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Chile en crisis (22/10/2019) fyenews.com

1) Las inversiones en activos financieros se resintieron fuertemente después de las protestas, saqueos y estados de emergencia establecidos en las principales ciudades del país.

2) Incluso el poder ejecutivo insinuó un estado de guerra interno a nivel país.

3) Muchos inversionistas ante la incertidumbre se refugiaron en el dólar, por otra parte, el mercado bursátil local se hundió en una cifra cercana al 5% en el día.

4) El principal indicador bursátil IPSA cae en un 4,61%, con una totalidad de las empresas que componen el índice en rojo (fuertes caídas en todos los sectores).

5) Otra baja anterior de esta magnitud se produjo en noviembre de 2017.

6) Las mayores bajas Enel Chile (-7,9%), Engie Energía Chile (-7,34%), Gener(-7,23%).

7) Se presume que las tarifas eléctricas se verían modificadas negativamente para estas sociedades.

8) También caen fuertemente empresas del retail como, Ripley ( -7,13%) y Falabella (-7,03%).

9) Las menores bajas se registran en Concha y Toro (-0,07%) y CCU (-1,65%).

10) No se tiene claridad con la rentabilidad real esperada para el IPSA en lo que resta del ejercicio.

11) Hay que tener claridad de las empresas que presentan una alta dependencia interna (a nivel país) y de otras que presentan un escenario comercial con presencia foránea.

12) Lo único claro es que el nivel de confianza empresarial esta por el suelo, se visualiza incluso una eventual intervención del Banco Central para estabilizar algunas de las variables macroeconómicas del país de carácter trascendental.

13) Por otra parte, el dólar sube $15, finalizando en $727.

14) Esta cifra no se alcanzaba desde el año 2011.

15) Como se espera el cobre sube un 1,2% cerrando en US$2,6 la libra (mayor nivel desde mediados de septiembre).

16) Los especialistas incluso visualizan un alza hasta $735 por dólar.

17) En el corto plazo la volatilidad nos hará especular con el nivel de precios, el rango de trading se amplia desde $715 a $735.

 

De un artículo The Economist

les comento algunos puntos adicionales de interés:

Los disturbios obligaron al ejecutivo a declarar toque de queda en la capital y las principales ciudades del país.

Múltiples desordenes que comenzaron por las alzas establecidas en las tarifas del metro.

Los incidentes se sucedieron con incendios en las estaciones de metro, buses y múltiples establecimientos de retail.

Las protestas se extendieron a Valparaíso y Concepción.

Luego de dos días de duras protestas el Ejecutivo suspende el aumento de tarifas.

Pero la medida ya tardía no ha disminuido los saqueos, los disturbios callejeros y el descontento generalizado de la población.

Chile siempre se caracterizó por el ejemplo cívico, lo que ante el contexto internacional lo coloca como el país más próspero de América Latina.

Las tarifas de transporte en Chile son establecidas por paneles de expertos (que incorporan precios del petróleo y tipo de cambio).

El 6 de octubre se eleva las tarifas del metro de Santiago en $30 a $830. (Se estima que el transporte de una persona llegaría a tener un costo mensual mayor a $32.000.-)

Las primeras señales de resistencia se generan por evasión de tarifas a gran escala.

El gobierno reacciona con comentarios inapropiados de parte de alguno de sus ministros, sumado a la ampliación de los poderes judiciales para arrestar a los manifestantes por medio de la Ley de Seguridad del Estado (referida desde 1958).

Pero las protestas en vez de suspenderse se multiplican, lo que llega a la autoridad a declarar estado de emergencia y se despliegan fuerzas militares para resguardar la seguridad pública.

El presidente Piñera hace mención de que los ciudadanos deben elegir entre la violencia y la democracia, distinguiendo entre manifestantes pacíficos y violentos.

El pueblo chileno lleva mucho tiempo reclamando por la calidad de algunos servicios públicos deficientes como la atención médica, una educación pública de regular calidad, la cuestionada administración de los fondos de pensiones y en general un alto grado de desigualdad social.

El ingreso del 10% más rico de la población es 39 veces mayor al 10% más pobre.

La mitad de los chilenos percibe una renta mensual inferior a $400.000.- mensual.

Por otra parte, Santiago es una de las ciudades más caras de Latinoamérica (en general esta situación de réplica para el resto del país).

Ya se conocen protestas masivas anteriores como sobre la calidad y el costo de la educación chilena en los años 2006 y 2011, las pensiones en el año 2016.

Adicional a todo lo anterior las expectativas económicas en este gobierno no se han reflejado como se anticipaban, con tasas anuales de crecimiento menor al 3%.

Siguen en trámite legislativo la reforma tributaria y de pensiones sin una visión favorable a la fecha.

Por ultimo recuerden que Chile tiene la función de anfitrión de dos importantes reuniones internacionales, una la Apec y la otra Cop25 , en un corto plazo.

 

RCS

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Los acuerdos alcanzados por Trump con China no dejan tranquilo al mercado 17/10/2019

Aun cuando el dólar cayó sobre $10 post noticia de acuerdo.

No se refleja una real inflexión en la moneda local.

Aun así, parece que el mercado se aleja de los valores máximos históricos.

Los bancos locales están vendidos en sus posiciones con las partes externas del mercado.

.La posición neta en USD cayo a 24 mil millones.

