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Economía descriptiva parte 2 10/04/2021

En los años 1950 aparece la Teoría de Selección de Carteras de Markowitz, el cual propone el análisis de media varianza, dando origen a la Teoría Moderna de Portafolio, donde se focaliza el estudio de la riqueza inicial, final y el concepto de rendimiento de valor, para las diversas opciones de carteras de inversión durante un periodo determinado.

Markowitz promueve maximizar la utilidad esperada de un inversionista a través de la diversificación del portafolio, lo que implica la búsqueda de carteras eficientes, por medio de técnica matemáticas de programación cuadrática, así se selecciona la óptima combinación de media varianza, en función de las preferencias de consumidor.

En 1958 James Tobin añade a la hipótesis de Markowitz el concepto de dinero, con el famoso Teorema de Separación de Fondos, donde se argumenta que los individuos podrían diversificar sus ahorros o los excesos de liquidez entre activos libres de riesgo (el dinero) y un portafolio de activos de riesgo que maximice su función esperada.

Tobin analizó las preferencias del individuo y las posibles combinaciones de riesgo y rendimiento, obtenidas a partir de una estimación estadística. Así se pudieron determinar diferentes actitudes hacia el riesgo, donde se podría optimizar una combinación entre dinero y un único portafolio de activos riesgosos.

Para optimizar la diversificación se requería entonces un nuevo concepto, el cálculo de la covarianza entre cada par de activos. Se crea el Modelo de Fijación de Precios de los Activos de Capital (CAPM) conde Sharpe y Lintner solucionan un problema adicional, como se puede alcanzar un mismo resultado simplemente calculando la covarianza de cada activo en lo que concierne a un índice general de mercado.

El modelo CAPM del año 1964, parte de algunos supuestos como un equilibrio entre los retornos de los activos como la compensación por el valor del dinero en el tiempo y el riesgo de mercado.

Se base en la idea que los inversores seleccionaran portafolios diversificados de tal forma que el único riesgo estimado por el mercado este reflejado en los precios de las acciones, es decir el riesgo de mercado, lo que corresponde a la sensibilidad de los retornos de un activo, ante los cambios en los retornos del mercado, lo que generalmente conocemos como Beta del activo.

Luego se generaron muchas críticas al modelo, donde se sostenía imposible poder determinar una cartera del mercado, porque el CAPM implicaba incluir a todos los activos riesgosos y esto es prácticamente imposible.

Por otra parte, los activos de riesgo están expuestos a otras condiciones que comprometen los recursos del inversionista, como ingresos personales del inversor, los precios futuros de los bienes, servicios y las oportunidades de inversión.

Así en 1973 Robert Merton propone un el CAPM Inter temporal, al incorporar otros factores de riesgo adicionales al mercado. Establece que un inversionista busca ser remunerado por otras fuentes de riesgo adicionales por medio de primas.

En 1976 nace el modelo de la Teoría de Fijación de Precios de Arbitraje (APT) de Stephen Ross quien explora la noción de los precios de arbitraje, donde se plantea que todos los inversionistas piensan en que el rendimiento individual de los activos financieros está influido por varios factores de riesgo a los que se asigna precios en el mercado.

Su fundamento está en comprar activos subvaluados y venderlos sobre valuados en el menor tiempo posible, considerando los factores de riesgo presentes, logrando así utilidades en este arbitraje y fomentando subir el precio de los activos hasta equilibrar el rendimiento.

RCS

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Las finanzas bajo un enfoque descriptivo Parte 1 03/04/2021

 

 Aspectos relacionados a determinar los costos productivos, como fundamento para generar un determinado nivel de ganancias y así mantener la viabilidad la empresa en un mercado.

Aquí entran en juego aspectos como los ingresos, los gastos, la supervisión, la administración, las técnicas de negociación, los aspectos contables etc…

Nacen entonces los fundamentos de la teoría económica, la obtención de recursos, las decisiones de inversión, asociadas a la liquidez y la solvencia empresarial, como factores fundamentales en el crecimiento de las empresas.

Lo anterior se establece dentro de un programa de presupuesto de actividades tanto de corto como largo plazo, sobre todo en la determinación del presupuesto de capital, estableciéndose un costo para el mismo, de tal forma de determinar la valorización de mercado de la empresa.

