.

Las manifestaciones sociales y los cambios de la Constitución motivaron a muchos inversionistas a refugiarse en el dólar, lo que ha motivado un alza abrupta.

Mensaje final el Banco Central de Chile, debe velar con la estabilidad de la moneda.

Las expectativas del Central se presentan a la baja.

PIB 2019 de 1,9%

PIB 2020 de 2,3%

PIB 2021 de 2,8%

 

 

RCS

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dolar> $760 (12/11/2019)

Dólar imparable

No vemos que el desorden social está decayendo, muy por el contrario.

A este efecto se suma un nuevo horizonte político que nos traerá la nueva constitución.

Un dólar que superó los $760, con un crecimiento de $13 en el día.

En contrapartida a esta alza el cobre cae sobre 1,50% con un precio de US$2,6 la libra.

A esto se suman los desórdenes en las principales ciudades y el efecto de nerviosismo que le impregnan las chaquetas amarillas (grupo organizados de pobladores que defienden sus territorios de los saqueos).

El mercado se presenta alcista, bajo un ambiente de vida comercial y laboral deprimido (caída de la producción, alza del dólar, alza de precios IPC, caída exportaciones, bajo consumo, baja productividad laboral, etc …)

Desde el punto de vista de la inversión, afectada por el nivel de riesgo país y la desaceleración global de una nación que se apreciaba en el contexto internacional como ejemplo.

Hoy nos observan como un comercio que opera con fachadas de acero y horarios especiales de atención.

La palabra precisa aversión al riesgo por los efectos de su desaceleración, donde se observa al dólar como una moneda de refugio.

Concepto de aversión al riesgo:

Es una preferencia de un inversor de evitar incertidumbre en sus inversiones financieras.

Habrá intervención del Banco Central, una incógnita.

Concepto intervención mercado cambiario:

Considerado que en Chile opera la flexibilidad cambiaria, la tasa de cambio se utiliza como una variable de ajuste.

Se interviene el mercado cambiario cuando se controla su tipo de cambio, para evitar una devaluación excesiva de la moneda y generar un clima de desconfianza general.

Mañana nos espera un paro nacional y el jueves un aniversario de la muerte de Catrillanca, por lo tanto, se anticipan días de revuelta social.

No creemos que el efecto de la constitución este siendo un factor de afección de los mercados (en lo fundamental).

Si no se recupera la actividad comercial, los efectos de una crisis económica en el país es inminente, lo que sólo incrementaría la crisis social.

Desde un punto de vista internacional, Trump no logra un acuerdo hasta la fecha con China, esto pega en las monedas y en nuestro principal producto de exportación el cobre.

$760 se ha definido un precio de resistencia, si el escenario sigue complicándose podría continuar al alza.

Llegando a cifras sobre $780, no debería presentarse una fuerte demanda.

Si el cobre baja de US$2,5 la libra la divisa se podría impulsar.

Incluso algunos economistas colocan precios de $800, lo cual podría acompañarse de un ciclo recesivo en el año 2020.

Ahora a esperar lo que ocurre en un plazo inmediato.

Resumen de un alza del dólar:

1) Menor crecimiento del país.

2) Bajas significativas en la inversión.

3) Caída de la confianza de los consumidores.

4) Baja actividad comercial de las empresas.

5) Mayor gasto fiscal por las demandas sociales.

6) Mayores primas por riesgo país.

7) Caída adicional de la TPM (hasta 1,25%)

8) Un dólar que cerraría el año en $720.

9) Depreciación del tipo de cambio real 4%.

10) No se anticipa intervención cambiaria.

11) Tipo de cambio real converge a valores históricos.

Concepto de tipo de cambio real:

Es el precio relativo de los bienes entre diferentes países.

Se define como la relación entre el poder de compra de una divisa en relación con otra.

El poder de compra de una divisa es la cantidad de bienes que pueden ser comprados con una unidad de esa divisa.