Los bancos de inversión siguen cortos en pesos y largos en dólares.

Una posición larga se  entiende como una compra de dolares con la previsión de que  esta pueda subir en el futuro.

La posición contraria se conoce como corta.

Tener presente que en el mercado de divisas normalmente se abre una posición larga y una corta simultáneamente, ya que al comprar una divisa estamos necesariamente vendiendo otra.

Es decir, los inversionistas foráneos pueden anticipar que la moneda local se depreciará y se hará más barata para comprarla.

La baja de posiciones implica una toma de utilidades de los peak alcanzados.

Cualquier cambio en la negociación en EEUU y China, le añaden volatilidad a la moneda local.

A la espera de la rebaja efectiva de aranceles por parte de EEUU, China cumplirá la cuota de compras de productos agrícolas.

Los países emergentes son los más afectados con este juego de incertidumbre comercial en las potencias económicas.

El Fondo Monetario Internacional bajó la proyección de crecimiento para el mundo a 3% y para Chile a 2,5% anual.

Los niveles de trading del dólar se estiman entre $700 y $720, con una estimación de cierre anual en $715.-

Trading:

USD pesos, implica por ejemplo que para comprar un US$ debe pagar $715 pesos chilenos.

Se conoce como trading de divisas, consiste en la compra y venta del activo, se suelen realizar en el corto plazo, este proceso de inversión  tiene como objetivo generar rentabilidades en el tiempo.

Los especialistas relacionan que:

1) El menor nivel de crecimiento del país.

2) Acompañado de una menor tasa de interés.

Se presentan como antecedentes que vaticinan un dólar de cierre para este año sobre lo esperado.

Para los años próximos la moneda local se recuperaría, a menores valores cercanos a $680.-

Sólo una efectiva reactivación mundial podría lograr un aumento del precio del cobre y por defecto esto incidiría en una baja del dólar en Chile.

Para el próximo año el mundo debería crecer un 3,4%

Con respecto a Chile, se aprecia una tendencia a la baja, los efectos de la guerra comercial han afectado los niveles de exportaciones y esto se acompaña de una desaceleración de la actividad general de la economía.

Con respecto al IPC este llegara a 2,6% este año.

Se estima un 2,9% para el próximo, cifras bajo el rango meta fijado por el BC.

En lo que, respecto a la cuenta corriente, se estima un déficit de 3,5% sobre el PIB y 2,9% en el año 2020.

En términos globales la economía mundial presenta una posición frenada:

China creciendo un 6%.

EEUU un 2,4%

La zona euro un 1,2%.

Nuestro Banco Central retomaría recortes de tasas, cerrando como ya lo anticipamos en un 1,5% anual (TPM).

En función de las expectativas de crecimiento que presente nuestra economía el primer trimestre de 2020, se podría evaluar un tercer recorte de tasas.

Los Bonos estatales presentaran tasas estimadas en 2,5% a 3%.

 

 

RCS

fuente: Capital Economics

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Inversión en activos alternativos 15/10/2019

Las AFP y las opciones de inversiones alternativas.

 

Que son los activos alternativos:

Se denominan a un grupo de activos financieros y otros reales que no corresponden a los activos tradicionales de inversión como lo son los bonos y las acciones.

Estos incluyen fondos de inversión, empresas de capital de riesgo, inversiones en bienes inmuebles, empresas no cotizadas en bolsa entre otras opciones.

Principales características

1) Son activos poco líquidos, son más difíciles de vender que los tradicionales.

2) Requieren de mayor análisis y conocimiento que los tradicionales, especialmente dentro del sector económico en que se desarrollan.

3) No guardan correlación con la fluctuación de los activos tradicionales, esta característica fomenta la diversificación para el inversionista.

4) Están menos regulados y por lo mismo presentan un menor grado de transparencia.

5) Su nivel de rentabilidad es más difícil de calcular, no se cuenta con mucha información histórica para toma de decisiones.

Los principales tipos de activos:

Fondos de inversión:

Son inversiones colectivas, con alto grado de diversificación en sus estrategias de negocios, los principales son los Hedge Funds y ETFs.

Capital de riesgo:

Son conocidos como Private Equity, estas sociedades se dedican a invertir en acciones de compañías que no cotizan en los mercados tradicionales.

Bienes inmuebles:

Inversiones en activos habitacionales y comerciales, como en sociedades colectivas de bienes inmuebles.

Materias primas:

Inversión en bienes que deben ser transformados para poder ser consumidos.

Las empresas inversoras están comenzando a focalizar sus estrategias hacia este tipo de fondos.

Si bien su orientación inicial a veces se focaliza en segmentos de family offices, se abre la opción de ser consideradas como una opción en los potenciales planes de ahorro voluntario (APV).

Se estima que casi el total de las cuentas de APV (Sobre 2 millones) están invertidas en activos tradicionales. Acciones, bonos, depósitos bancarios.

El problema surge en que estos activos tradicionales cada vez son menos atractivos en términos de rentabilidad, lo que a la larga afecta los rendimientos y motivación para el ahorro a largo plazo.

Por lo tanto el mercado debe ofrecer esta nueva alternativa de activos (no tradicionales) que estiman mayores rendimientos, pero también son de mayor dificultad en sus proceso de liquidez.

Las empresas corredoras estiman que canalizando hasta un 30% de los fondos ahorrados en este tipo de inversión, los rendimientos podrían incrementar las pensiones futuras en un 50%.