Comienzan así en los años 1930 las primeras teorías sobre Inversiones (Fisher), que se enmarcaba en las funciones básicas de los mercados de crédito para el desarrollo de la actividad económica, buscando una óptima asignación de recursos.

Se desarrolla la teoría de la selección de carteras en la cual la incertidumbre juega un rol fundamental, referida a la actividad especulativa de compra y venta de bienes y activos para su posterior comercialización (Keynes y Hicks).

Se comienza a estudiar que en un contrato futuro para la entrega de materia prima se define un precio spot y los efectos especulativos en la estabilización de precios, dando origen a la teoría de liquidez de Keynes.

Luego Williams (1938) da a conocer como se determina el precio de los activos sobre el concepto de valorización de la inversión.

Donde el argumento se basa en que los precios de los activos financieros reflejan los valores intrínsecos de los activos, en otras palabras, se puede medir como la corriente descontada de flujos futuros de dividendos esperados.

Posteriormente el problema se centra en el riesgo en las decisiones de inversión, utilizando las matemáticas y la estadística, se busca determinar el rendimiento esperado para los accionistas, el apalancamiento operativo, financiero y la determinación del capital de trabajo.

Los puntos anteriores se refunden hoy en decisiones financieras que buscan maximizar el valor de la empresa en el mercado.

Enfoque moderno:

Se sustentan en el desarrollo económico y tecnológico, con muchas presiones competitivas y cambios en los mercados que llevan al uso alternativo de los recursos, dando origen a estudio de la administración del capital de trabajo, los flujos de fondos, la asignación óptima de recursos, los rendimientos esperados, los costos operacionales, los presupuestos de capital, estrategias financieras y la teoría del mercado de capitales .

Aquí se cimienta el concepto de las finanzas corporativas, que revisaremos la próxima semana.

RCS

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Diferentes tipos de riesgo en el mercado 29/03/2021

 Estos guardan relacion al riesgototal de la deuda, la probabilidad de incumplimiento, los riesgos de liquidez y el riesgo de vencimiento, entre otros.

Siempre debemos tener presente que los riesgos también afectan a otro tipo de inversiones como los títulos accionarios los cuales no implican un contrato donde se requiera que la empresa pague determinados dividendos en un momento concreto, ni la obligación de actuar de cierta manera.

Pero aparecen las expectativas que las acciones generen rendimientos positivos en el futuro lo que implica retribuciones de dinero, adicionalmente se pagarán dividendos, se generan ganancias de capital en medio de variables de crecimiento y en la práctica podrían ocurrir ambos acontecimientos.

Adicionalmente si los inversionistas consideran que la empresa ha incurrido en incumplimiento de sus expectativas, en estos casos algunas veces se infringe las leyes, los accionistas no tienen por lo general los recursos legales para iniciar una demanda, por lo tanto, aparece el riesgo relevante que es aquel por el cual los inversionistas deben ser compensados, es la parte del riesgo total que no puede eliminarse por medio de la diversificación, así los inversionistas penalizan a la empresa por medio de la venta de las acciones lo que hace que se reduzca el valor de la misma en el mercado.

Riesgo total = Riesgo de mercado + riesgo especifico de la empresa

Riesgo total = Riesgo sistémico + riesgo no sistémico

Riesgo relevante = Riesgo no diversificable (sistémico)

Recordemos que el riesgo sistémico se representa por medio del coeficiente beta de la inversión.

Los tipos específicos y las causas de riesgos a los que se exponen las empresas o un inversionista son numerosos y éstos varían dependiendo de la situación y contexto.

No nos olvidemos que es necesario reconocer el riesgo real de la empresa porque es un factor determinante para definir la tasa de requerimiento requerida.

El valor de un activo que podría ser una acción o un bono, se basa los flujos de efectivo que se espera que genere este durante su vida, descontado a la tasa de rendimiento definida por los inversionistas.

Valor= ∑ CFn/(1+i)^t

Principales riesgos sistémicos

Riesgo de tasa de interés:

los valores de las inversiones cambian, estas pueden aumentar o disminuir, además también cambia la dirección de la tasa la que puede subir o bajar, lo que llevaría a la eventual reinversión o desviación de fondos.