Concepto de índice de tipo de cambio real:

Es el producto del tipo de cambio nominal observado y el índice de precios al consumidor (IPC)

Concepto de tipo de cambio nominal:

Es la cantidad de dinero que se obtiene por unidad de la moneda de referencia.

 

RCS

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propuesta de reforma tributaria (11/11/2019)

Algunos comentarios sobre las propuestas de reforma tributaria, con el objetivo primordial de financiar la nueva agenda social con foco en las Pymes y adultos mayores.

 

Se busca:

Potenciar a las PYMES.

Apoyar el emprendimiento. 

Apoyar el crecimiento.

Ejes centrales

1) Potenciar a la Pymes

2) Promover el emprendimiento.

3) Fomentar el crecimiento.

4) Apoyar a los adultos mayores.

5) Incrementar aportes de los chilenos de mayores ingresos para financiar la nueva agenda social.

Beneficiarios:

1) Más de 1 millón de micro, pequeñas y medianas empresas.

2) Deben tener una venta menor a UF 75000.

3) Se validará un mecanismo simplificado de cumplimiento tributario.

4) Se promoverá el emprendimiento y se fomentará el desarrollo.

5) Se crean nuevas exenciones y rebajas de contribuciones que benefician a más de 100 mil adultos mayores.

Medidas de apoyo a los adultos mayores:

1) Se eximirá el pago de contribuciones a los adultos mayores, cuyo ingreso mensual los ubica en un tramo de exención del impuesto global complementario (IGC).

Que es impuesto global complementario:

Se aplica a las personas naturales domiciliadas o residentes en Chile por el total de sus rentas, ya sea que provengan de Chile o el extranjero.

2) Por otra parte, los adultos mayores del segundo tramo del IGC, se les reducirá a la mitad el pago de sus contribuciones.

3) Se debe validar la condición de adulto mayor vulnerable.

Mayor recaudación progresiva:

1) Se crea un nuevo tramo de IGC con tasa de 40% sobre las rentas sobre los MM$15.

2) Se aplica una sobretasa progresiva a beneficio fiscal de activos inmobiliarios de un contribuyente cuyo avalúo fiscal total exceda de MM$400.-

Que son los activos inmobiliarios:

Hace referencia a un bien inmueble que es propiedad de una determinada empresa, la cual utiliza dicho bien para poder generar riqueza o encontrar una manera de la que poder financiarse.

3) Esta sobretasa se aplica en forma marginal por tramos y contempla que el tramo de avalúo fiscal hasta MM$400 estará exento.

4) Luego sobre MM$400 y hasta MM$700 la tasa será de 0,075%,

entre MM$700 y MM$900 de 0,15%

sobre MM$900 de 0,275%.

5) Las PYMES estarán  exentas del pago de esta sobretasa.

6) Se regularizará el hecho gravado para el pago de patente municipal por sociedades de inversión.

Que es hecho gravado:

Puede definirse como aquel acontecimiento de consecuencias jurídicas o económicas que por mandato de ley da origen a la obligación tributaria.

7) Se modifican los requisitos de los fondos de inversión privado, se exigen mínimo 8 aportantes no relacionados, no pudiendo ninguno de ellos tener más de un 20% de las cuotas pagadas del fondo.

Que es un fondo de inversión privado:

Es una entidad solvente para hacer inversiones en valores, capital inmobiliario o capital de riesgo, siguiendo estrategias de inversión asociadas al concepto de private equity.

8) Se elimina la devolución de los pagos provisionales por utilidades absorbidas por retiros de utilidades o dividendos recibidos por empresas que registran pérdidas tributarias.

Entre los años 2020 y 2023 se reducirá la devolución en forma gradual desde el año 2020 con un 90% hasta el año 2023 con un 50%.

Que es un pago provisional mensual:

Es un abono provisorio a un fondo para cubrir el impuesto a la renta en Chile, se calcula sobre las ventas o ingresos netos y debe ser pagado mensualmente.

Sistema para la Pyme y pro-emprendimiento:

1) Se utilizará un sistema base 100% integrado.