El mercado de fondos de inversión está abriendo esta nueva opción tanto a los ahorros de largo plazo, como a los ahorros de régimen general.

También es importante destacar que las inversiones alternativas son una respuesta favorable a un mercado que hoy se sustenta en baja de tasas y alta volatilidad en los instrumentos de renta variable, como las acciones.

Estudios recientes indican que a muy largo plazo (sobre 30 años), el monto final de una inversión en alternativos incrementa el valor de esta cartera hasta un 60%.

Las rentabilidades alcanzadas en fondos alternativos presentan fluctuaciones reales entre 5% y 10% anual, sobre el capital.

La principal desventaja se sitúa en la reducida liquidez, existen muchas limitaciones para la compra y la venta, en cualquier momento, por ejemplo, en el desarrollo de financiamiento inmobiliario, que supera los 10 años como cota inferior, para alcanzar un nivel de madurez en términos de rentabilidad.

Aun así, si la inversión se define desde el origen como de largo plazo (APV), los niveles de liquidez no pasan a ser un factor determinante en la decisión.

El problema se presenta ante una emergencia donde si se requiere liquidar el APV, por lo tanto, la planificación pasa a ser crucial.

Las AFP pueden invertir en este tipo de activos desde el año 2017, su ingreso hasta la fecha ha sido lento, el fondo A puede colocar hasta un 10% del patrimonio en estos activos, por otra parte, el fondo de menos riesgo (E), sólo un 5%.

El mix a junio de todos los fondos llega a un valor no muy superior a 1% en activos alternativos foráneos y 0,5% en el mercado local.

Otro aspecto para considerar es la comisión que cobran estos fondos, una tasa fija aproximada de 1% más una comisión por ganancia que alcanza hasta un 20% de la utilidad cuando se supera un spread determinado.

 

RCS

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Cambios en la política económica mundial y el concepto de flexibilización cuantitativa

Para que todos partamos con el mismo concepto :   (13/10/2019)

Cuando hablamos de flexibilización cuantitativa:

Nos referimos a un modelo no convencional de la política monetaria, que la usan los bancos centrales para incrementar la oferta de dinero, por medio del aumento de las reservas del sistema bancario (recursos liquidos).

Opera comprando activos financieros en el mercado, lo que implica aumento de la masa monetaria.

Esto busca como objetivo generar una tendencia inflacionaria alcista (mayor dinero en la economía implica una disminución en el valor de la moneda).

Lo anterior se acompaña de menores tasas de interés a largo plazo.

Se utiliza cuando los métodos tradicionales de política monetaria no funcionan en lo que respecta a la oferta de dinero.

Donde las tasas de interés interbancarias tienden a cero.

Las principales economías del mundo se basan en miles de millones de consumidores y millones de empresa que toman decisiones individuales.

Sus bancos centrales ejercen hoy mucha influencia en la definición de la política monetaria, donde el estado define las cuantías de gastos y financiamientos.

Todo gobierno requiere mantener un mercado laboral en crecimiento, pero sin afectar a la economía y en promover el fantasma inflacionario.

Lo anterior lleva a demandar bancos centrales más independientes (ver caso hoy de la FED y BCE).

Los liderazgos políticos de cada país discuten sobre el tamaño optimo del estado a largo plazo y los efectos que este tiene en el ciclo económico.

Hoy la relación de menor desempleo y mayor inflación se está debilitando.

Los países más ricos del mundo están disfrutando un alto nivel de empleo, un ejemplo es EEUU con un 3,5% (la cifra más baja desde 1969), con una inflación de 1,4%.

Con tasas de interés tan bajas los bancos centrales tienen muy poco espacio para seguir bajándolas en un escenario recesivo.

Aquí entra en juego la flexibilización cuantitativa con la compra de bonos por parte de estas entidades gubernamentales.

Cada vez el lobby entre el gobierno de turno y la entidad de los bancos centrales toma más fuerza.

Recordemos la crisis financiera de 2008, donde los bancos centrales toman medidas temporales de flexibilización cuantitativa, para evitar un ciclo de depresión.

La inflación ya no aumenta de manera confiable, con desempleos tan bajos.

Las expectativas de las personas sobre los precios son moderados (los modelos de suministro mundiales no están recogiendo en los precios las reales condiciones laborales del mercado).

Por otra parte, se ha incrementado el ahorro y una postura de las empresas a reducir sus niveles de inversión, esto fomentan una rebaja de las tasas de interés.

Los bonos presentan rendimientos negativos, esto implica que los prestamistas deben pagar para mantenerlos hasta sus fechas de vencimiento.

En el año 2012 los economistas estimaban que la tasa de la FED se situarían sobre 4%, hoy este rango está bajo el 2%.

Conclusiones:

1) Los bancos centrales se están quedando sin herramientas para estimular la economía.

2) Estimo que las variables más incidentales que entrarán en juego serán las políticas impositivas y el ansiado gasto público.

3) Las tasas de interés seguirán con esta tendencia bajista (tasas negativas en algunos casos).

4) Uno de los mayores problemas lo visualizo en la importante deuda pública (para financiar inversiones de largo plazo que apoyen las tasas de  crecimiento especialmente en infraestructura).