Riesgo de inflación:

La razón principal por la que cambia las tasas de interés. Es porque los inversionistas han cambiado sus expectativas sobre la inflación futura.

Riesgo de liquidez:

Refleja que algunas inversiones, se convierten con mayor facilidad en dinero en efectivo a corto plazo y a precios razonables, con respecto a otros títulos.

Riesgo cambiario:

Muchas empresas realizan operaciones internacionales en diferentes monedas, las que pueden intercambiarse de un país a otro.

Es decir, se habla del tipo de cambio, que es una medida que fluctúa según las condiciones del mercado.

Principales riesgos no sistémicos

Riesgo de negocios:

Es el riesgo inherente a las operaciones de la empresa si no utilizará deuda, relacionado a las condiciones laborales, la seguridad de sus productos, la calidad de la administración, las condiciones de competencia entre otros factores y que afectan el nivel de riesgo de la entidad.

Riesgo financiero:

Asociado a la forma en que financia la empresa su riesgo crediticio.

Riesgo de incumplimiento: Es la parte del riesgo financiero ante la posibilidad de que la empresa no sea capaz de saldar sus deudas vigentes.

RCS

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Punto de equilibrio: 20/03/2021

 Más conocido como Break Even Point, no indica un punto en el cual los costos totales de la empresa igualan al total de los ingresos, es decir la utilidad es cero.

Es decir, no existen pérdidas ni ganancias. Es una herramienta muy útil en el ámbito del análisis financiero y de gran utilidad para los gestores.

Es importante conocer la estructura de los costos de la empresa

1) Costos variables

2) Costos fijos

Son el fundamento para calcular el punto de equilibrio.

Conociendo este valor podremos determinar sobre que nivel de ingresos se van a generar utilidades.

Información clave para una correcta toma de decisiones.

Datos claves:

Costos fijos:

Son aquellos costos independientes del volumen de ventas, generalmente no cambian en el tiempo hasta cierto nivel de actividad.

Costos variables:

Son costos con directa relacion en el volumen de ventas, a mayores niveles de actividad estos también crecer en proporción.

Ingresos:

Se general por efecto de la actividad comercial, calculándose como precio por cantidad vendida.

Como se calcula:

Es igual a los costos fijos dividido por la diferencia entre el precio unitario menos el costo variable unitario.

PE = (Costos fijos) /(precio unitario venta – costo variable unitario)

Notas:

Los costos fijos son los totales de la empresa

El precio y costo variable se expresan en forma unitaria.

(El precio final de un solo producto menos el costo variable de un solo producto)

Ejemplo:

Un bien se vende a un precio de $15, los costos variables unitarios son de $5, los costos fijos alcanzan a $4500

CF $4500

P =$15

CV=$5

PE =4500/(15-5)= 450

Por lo tanto, se necesitan vender 450 unidades del producto para cubrir todos los costos, con esta cantidad se llega al punto de equilibrio.

Cubre todos sus costos, pero no genera ninguna ganancia.

Soluciones

1) Aumentar el precio de venta del producto.

2) Ejecutar medidas para reducir los costos.

 

Saludos

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Modelo de determinación de precios de los activos de capital (CAPM): 13/03/2021

 Ya vimos que el Beta es una medida adecuada para determinar el riesgo de una acción, donde cobra importancia la relacion entre el riesgo relevante y el rendimiento.

Ahora para poder determinar la tasa de rendimiento requerida de una inversión se utiliza un modelo teórico llamado modelo de fijación de los precios de los activos de capital (capital asset pricing model) CAPM.

El CAPM nos permite ver como el riesgo relevante de una inversión se utiliza para determinar la tasa de rendimiento requerida que es apropiada para la inversión (recuerden que lo medimos en el Beta).

Rj= R(rf) +(Rm – R(rf))*Beta

Prima de riesgo de mercado = (Rm – R(rf))

Notas:

1) La prima de riesgo de cualquier inversión es el rendimiento que se genera por encima de la tasa de rendimiento libre de riesgo.

2) Es decir, es la tasa de rendimiento requerido (Rm) menos la tasa libre de riesgo (R(rf)).