2) Para mejorar a liquidez de las Pymes con ventas hasta UF 50000 se reducirá la tasa preferencial de PPMs desde 0,25% a 0,2% en el régimen de exención de impuesto de primera categoría.

3) Para promover la inversión de las Pymes se aumentará el actual incentivo para reinversión de utilidades desde un tope de UF 8000 hasta UF10000.

4) Se crea un régimen especial Pro Pyme 100% integrado en base a retiro, para empresas con ventas hasta UF 75000.

Pro pyme:

Es una comunidad empresarial compuesta por micro, pequeños empresarios y emprendedores de las distintas regiones de Chile, registra en la actualidad sobre 40 mil inscritos.

5) Estas empresas se afectarán a una tasa de impuesto de primera categoría de 25%, tributarán en base a caja, con depreciación instantánea.

6) Los resultados se determinarán a elección de la Pyme, pudiendo llevar contabilidad simplificada o completa.

7) Si la Pyme obtiene financiamiento mediante capital aportado por una persona jurídica o entidad que no califique como Pyme, las utilidades que se le distribuyan quedarán sujetas al sistema semi integrado y por lo tanto producirán los efectos que contempla dicho sistema al momento de distribuirlas a contribuyentes finales.

8) Las Pymes que ya eligieron el régimen14 ter , se traspasarán automáticamente a este régimen, se extiende de 5 a 10 años el plazo para pagar el peaje para entrar a este régimen y no se aplicará el pago de peaje por salir del régimen.

Que es régimen 14 ter:

Es un régimen optativo de tributación del articulo 14 ter de la LIR, orientado a las pequeñas y microempresas, que busca facilitar la tributación para los contribuyentes de dicho segmento.

9) Para los dueños de Pymes que trabajan en su empresa, el tope del sueldo empresarial deducible como gasto será hasta a un sueldo equivalente de mercado.

Medida transitoria pro inversión:

1) La medida transitoria por 2 años de depreciación instantánea del 50% de los activos adquiridos para proyectos de inversión en el país, pudiendo usar depreciación acelerada por el 50% restante, se ampliará hasta el 31 de diciembre de 2021.

Que es la depreciación instantánea:

Permite que si se adquiere un bien (activo fijo), el 100% de la inversión se llega a gasto el mismo año de compra. Es un incentivo para la inversión porque las empresas en principio pagan menos impuestos por adelantar sus inversiones en activos fijos, que son las inversiones más grandes que tienen.

Sistema de empresas grandes:

1) Se mantiene el sistema semi integrado.

2) Las empresas con facturación sobre UF 75000 determinaran sus resultados bajo el régimen de contabilidad completa y registros tributarios.

3) La tributación será en base devengada con tasa de impuesto de primera categoría del 27% y un sistema semi integrado de renta en base a retiro para los dueños con una carga tributaria máxima de 44,45%.

RCS

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Cual es la visión actual de los negocios en Chile (07/11/2019)

A todos nos preocupa el acontecer nacional.

Con el correr de los días no se vislumbra aun una solución factible, afectando a todo el país en especial a las principales ciudades, con diarios desórdenes tanto a entidades públicas como privadas.

Se resumen a continuación los principales aspectos que se recogen de la ciudadanía, por medio de una encuesta de percepción económica realizada por el Banco Central.

1) Las movilizaciones sociales han sido la columna vertebral de los desórdenes ocurridos a lo largo del país desde el día 18 de octubre.

2) Baja generalizada en la actividad económica multisectorial, traducida en una importante disminución en los niveles de ventas (y la correspondiente baja en una de las principales fuentes de recaudación fiscal por medio del IVA).

3) El publico no acude a los locales comerciales, los trabajadores no pueden cumplir con sus funciones laborales establecidas , con horarios de atención y de trabajo inferiores a los legales.

4) El problema de transporte ha tenido un impacto en la movilización de los trabajadores (tiempos y facilidades de conexiones de viajes).

5) Se ha limitado las disponibilidades de ciertos productos y existe un grado de dificultad  en la  venta .