5) Por otra parte, la falta de inversión pública es una de las principales causas que reduce las tasas de crecimiento, lo que se traduce en menores niveles de productividad.

6) La teoría monetaria moderna, se fundamenta en” los bajos costos que genera la expansión de gasto público”, siempre que se cuente con un banco central que mantenga una posición responsable.

7) Ejemplo de Trump con constantes ataques hacia la FED o el Partido Laborista de Gran Bretaña que presiona al Banco de Inglaterra en la dirección de los financiamientos por medio de una junta tripartita en la toma de decisiones económicas.

Lo mas peligroso:

Cuando los bancos centrales comienzan a entrometerse en la política fiscal del país (El Banco Central de Japón con tenencias masivas de bonos que alcanzan cifras de deuda publica sobre el 240% del PIB, o La zona Euro, con bajas tasas que alivian los presupuestos de los gobiernos emisores, que se focalizaría en un impulso del estímulo fiscal).

Moraleja:

la fusión entre la política monetaria y la fiscal genera un nivel de estrés en la economía.

Los partidos políticos se entrometen con los bancos centrales y los economistas toman decisiones del ámbito político.

1) Generalmente cuando una es efectiva, la otra no lo es (se refiere a las políticas).

2) Si el objetivo es estabilizar el PIB, una política fiscal expansiva deberá acompañarse de una política monetaria contractiva.

3) Tradeoffs: En este caso se refiere a la sustitución de las políticas monetaria y fiscal.

4) El impacto de ambas políticas, al final se refleja en las tasas de interés.

5) Una política monetaria expansiva reduce las tasas de interés.

6) Por el contrario, una política fiscal expansiva aumenta las tasas de interés.

 Conclusión final:

Una política fiscal expansiva aumenta la participación del gasto público en el gasto total.

Por otra parte, una política monetaria expansiva aumenta la participación del gasto privado.

Que es un política fiscal:

Guarda relación con el presupuesto del estado, incorpora el gasto público, los impuestos, como mecanismos para asegurar y mantener la estabilidad económica del país, especialmente cuando se presentan ciclos económicos.

Que es una política monetaria:

Utiliza la cantidad de dinero como variable para controlar y mantener la estabilidad económica de un país. Se relaciona con el mercado del dinero, afectando la cantidad de circulante y los tipos de interés. Si aumenta el dinero en circulación se habla de expansiva, en caso contrario se le conoce como restrictiva.

 

RCS


El mercado vuelve a rebajar las proyecciones de crecimiento para Chile en el año 2020. (11/10/2019)

1) Nuevamente el PIB (producto interno bruto) se rebaja a 3,0% para el año 2020,

2) La proyección previa la situaba en 3,1%.

3) Para el presente año la estimación de crecimiento se estima en 2,5%

. 4) El IMACEC por su parte para septiembre se estima en 3,6% una de las altas en los últimos 12 meses.

5) La TPM se pronostica bajando a 1,75% este mes, con una decreciente por lo menos en un horizonte próximo de 11 meses.

6) Las condiciones de la economía local no se observan favorables.

7) El IPC por otra parte debería subir 0,5% este mes y 0,2% en noviembre.

8) La proyección anual no debería superar los 2,9% (Inflación).

Rcs

Fuente Banco Central de Chile

Fuente Banco Central de Chile

Fuente Banco Central de Chile

Fuente Banco Central de Chile


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Las tasas de interés hipotecarias siguen buscando nuevos pisos (10/10/2019)

Tasas hipotecarias siguen buscando nuevas bajas.

 

1) A todos los ha beneficiado la baja de tasas, muchos ya reprogramaron sus créditos hipotecarios, pero con la tendencia actual, aún no es tarde para iniciar o continuar esta negociación.

2) Aún se puede lograr dividendos atractivos (menor tasa, menores plazos, menores dividendos).

3) Los promedios anotan UF + 2,17%, los especialistas vaticinan aun tasas bajas.

4) La próxima baja de tasas de la TPM en 25 puntos base, presiona a negociar con la banca menores costos de fondos, las tasas podrían caer incluso del 2%.

5) El factor IPC que se ubicó bajo las expectativas 0% versus 0,3% esperado, promueve las  tasas swaps, los cuales reflejan tendencias de tasas de interés del BC con cifras de 1,5%

6) Recuerde que el concepto de tasa Swap se refiere a un contrato entre dos partes para intercambiar un flujo de caja futuro, estos se hacen a la medida para quienes firman el contrato, en este caso contienen condiciones de las tasas de interés, indicando las fechas de intercambio y la formula a aplicar.

7) El swap de tasas de interés implica intercambiar  un flujo de intereses en una misma moneda en una fecha establecida previa.

.8) Una parte paga un flujo de intereses aplicando una tasa fija sobre un cierto monto y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre ese mismo monto.

9) La contraparte recibe los intereses calculados de acuerdo con la tasa fija y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y en las mismas fechas.

10) Generalmente se utiliza para transformar flujos de caja a tasa fija en flujos de caja a tasa variable y viceversa.

11) Por lo tanto, las tasas hipotecarias deberían seguir a la baja en correlación con las tasas de interés de los bonos de Tesorería.

12) Estos bonos se emiten con el objeto de regular la oferta monetaria y apoyar al desarrollo de una política cambiaria que permite lograr el financiamiento de proyectos del Estado o para reemplazar deuda externa. 