3) Esta diferencia debe compensar a los inversionistas por asumir la cantidad promedio de riesgo que se asocia al portafolio de mercado o a la acción de riesgo promedio que tiene un Beta =1

4) Lo anterior debido a que el portafolio de mercado contiene sólo riesgo sistémico o del mercado.

5) (Rm-R(rf)) representa el rendimiento que requieren los inversionistas como compensación por asumir una cantidad promedio de riesgo sistémico.

6) Se puede concluir que si el riesgo sistémico de una acción es el doble de riesgoso (muy volátil) que el mercado, la prima de riesgo de la acción se debe duplicar.

Ejemplo:

Beta =0,5

Prima mercado =6%

Prima de riesgo de la acción = 0,5*6% = 3%

Rendimiento requerido = rendimiento libre de riesgo + prima de riesgo

Ejemplo

Tasa de rendimiento requerida del mercado 11%

Tasa de rendimiento libre de riesgo 5%

Beta 0,5

Riesgo acción = Tasa libre de riesgo + prima mercado * Beta Riesgo acción

= 5% +(11%-5%)*0,5 = 8%

Si el Beta es 2,0

Riesgo acción = 5%+ (11%-5%)*2= 17%

Si el Beta es 1,0

Riesgo acción = 5%+ (11%-5%)*1=11%

Linea de mercado de valores ( Security market line SML)

1) Los ejes nos muestran.

2) las tasas de rendimiento requeridas (y)

3) El riesgo medido por Beta (x)

4) Un título sin riesgo tiene Beta=0

5) La pendiente de la SML mide el grado de aversión al riesgo en la economía.

6) A mayor aversión al riesgo por parte del inversionista la pendiente es más pronunciada.

Saludos

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Concepto del Beta (B) 06/03/2021

 No todas las acciones tienen el mismo nivel de riesgo, considerando que componen un portafolio bien diversificado.

Aquí ocurren muchos factores económicos, como los cambios de tasas de interés, los niveles de precios de cada acción que afectan al portafolio de manera diferente.

Implica que cada título tiene un nivel de riesgo relevante (sistémico es decir no diversificable).

Como medimos el riesgo de una acción:

Riesgo relevante:

Es la parte del riesgo del título que no puede diversificarse, se conoce como el riesgo del mercado.

El mayor problema trasciende con las grandes fluctuaciones económicas del mercado.

El riesgo que resulta después de diversificar el portafolio se llama riesgo de mercado, es aquel que se mantiene en un portafolio que se componen de las inversiones disponibles en los mercados y no en los activos reales.

Pero existe un segundo riesgo llamado no sistémico o específico de la empresa.

Así se puede medir el riesgo sistémico o del mercado que se asocia a una acción, observando su tendencia a moverse con el mercado o con una acción promedio que tiene las mismas características que el mercado.

Aquí ingresa un nuevo concepto que mide la sensibilidad de la acción llamado coeficiente Beta.

Riesgo de una acción:

Se define como aquel que tiende a moverse hacia arriba y hacia abajo con el movimiento del mercado, la que se puede medir por indicadores como Dow Jones o Standard and Poor.

Por ejemplo, un Beta de 1.

Si el mercado se mueve 10% hacia arriba, el precio promedio de la acción aumentara 10%.

Si el mercado cae 10%, el precio promedio de la acción caerá un 10%.

Si el Beta es 0,5

El riesgo sistémico de la acción es la mita de volátil que el mercado, lo que implica que un cambio en el rendimiento asociado al riesgo será de sólo la mitad en nuestra acción promedio.

Si el Beta es 2,0 .

El riesgo relevante de la acción es el doble de volátil que el del porfolio de mercado, es decir tiene el doble de riesgo que una acción promedio.

Resumen:

1) El riesgo de una acción se conforma de riesgo de mercado y riesgo especifico de la empresa.

2) Riesgo especifico de la empresa puede eliminarse por medio de la diversificación, que es el riesgo de mercado que lo generan los movimientos económicos y se reflejan en el mercado accionario.

3) El riesgo de mercado es el único relevante para un inversionista racional y diversificado, porque no puede eliminarse (ni reducirse).

4) Los inversionistas deben ser compensados por el riesgo que asumen.

5) A mayor riesgo de una inversión mayor será el rendimiento requerido.

6) Esta compensación se requiere sólo para el riesgo que no puede ser eliminar por la diversificación.