6) Una cantidad importante de locales comerciales de diversa índole sufrieron daños, lo que se traduce en pérdidas significativas para mantener su operatoria en el tiempo y la posibilidad de costear su staff de trabajadores.

7) Se instituyó una visión pesimista hacia el futuro inmediato, donde la actividad comercial general del país se verá muy afectada, en términos negativos.

8) Las empresas y comercio de menor nivel ya anticipan dificultades para poder cumplir con sus compromisos comerciales y financieros.

9) El rubro de abarrotes que no sufrió desmanes ha mostrado incrementos en sus niveles de ventas, ante una ansiedad de sobre abastecerse por parte importante de la población por un prolongamiento de la crisis que vivimos hoy día.

10) Que decir de el sector turismo que ha visto deteriorado todas sus perspectivas de negocios, con una importante cancelación de reservas y eventos, bajo la premisa de no tener en la mesa una fecha real de mejora.

Estos efectos con certeza podrían prolongarse en el año 2020 (imagen de seguridad social muy deteriorada en el extranjero sobre Chile).

11) El país estaba comenzando a levantar las principales variables económicas cuando se desató esta crisis interna.

Resumen:

Un Presidente que enfrenta un complejo escenario de gobernabilidad.

Las manifestaciones publicas instauradas en la agenda social, sólo se podrán calmar con importantes subsidios públicos, que hasta la fecha no se han sentido como un alivio para las personas, con el fin principal de compensar los altos costos de vida.

Las proyecciones del PIB anual hoy se ajustaron a la baja a un 2,0%, en línea con las nuevas expectativas de Hacienda.

Se espera una importante reducción en los flujos de capitales acompañado de un deterioro de las cuentas públicas.

Con respecto al déficit fiscal, post demandas, debería alcanzar una cifra cercana al 5% del PIB para el próximo año (la deuda alcanzara a ser un 34% del PIB).

No olvidemos que el principal problema que generó esta crisis social, se fundamenta en los altos niveles de desigualdad, dentro de un contexto macro donde el país presenta un importante nivel de riqueza.

 

RCS

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Un dólar al alza y un Banco Central atento al mercado (06/11/2019)

Ya empiezan en el mercado financiero a comentarse  una posible intervención del Banco Central en el mercado cambiario.

Intervenir el mercado cambiario:

Nuestro modelo se basa en la flexibilidad cambiaria, es decir se eliminó la banda en el año 1999.

Donde el valor de la divisa se determina por la libre interacción de los agentes económicos.

Cabiendo si la posibilidad de intervenir cuando se cree que los movimientos del tipo de cambio no están acordes de los fundamentos de largo plazo de la economía.

Hace más de 15 años que no se llegaba a estas cifras (cierre en $747,98).

Los agentes económicos se ponen nerviosos con esta cifra y adicionalmente por el contexto actual que atraviesa nuestro país.

La moneda local tomó un curso con alto valor sustentado por efectos de incertidumbre generada por la crisis social.

Acompañando un  mayor valor del dólar, en el mercado del cobre la libra cierra al alza con una cifra de US$2,26.

Hace una semana se establecía una cota superior de $760.

Este  valor era  impensado hace unos meses.

La cifra que se veía como techo razonable no debería superar los $730, suponiendo que sobre esta cifra el Banco Central debería intervenir el comportamiento de la moneda.

Uno de los problemas de este alto tipo de cambio, se traducirá en el futuro inmediato en mayores precios para nuestras importaciones y como consecuencia un  potencial efecto inflacionario.

Mientras se mantenga este grado de incertidumbre generalizado en la economía, no se observarán cambios sustanciales en la moneda, sobre la depreciacion actual.

Con respecto a la demanda extranjera, sigue activa (salidas de dólares), mucho poder comprador y reducida oferta.

Que pasará con nuestro modelo económico, es hoy una gran incertidumbre, mientras esta variable no se normalice, la moneda seguirá con tendencia alcista y con fluctuaciones erráticas (poco predecibles).

La pregunta clave, hasta que cifra de depreciación de la moneda local estará expectante nuestro Banco Central.