13) Las tasas hipotecarias en lo que trascurre del año 2019 han caído desde 3,24% a 2,17%.

14) No se olviden que nuestro mercado esta muy correlacionado con el de la FED (tasas de EEUU), por lo tanto, si estas últimas caen, se genera espacio para bajas en nuestro mercado.

15) La FED bajará la tasa si anticipa un escenario contractivo en los datos económicos.

16) Los mercados futuros anticipan un recorte de 25 puntos base en la próxima reunión de la FED a fines de mes (80% de probabilidad de baja).

17) Rango de tasas hipotecarios en Chile 1,75% a 2,00%

18) Por otra parte, los bonos en UF del Banco Central a 10 años se estiman negativos para lo que resta del año (-0,2% y 0%).

19) Factor clave en este manejo de tasas les corresponde a los bancos comerciales, donde algunas entidades asumieron un rol muy agresivo.

20) En Europa las tasas nominales se presentan negativas.

21) En Chile la reales son negativas, las nominales no.

22) El tipo de interés real es la diferencia entre el tipo de interés nominal y la inflación.

23) Con esta tasa calculamos el costo real de un préstamo o la rentabilidad real de un depósito, al descontar el efecto de la inflación de la ganancia o pago de los intereses.

 

RCS

Como se mueve la tasa en UF a 10 años durante este año. Fuente: Bloomberg


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Evolución mensual IPC, fuente: Banco Central de Chile

IPC cero (09/10/2019)

El primer efecto sustenta la tendencia de bajas futuras en la TPM.

Se incentiva con tasas menores proyectadas al consumo vía nuevas deudas.

Se atribuye parte del efecto de baja de IPC, al comportamiento de los tickets aéreos.

Estos caen sobre un 20% con respecto al mes anterior y un 22% en el periodo móvil de 12 meses.

Las expectativas más conservadoras esperaban una variación de 0,3% en el IPC de septiembre.

Los promedios en 10 años se ubican en una media de 0,4% para este mes.

Este evento genera un cambio en:

a) bonos indexados en UF

b) la tendencia a pensar en menores recortes de tasas que hace unas semanas.

 

Con menores tasas de interés proyectadas por efecto IPC, se desincentiva el ingreso de USD (Menor oferta), por efecto de rendimientos más acotados, esto se traduce al fin en una depreciación de la moneda local (el dólar esta sobre $724 de nuevo).

Caen los precios más de lo esperado en alimentos y transporte aéreo.

Se abre de nuevo la convicción de bajas de tasas.

Se concluye que la tendencia de la inflación se mantiene controlada.

Se derrumban en el corto plazo las observaciones que anticipaban  una  mayor inflación subyacente.

Concepto:

Inflación Subyacente: se refiera a inflación básica (core inflation), que refleja el índice de precios al consumidor (IPC), cuando este no considera los productos energéticos, ni los alimentos sin elaborar, por ser los últimos que sufren fluctuaciones de importancia, debido a factores exógenos como conflictos internacionales.

Esta forma de medición (con este subconjunto) busca conocer en el mediano plazo la tendencia general de los precios

La estimulación monetaria vía tasas sigue latente. Se reitera las expectativas de recorte de 25 puntos base en octubre y otra cantidad similar en diciembre.

Reunión del Consejo de Política Monetaria (22 y 23 de octubre), hoy la tasa se ubica en 2% .

Que dice el mercado

1)Las tasas de renta fija en pesos deberían presentar caídas, siguiendo la misma tendencia de las de UF en el mes.

2)Perspectiva de mayores precios en octubre (0,4% a 0,6%), afectados por el alza de tarifas eléctricas, transporte, especialmente.

3)Menor inflación podría generar potenciales bajas adicionales de la TPM, la valorización de los activos en pesos sería atractivo en el mercado.

4) Los efectos de menores precios de los pasajes aéreos y alimentos, habrían sido puntuales por efecto promociones.

5) Las expectativas de inflación anual se ubican en 2,9%.

6) Podría abrirse una brecha para una baja adicional en la TPM en el primer semestre del año 2020.

7)Los meses que restan del año son históricamente con inflación sobre el promedio de los otros.

8) Se recomiendan inversiones que tengan más pesos que UF.

9) las expectativas a mediano y largo plazo de los bonos son demasiado optimistas y estas deberían caer en los próximos meses.

10) El indicador de inflación subyacente, creció 0,1% en septiembre, llega a 2,3% en términos anuales.

Variables Claves:

Menor holgura económica en los bienes no transables, es decir aquellos que sólo se consumen en la economía en que se producen.

Incremento en los costos de electricidad para el consumidor final.

Depreciación del tipo de cambio.

Tendencia de la actividad económica bajo la meta esperada.

Inflación anual fuente:Banco Central de Chile


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Efectos de la reducción de la jornada laboral en nuestras empresas (08/10/2019)

La conclusión base se traduce en un aumento de los costos laborales:

1) Se genera la perdida sobre 250 mil empleos.

2) La elasticidad de la demanda de trabajo se estima en -0,4

3) Esto significa que, si los salarios suben un 10%, la demanda por horas trabajadas cae un 4%.

4) Entonces la rebaja de la semana laboral, manteniendo el salario implica un alza del salario real sobre 11%,

Por lo tanto, podemos concluir que la demanda por horas trabajadas cae un 4,5% (-0,4 *¨11,1%=-4,5%).