7) El riesgo sistémico no diversificable de acción se mide por su coeficiente Beta, es un índice de volatilidad relativa de la acción.

El punto de referencia es B=1.

Las empresas con volatilidades mayores que el mercado tienen Betas superiores a 1.

Las empresas con volatilidades menores que el mercado tienen Betas menores a 1.

8) El Beta es la mejor medición de riesgo relevante de una acción que la desviación estándar, que mide el riesgo total o global.

RCS

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Riesgo de un portafolio: 27/02/2021

Tenemos primero el rendimiento esperado de un portafolio, que viene a ser un promedio ponderado de los rendimientos de las acciones individuales que lo conforman.

Por otra parte, el riesgo del portafolio es generalmente menor que el promedio ponderado de las desviaciones estándar de las acciones individuales.

En la teoría, se puede combinar dos acciones que por sí mismas tiene alto riesgo, medido por sus desviaciones estándar y así formar un portafolio sin riesgo o con un mínimo nivel de riesgo.

Un factor clave es el concepto de diversificación, implica una combinación entre varios títulos para reducir el nivel de riesgo global dentro de un portafolio.

La relacion de rendimientos entre las variables se conoce como coeficiente de correlación, que en la práctica mide la dirección y la fuerza de la relacion entre dos variables.

La correlación puede ser negativa o positiva (-1 a 1).

Cuando el valor es igual a -1 implica que las variables tienen correlaciones perfectamente negativas, es decir exhiben el mismo movimiento relativo, pero en direcciones opuestas.

La situación opuesta se da cuando la correlación es igual a 1.

Aquí en dos acciones se da una relacion positiva perfecta, es decir ambos títulos exhiben el mismo movimiento relativo, pero en la misma dirección.

En este caso no existe no hay ningún efecto de diversificación, es decir el riesgo no se reduce si el portafolio contiene acciones con relacion perfectamente positiva.

Con base a los análisis se puede concluir que el riesgo puede minimizarse en casos extremos de correlación =-1, siempre y cuando la diversificación no produzca ningún beneficio en el otro caso extremo (correlación =1).

Lo normal se da una situación entre los dos casos extremos (-1) y (1), aquí, un portafolio reduce, pero no elimina el riesgo inherente a cada una de las acciones.

Un mayor nivel de riesgo se puede reducir sí, se combina un portafolio, es decir se incrementa el efecto de la diversificación.

Conceptos:

Tasa de rendimiento realizado: El rendimiento que se obtiene en realidad. Muchas veces el rendimiento real difiera del rendimiento realizado.

Diversificación: Reducir el riesgo global de una inversión al combinarlas con otras inversiones en un portafolio.

Coeficiente de correlación: Medición del grado de relacion entre dos variables.

RCS

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Aversión al riesgo y rendimientos: 20/02/2021

 Con mucho esfuerzo reuní por ejemplo $1.000.000.-

Ahora lo quiero invertir.

Podría comprar

a) Bono del tesoro con una tasa del 10%, al final de un año tendría $1.100.000.- Es decir, la inversión inicial + intereses ganados.

b) Podría comprar acciones, estimando un valor al final del año $2.200.000.- Pero también podrían caer, en teoría y valer $0 al final del año.

Si supongo un 50% de probabilidades de terminar en $2.200.000 o en $0.

La rentabilidad seria = 50%*2200000 +50%*0 =$1.100.000.-

Es decir, genero $100.000 de ganancia con una tasa se rendimiento de 10% sobre la inversión.

Debo tomar una decisión:

1) La utilidad segura del bono del Tesoro de $100.000.-

2) Una utilidad incierta sobre las acciones de $100.000.-

¿Cuál opción elijo?

La mayoría tiene aversión al riesgo, por lo tanto, elegirán la opción con menos riesgo, es decir el Bono del Tesoro.

¿Qué es aversión al riesgo?

Se requieren recompensas o beneficios positivos para asumir un determinado riesgo. Riesgos mayores requieren recompensas mayores.

Al llevarlo al ámbito de inversiones:

Cuanto mayor es el nivel de riesgo de un título, tanto mayor es el rendimiento que exigen los inversionistas y por lo tanto están menos dispuestos a pagar por la inversión.