Donde debería estar: $710

Donde se transa hoy: $740

Donde podría llegar: $760

Los especialistas observan que el Banco Central no debería intervenir el mercado hasta que se aprecie una  real pérdida del dólar a nivel mundial.

Los empresarios de altos patrimonio están comprando muchas divisas, ante la preocupación del entorno económico y social, migran de pesos a dólares.

La razón:

Cubrirse (dolarizarse) ante un eventual quiebre del sistema económico en el corto plazo inmediato.

Que se afecta con el alza del tipo de cambio:

La inversión privada:

Se encarecen los bienes de capital importados.

Aumento de la inflación:

Chile depende de las importaciones, un alto precio de la divisa se traduce en mayores costos de vida interno.

El encarecimiento de las importaciones afecta a la economía doméstica.

Energía más cara:

Esto afecta a las empresas en general y al consumidor individual al fin.

El país es altamente dependiente de la energía, lo que se traduce en un impacto negativo de la productividad.

Síntomas en la economía global:

Alzas sostenidas en la divisa, son producto de una delicada situación en el contexto económico global.

Fluctuación de la UF:

Ante una mayor inflación se afectan muchos bienes y servicios indexados al alza como los contratos de salud.

 

 

RCS

 

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Nuestro ambiente financiero post escenario de protestas sociales.(05/11/2019)

Estimados lectores:

En las siguientes líneas se explican las principales medidas  financieras y económicas que sustentarán nuestra economía en los próximos meses, los invitó a analizar los siguientes  puntos:

 

Como se mueve nuestro ambiente financiero post escenario de protestas sociales.

1) Ámbito mercados externos.

El mundo esta con bajo nivel de crecimiento económico y con un escenario inflacionario controlado.

Lo anterior bajo un contexto de bajas tasas de interés a largo plazo.

Este escenario es un verdadero reto en términos de rentabilidad para los inversionistas institucionales.

Por otra parte, los premios por riesgo se encuentran comprimidos en los activos financieros (en el corto plazo las pérdidas potenciales son mayores que en el largo plazo).

Si a nivel mundial ocurre algún evento geopolítico de importancia, podría llevar a un incremento en los costos externos en especial para las economías emergentes.

Bajo un escenario de debilidad global, se motivan los impulsos monetarios por parte de los bancos centrales, lo que se traduce en tasas de interés a largo plazo con tendencia a la baja.

Un acuerdo definitivo en el conflicto comercial entre China y EEUU aún es incierto, permaneciendo los riesgos geopolíticos.

Riesgo geopolítico:

Una decisión de inversión podría verse impedida por acontecimientos de carácter político.

El continuo crecimiento del crédito en empresas altamente apalancadas podría generar un escenario adverso y pérdidas significativas para los inversionistas, restringiendo las oportunidades de crecimiento y contribuyendo a la desaceleración económica.

Empresa apalancada:

Es una relación establecida entre financiamientos externos y el capital propio invertido, donde a mayor exposición de créditos mayor apalancamiento (mayor riesgo) y menor nivel de inversión de capital propio.

Es decir,  es cuando una empresa usa deuda para financiar una operación.

A nivel local:

Este año las tasas soberanas han disminuido en línea con el comportamiento de los mercados externos.

Lo anterior lleva a que los fondos de pensiones han retomado sus inversiones en los mercados locales, mientras los fondos mutuos acumulan fondos en activos de más largo plazo.

Por lo mismo la mantención de las tasas de interés a largo plazo bajas representa un importante desafío para este tipo de inversionistas.

Una reversión abrupta del apetito de riesgo global podría descomprimir los premios por riesgo, afectando los costos de financiamiento de las economías emergentes.

Economía emergente:

Es un país en vías de desarrollo que crece con su propia producción industrial y su nivel de ventas al exterior, aparece como un competidor de otras economías más desarrolladas.

2) Mercado del crédito.

La situación financiera de las empresas locales no ha cambiado en forma importante.

Las tasas de impago siguen bajas, pero con tendencia creciente.