5) Sin embargo, como cada trabajador va a trabajar un 11,1% horas menos, implica tener que contratar un 6,6% de colaboradores adicionales (11,1% -4,5%=6,6%).

 Conclusión:

El número de trabajadores ocupados sube 6,6%.

Ejemplo:

a) Demanda total 4500 horas, implica empleo para 100 personas.

b) Cada colaborador trabaja 45 horas.

c) Cuando sube el salario por hora, la demanda cae a 4300 horas (cae un 4,5%).

d) Dado que ahora cada empleado solo trabaja 40 horas, se necesitan 107 trabajadores (4300/40=107).

e) El número de empleados sube un 6,6%.

7) Se habla de un efecto de 4,4% por año en el EBITDA.

8) Las empresas más afectadas serían los servicios públicos y los centros comerciales.

9) En el peor de los casos se estiman incrementos sobre 16% en los costos laborales.

los mayores costos van post reforma entre 8,9% y 16,7%

 

Costo estimado de reducir horas de trabajo:

41 horas = costo EBITDA 2,3%

40 horas = costo EBITDA 2,9%

37,5 horas = costo EBITDA 4,4%

Efectos:

1) Negativos en el mercado del trabajo, que se acompañan de otra reforma en curso como la de las pensiones (otro factor de alza en los costos laborales).

2) El mercado financiero y de intermediación, hoy absorbe un gran porcentaje de los trabajadores en el país, con una alta dependencia  entre salarios e ingreso operacional.

3) Dentro de este grupo la banca en particular será de las más afectadas por los mayores costos laborales (podrían alcanza hasta un 10% del ingreso operacional).

4) La variable clave es la importancia relativa del costo de los salarios dentro del EBITDA de la empresa. (tema  a revisar en cada caso particular).


La tecnología aplicada al mundo financiero (05/10/2019)

Hace unos días en The Economist se hizo referencia a la posición que hoy en las distintas mesas de dinero, lo más importante no son los especialistas, sino las máquinas financieras.

La base  corresponde a procesar información financiera de tal forma que los recursos económicos escasos fluyan a las mejores inversiones y proyectos.

El escenario financiero está en constante cambio, inmersos en una dinámica de guerra comercial,  con tipos a la baja.

La tecnología esta tomando el control y generando ventajas competitivas en el mundo financiero.

Se genera cada vez un mayor flujo automatizado de datos en ámbitos como, mercado accionario, los modelos de gestión económica y las optimizaciones de asignación de recursos limitados.

Los motores tecnológicos (automatizados), que se programaron por los especialistas, hoy superan un tercio del mercado de valores en EEUU, 60% de los instrumentos que gestionan los fondos institucionales y el mercado de trading (estudio de los mercados mediante análisis técnico para optimizar las inversiones en diversos instrumentos financieros y obtener un rendimiento óptimo). 

 

La IA (Inteligencia Artificial) hoy está generando sus propias rutinas de inversión, superando el expertise de los especialistas.

Recuerden que las finanzas tienen importancia vital en las cúspides de decisiones de todas las organizaciones, apoyan los procesos redistributivos y pueden generan caos generalizados en la economía global (recuerden la ultima crisis financiera del año 2008).

La gran habilidad de los expertos financieros está en adelantarse a los eventos económicos.

Los computadores hoy son los responsables de ejecutar las órdenes de compra y venta (el ruido tecnológico está reemplazando al ruido de los traders).

 En el mercado de administración de portafolios, ETF (Exchange traded fund)  y fondos mutuos, discriminan en forma automática los diversos markets, índices y bonos.

Como dato los sistemas automáticos hoy invierten más recursos (US$4,3 billones en acciones EEUU), que lo que manejan los traders “humanos”.

Hoy se habla de Beta Inteligente (Smart beta), es decir modelos que buscan retornos sobre lo proyectado sobre la base de sistemas financieros, que asumen determinados niveles de riesgo.

Estos modelos rentan en promedio más que los modelos clásicos como el CAPM o APT.  Son  los  precursores para poder matemáticamente aislar la volatilidad, buscando posición en valores óptimos.

Recuerde que la volatilidad financiera, es una media de cambio de intensidad en el precio de un activo, calculándose como la desviación estándar de dicho cambio en horizonte definido, en resumen, cuantifica el factor de riesgo.

La tendencia ahora supera los fondos de cobertura (hedge funds), es decir los instrumentos de inversión, donde  la tecnología domina los mercados de renta variable y derivados.

Hoy esta tendencia crece cada día más en los tradicionales mercados de deuda.

La computación ganó autonomía en el mercado financiero, acompañado de la inteligencia artificial, puede establecer sus propios cursos de acción sin necesidad de la intervención humana.

 La calidad del procesamiento aumentó y se acompaña de mejores habilidades.

Otro tema que queda desprotegido con la velocidad de crecimiento tecnológico en el mercado, corresponde al manejo de información privilegiada, que las entidades gubernamentales resguardan.

Se busca que todos los inversores tengan acceso a la misma información, pero ahora se presenta un cantidad infinita de nuevos datos,  acompañada de sistemas que permiten un procesamiento casa instantáneo.

Ya se dice que eventualmente los modelos automatizados podrían tener información más reciente sobre diversos motores de inversión que sus propios gestores y directivos.

Un punto favorable de esta vorágine de información se refleja en los menores costos de transacción, sobre todo en un escenario de bajas rentabilidades .

Los expertos critican que las máquinas pueden distorsionar los precios en el mercado, dado que se utilizan muchas veces programas que persiguen una condición específica del activo y luego la abandonan.

La tecnología ayuda a controlar el riesgo, pero también se conocen eventos de caos repentinos generados por estas herramientas automatizadas (cambios bruscos en ETF 2010, caída de la Libra esterlina el 2016 y los precios de la deuda a fines del 2018).

Se dice también que la tecnología computarizada tiende a concentrar la riqueza, donde este factor se basa en el poder de procesos de  información.

Por ultimo se menciona que los gobiernos corporativos en gran parte son elegidos por las empresas gestoras de fondos de inversión,; que pasaría si estas decisiones las asumen las máquinas, donde el fin es perseguir rentabilidad vía dividendos

Complementos en las finanzas:

1) La sociedad crea las burbujas, es decir genera especulación ante la  subida de un activo muy por sobre el precio racional, esto genera los negocios a gran escala.

2) La securitización , que fomenta la transferencia de activos financieros hacia inversiones, genera el debacle de las hipotecas de alto riesgo.

3) Los principios fundamentales en los mercados financieros como la igualdad al acceso de la información y competencia se ven hoy afectadas por la revolución informática.

 

 

 


Estimaciones de crecimiento y presentación de presupuesto para el próximo año (03/10/2019)

1) Un 2,6% para el año 2019.

2) Un valor de 3,3% se espera para el año 2020.

3) Se reconoce por el ejecutivo un escenario de mayor debilidad para el periodo actual.

4) Los niveles de crecimiento del PIB presentan estimaciones descendentes:

3,2%; 2,9%, 2,6%.

- 5) Aun así, se estima que la economía va de menos a más con un tercer trimestre mejor que lo ocurrido en el primer semestre del año.

6) Uno de los factores negativos, corresponde al conflicto económico entre China y EEUU, las treguas establecidas, en la practica no se han cumplido.

7) Uno de los elementos afectados a nivel macro, corresponde a las exportaciones.

8) En términos de nivel de riesgo país, mantenemos un segundo lugar dentro de los países emergentes menos riesgosos.

9) La demanda interna en el presente ejercicio debe cerrar con un avance 2,8%.

10) El déficit fiscal por otra parte se situará en 2,2% del producto.

11) Lo anterior bajo un precio estimado del cobre de US$2,75 la libra.

 

 

Fuente: Ministerio de Hacienda.

Que nos depara el año 2020

1) Debemos iniciar una senda de recuperación de la economía.

2) Un PIB anual con una media de 3,3%. -

3) Una demanda interna creciendo un 3,6%.

4) Una inflación controlada en 2,6%.

5) Un precio del cobre de US$2,85 la libra.

6) Un déficit fiscal de 2% sobre el producto.

7) El gobierno sustenta estas cifras sobre un plan de recuperación de US$3000 millones, principalmente en obras e inversión pública y privada.

8) Lo anterior se debe acompañar con una política fiscal expansiva.

9) Junto a un escenario global de acuerdo comercial en el conflicto China-EEUU.

 

El efecto de deuda pública

1) Aumentará la deuda bruta del Gobierno Central.

2) Deuda bruta alcanzará un:

27,2% del producto, año 2019

27,8%  del PIB para el 2020

 28,3% del PIB, año 2021

29,1%  del PIB año 2022

3) Aun así, el Ministerio de Hacienda reitera el compromiso de reducir el déficit estructural de la cartera (1% del PIB en el año 2022).

 

Tema de la inmigración

1) Se deben determinar los efectos en el mercado del trabajo por la fuerza de trabajo migrante.

2) Este factor incide favorablemente en la estimación del PIB tendencial.

3) Se estima una fuerza de trabajo sobre 9 millones de personas, de esta cifra los migrantes alcanzan a 0,8 millones.

4) Este flujo migratorio implica desarrollar una política pública, con efectos directos  en :

El presupuesto fiscal.

Los niveles de productividad laboral.

El impacto en los salarios. 

El ciclo de adaptación en Chile.

 

Hechos de importancia en Presupuesto 2020

 

a) Está en línea con las expectativas del mercado.

b) Se busca lograr una reactivación económica, sin caer en presiones del gasto social y mantener la consolidación institucional del Gobierno.

c) Un PIB de 3% se considera conservador, no cambiará mayormente el escenario actual.

d) Son factores de importancia las reformas a las pensiones y tributaria.

e) Se debe lograr reducir el déficit fiscal estructural en 0,2% del PIB.

f) Se sigue monitoreando el precio del cobre y el escenario externo.

 


Mercado del dolar 02/10/2019

Las expectativas en el mercado del dólar:

Tres variables para considerar:

1) Las buenas cifras de IMACEC de agosto.😀

2) Caída en los indicadores manufactureros en EEUU.🤔

3) Empleo privado bajo los esperado.🤨

El dólar supera las expectativas sobre los $730.-, para luego cerrar en $725,4.-

Una cifra  permanente sobre $730 se podría alcanzar, considerando los efectos de desaceleración de la economía externa y el comportamiento a la baja en los precios de los commodities.

Algunos expertos creen que los peores efectos de la guerra comercial ya sucedieron, ante lo cual el mercado local, podría estar modificando su conducta recesiva a una posición de recuperación.