Se observa un eventual deterioro futuro en el nivel de actividad económica, lo que podría reflejarse en menores niveles de ventas y se traduciría en incrementos de los niveles de cesantía, pudiendo comprometer la capacidad de pago de parte de los actores de nuestra economía (el ultimo IMACEC ya lo demuestra).

IMACEC:

Es un indicador mensual de actividad económica de Chile, abarca al 90% de los bienes y servicios que componen el PIB del país.

Los niveles de deuda de las empresas alcanzaron un 116% del PIB a junio de este año.

A nivel local los bonos  crecen a una tasa de 12% real anual.

Parte de esta mayor exposición se reduce por la alta participación de obligaciones asociadas a inversión extranjera directa y una baja exposición al riesgo cambiario.

Inversión financiera directa:

Es la colocación de fondos por parte de entes económicos de un país, en activos de otro país, con el proposito de obtener un beneficio en un futuro no inmediato.

Riesgo cambiario:

Implica que un agente económico coloque parte de sus activos en una moneda diferente de la cual utiliza este agente como base para sus operaciones cotidianas.

Por otra parte, la deuda de los hogares crece un 7% real anual.

Donde el nivel de endeudamiento como la carga financiera bancaria se han mantenido estables en el último año como proporción del nivel de ingresos (deuda total de los hogares es un 50% del PIB y un 70% del ingreso disponible).

Tener presente que la deuda crece, por la depreciación del peso.

Con una deuda externa sobre los US$120.000 millones (gran parte de esta deuda se encuentra en manos de empresas con contabilidad en dólares).

Depreciación del peso:

Pérdida de valor de la moneda local principalmente frente al dólar americano a través del tiempo.

3) Refinanciamientos hipotecarios

En la última década las tasas de interés de los créditos hipotecarios han disminuido de manera sistemática.

Desde la crisis del 2008 la tasa de colocación ha caído 375 puntos base.

Así el con menor costo de financiamiento, los deudores han aprovechado la oportunidad de refinanciar sus deudas hipotecarias, reduciendo los dividendos mensuales.

Esta situación implica menores ingresos para los bancos.

Puntos base:

implica porcentualmente el cambio de los tipos de interés.

Un punto base equivalente a 1% de 1%, es decir 0,01%

4) Escenario adverso para las compañías de seguros

Bajas tasas de interés global afectan la valorización económica del portafolio de inversión,  donde se descalzan los activos de los pasivos (generalmente a plazos hasta los 20 años).

Lo anterior se desarrolla en una curva de rendimientos muy plana, por lo tanto, resulta clave validar el modelo de riesgo financiero que sustenta a estas inversiones (especialmente en la dependencia que les juega cumplir en el sistema de pensiones).

5) Escenario para los inversionistas institucionales

Un escenario de bajas tasas de interés a largo plazo, por periodos prolongados de tiempo, tienen serios efectos para estos inversionistas.

Las bajas tasas reducen las opciones de obtener atractivas rentabilidades, lo que lleva implícito el movimiento hacia activos más riesgosos.

Hay que considerar que los efectos de la política monetaria en el mercado parecen ser marginales, lo que deja abierta la posibilidad de mayores estímulos monetarios.

6) Nuestra moneda local

Se busca internacionalizar al peso chileno, bajo una agenda establecida hasta el año 2021.

Parte en noviembre con un marco de política cambiaria, ya en primer semestre del próximo año se ampliarían las operaciones de cambios internacionales autorizadas para ser realizadas en pesos chilenos.

En el segundo semestre del 2020 se implementará la flexibilización para formar parte del mercado cambiario formal.

Flexibilización cambiaria:

Se genera cuando el valor de la moneda es fijado por el mercado sin intervención de las autoridades monetarias.

 

RCS

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Una dificil misión para el Presidente Piñera (03/11/2019)

Protestas jamás imaginadas se han sucedido en Chile en las últimas semanas.

Comenzó con la evasión estudiantil en el metro de Santiago.

La razón, un aumento de la tarifa en $30 en horas punta a $830.