Bajo esta premisa el dólar podría tender a $720.

No todo el mercado apuesta a una apreciación de la moneda local.

Solo se relaciona la baja hoy, por los efectos favorables del IMACEC, fuera de las expectativas que todos  los actores en el mercado anticipaban.

Un precio bajo $720, sólo se podría materializar, ante un escenario de acuerdos comerciales entre EEUU y China, post reunión del 11 de octubre.

Pero como el mercado internacional sigue incierto, hoy se anunció por parte de EEUU la aplicación de nuevos aranceles para la comunidad europea. Se aplicarán tasas del 10% a los aviones de la zona euro y 25% a los productos agrícolas.

Parte de la fortaleza de la moneda norteamericana se sustenta en la posición asumida por los principales bancos centrales en términos globales, al bajar las tasas de interés en forma abrupta (si la FED ha asumido una posición de bajas más mesurada).

La otra variable económica con fuerte incidencia corresponde al precio del cobre, que presenta un UPSIDE a US$2,70.

Por lo tanto, debemos seguir atentos a los mercados, el ciclo del dolar en Chile, aun  no se puede predecir.

 

 

Fluctuación diaria en el precio del dolar (02/10/2019)


Fuente Banco Central de Chile

Un IMACEC que el mercado no esperaba 01/10/2019

1) Ni las promisorias estimaciones esperaban un IMACEC en el mes de agosto de 3,7%.

2) Cifra sobre los promedios de economistas (2,4%-2,6%) y la encuesta de expectativas del BC (2,9%).

3) La minera presentó un avance de 5,3%.

4) El componente no minero creció 3,5%.

5) Los servicios y la construcción fueron dos elementos favorables.

6) No está claro si el PIB tendencial inicie una senda de crecimiento positivo.

7) Sobre lo anterior el PIB debería alcanzar un piso en las estimaciones de 2,5% en el año.

8) Las expectativas en la TPM siguen con baja en los próximos meses.

9) Sólo con los próximos IMACEC se podrá despejar el escenario y expectativas de crecimiento del mercado.

10) Los sesgos comienzan a ser positivos, pero aún no podemos establecer el concepto de tendencia.

11) Considerando la base de comparación, septiembre se presentaría como un mes con alto IMACEC (sobre 4%).🤭

12) No olvidemos que el acontecer económico nacional tiene una fuerte correlación con el plano externo.

13) En su último IPOM el Banco Central presentó una tendencia de menor crecimiento y baja inflación. (A fines de mes se debe presentar una nueva baja de TPM).

14) Variables claves: incertidumbre económica internacional – baja inflación – debilidad económica nacional.

15) En lo que resta del año se deben materializar dos recortes de tasas (25 puntos base en cada una).👍

16) La tasa de referencia podría llegar a 1,5% (factor que busca apoyar la reactivación).

17) La próxima reunión del BC debería acompañarse de estímulos económicos.

Palabras Claves:

PIB, IMACEC, Expectativas, crecimiento, TPM, inflación, IPOM, tasa de referencia.

Imacec minero

Imacec No Minero


30/09/2019 Tendencia de crecimiento :

Noticia de último minuto Imacec Agosto 3.7%

Minero 5,3%

No Minero 3,5%

😉

 

Que esperamos en nuestro mercado para lo que resta del año y el 2020.

 

1) Un IMACEC en julio de 3,2% que abrió de nuevo las expectativas favorables.

2) Pero las cifras de los principales sectores que mueven el país llegaron en agosto a:

a) Producción industrial -1,5%

b) Actividad minera +5,3%

Postergaron de nuevo la tendencia creciente.

3) Aun cuando la minería mostro un avance, la manufactura decreció, principalmente afectada por la elaboración de alimentos y productos químicos.

4) Lo anterior se complementa con un débil desempeño en el ámbito laboral.

5) Las expectativas de crecimiento ahora se sitúan en el mejor de los casos en 2,9% anual.

6) Menor producción en la manufactura corresponde al mayor desafió a alcanzar para retomar la senda de crecimiento.

7) Siguen también considerándose los eventos externos (EEUU- China).

8) Los efectos de la guerra comercial tienen directa incidencia en las previsiones de crecimiento para el país este y el próximo año.

9) El IMACEC de agosto se estima que fluctuara entre 2,2% y 2,4%, bajo el sustento de la debilidad económica y el dinamismo laboral.

10) Por otra parte, el crecimiento de 5,3% alcanzado por la minería, se sustenta con una muy baja base de comparación del mismo  mes del año anterior (aun así, crece la minería metálica y no metálica).

11) El precio de nuestro principal producto de exportación (cobre), sigue en los mercados futuros con crecimientos limitados.

12) El peso chileno, siguen mostrando una fuerte debilidad con respecto al dólar (anticipa cierre anual no menor a $710), Las mismas proyecciones son alcista sobre los $720 para los próximos ejercicios.

13) La tasa de desempleo llega a 7,2% en el periodo móvil junio- agosto, presenta una leve mejora, donde se mantiene muy baja la creación de empleo privado.

14) En base a todo lo anterior no se vislumbra una reactivación económica este año y con serias dudas el próximo (Por lo menos de importancia).

15) Así las fichas se colocan en la minería.

Fuente: Banchile Inversiones