Se sucedieron múltiples ataques incendiarios a estaciones de metro y propiedades privadas, lo que se agravo con saqueos incontrolados al comercio.

El gobierno se ve obligado a establecer toque de queda en primera instancia en la capital y luego se sumaron las principales ciudades del país.

En las manifestaciones mueren 20 personas y sobre mil resultan con diversas heridas, por la retención de la fuerza pública y los militares.

El 25 de octubre pasa a ser un día importante por una impresionante marcha que reúne a más de 1,2 millones de personas, manifestándose contra la desigualdad social que reina en el país.

Uno de los principales problemas se observa en los adultos mayores jubilados que viven con pensiones mínimas, que no les permiten subsistir (no llegan a fin de mes).

Con el correr de los días las manifestaciones que se tornan más violentas, se comienzan a escuchar con más fuerza las voces que promueven un cambio en la actual constitución del país.

El grupo que resguarda los derechos humanos ha reunido evidencia con más de 100 casos de abuso por parte de las fuerzas públicas.

Pasaban los días de manifestaciones y la autoridad comenzó a ceder en las demandas sociales.

19 de octubre se revoca el alza de tarifa.

22 de octubre se acuerda mayor gasto público en pensiones y servicios de salud.

Se impulsa un incremento del salario mínimo.

Se reversas las alzas en las tarifas eléctricas.

Todas las medidas van a generar un mayor gasto directo al gobierno sobre los 1200 millones de dólares (0,4% del PIB).

Como financiar estas medidas, sólo se ve viable con mayor recaudación de impuestos.

28 de octubre, las fuerzas políticas de oposición, llevan al gobierno a cambiar 8 miembros de su gabinete.

Luego de todas estas medidas no queda claro que la demanda populista esté cubierta con los puntos antes descritos.

Pasan los días y se suman voces opositoras que invocan la renuncia del Presidente de la Republica.

30 de octubre, la presidencia hace pública la no celebración de las importantes reuniones internacionales de COP 25 y APEC, en Santiago de Chile.

El gobierno da prioridad, para reestablecer el orden interno y mejorar el dialogo con el país.

Uno de los aspectos que más se critican corresponde a las AFP, creadas en el periodo de dictadura, bajo un modelo de libre mercado que incentiva al ahorro individual para financiar las pensiones.

Se critica al sistema por las bajas rentabilidades a los ahorrantes, indicando que grandes sumas de dinero son utilizadas para apoyar las finanzas públicas y motivar el desarrollo de los mercados productivos privados en Chile, fomentando el crecimiento económico.

A todos los puntos anteriores se suman dos demandas fundamentales:

1) Las demoras en la atención del sistema de salud pública.

2) Educación pública de mala calidad (el gasto público alcanza a sólo un 11% del PIB, muy bajo con respecto a otros países de la OCDE).

Chile sigue siendo uno de los países más ricos de América latina, respaldado por unas saludables finanzas públicas y un importante desarrollo del sector productivo privado.

Por lo tanto, no debe caerse en una posición populista que deteriore al sector productivo y reduzca los niveles de inversión históricos.

Otro tema de importancia es destacar como las redes sociales han sido el principal motor del movimiento social.

Por otra parte, las clases políticas cada día pierden más credibilidad en la población (no se les tiene confianza).

A nivel de gobierno el índice de aprobación cae desde 29% al 14% (se vincula al mandatario a la clase acomodada, vinculada al ámbito empresarial, con un bajo nivel de coalición política en el Congreso), lo que evidentemente entorpece la toma de decisiones.

Conclusión

Todos apostamos al dialogo entre el gobierno y los manifestantes.

Debe el mandatario apoyarse cívicamente por medio de reuniones municipales que logre consolidar actores de diferentes condiciones socioeconómicas.

La renovación inmediata del gobierno es necesaria para reformar el país, obteniéndose como resultado final un nuevo modelo de conducción política, social y económica con claro énfasis en la reducción de los actuales niveles de desigualdad existentes.

 

RCS

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