Prima de riesgo:

Es parte del rendimiento esperado que puede ser atribuido al riesgo adicional de una inversión.

Es la diferencia entre la tasa de rendimiento esperada sobre un activo con riesgo determinado y la tasa de rendimiento esperada sobre un activo de menor riesgo.

Se da siempre que los títulos con mayor nivel de riesgo deben tener mayores rendimientos esperados, que con los títulos de menor riesgo.

Si esta situación no se sostiene entonces, los inversionistas comprarán y venderán las inversiones, y los precios seguirán cambiando hasta que las inversiones de alto riesgo tengan rendimientos mayores esperados que las de menor riesgo.

RCS

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Definición del riesgo 13/02/2021

 Todos lo consideran como una probabilidad de pérdida, pero en realidad el riesgo se produce cuando no estamos seguros del resultado futuro de una determinada actividad o hecho.

El riesgo es el producto de una decisión, como invertir en algo que puede producir más de un resultado en el futuro.

Cuando existen varios resultados estos pueden ser buenos o malos.

Es decir, cuando invertimos podemos recibir menos de los esperado, pero también podemos recibir más.

Riesgo: Es la probabilidad de recibir un rendimiento real que difiere del esperado.

Existen por lo tanto una variabilidad en los rendimientos de la inversión.

Así el riesgo puede medirse con base a la variabilidad de todos los rendimientos, ya sean buenos o malos.

Cuanto mayor sea la variabilidad de los resultados posibles, más riesgo tendrá la inversión.

Distribuciones de probabilidad: Existen posibles resultados que se produzcan en el futuro y existe una probabilidad que se produzca cada uno.

Esta lista de posibles resultados se llama distribución de probabilidad.

Tasa de rendimiento esperada: Es la tasa de rendimiento que se espera obtener de una inversión, la cual es el promedio de las distribuciones de los posibles resultados.

Ejemplo:

Estado de la economía Auge =0,2 Normal=05 Recesión=0,3

Empresa XXXXX Auge=110% Normal=22% Recesión=-60%

Tasa de rendimiento esperada = 0,2*110% +0,5*22% + 0,3*-60% = 15%

Se ponderan los resultados por las probabilidades de ocurrencia.

Medición del riesgo total Mide la variabilidad de un conjunto de resultados, donde la dispersión de distribución de probabilidad indica la variabilidad de posibles resultados.

Se mide por medio de la desviación estándar, cuanto menor sea más estrecha será la distribución de probabilidad y en consecuencia menor será el riesgo total asociado a la inversión.

Desviación estándar

=((R1-R)^2*P1 +…+(Rn-R)^2*Pn)^(1/2)

(Sumatoria (ri-r)^2* Pi)^(1/2)

Rentabilidades

Auge: (110%-15%) = 95%- 95^2 *0,2 =1805

Normal: (22%-15%) = 7%--> 7%^2 *0,5 =24,5

Recesión: (-60%-15%) = -75%--> -75%^2*0,3=1687,5

Total = Varianza= 3517

Desviación estándar = 3517^ (1/2) = 59,3%

Coeficiente de variación: Es una medición estandarizada del riesgo por unidad de rendimiento, se calcula dividiendo la desviación estándar entre el rendimiento esperado.

CV = Riesgo/ rendimiento

CV= 59,3%/15%=3,95

Debido a que el coeficiente de variación capta los efectos tanto del riesgo como del rendimiento, es una mejor medida que la desviación estándar para evaluar el riesgo global en situaciones en que las inversiones difieren respecto del grado de riesgo total y sus rendimientos esperados.

RCS

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Conceptos claves del costo del dinero (tasa de interés) 06/02/2021

Uno de los aspectos fundamentales corresponde a la rentabilidad que ganamos sobre una determinada inversión, que se puede definir como:

(1) La utilidad que paga el emisor del instrumento financiero, calculada sobre la valorización de la inversión.

(2) El cambio en el valor del mercado de los activos financieros durante cierto periodo de tiempo, dado por variables como expectativas, niveles de riesgo país, factores de liquidez etc…

Otro tema corresponde al costo del dinero que se expresa en la tasa de interés.

Donde:

(1) La tasa de rendimiento que esperan ganar los inversionistas sobre sus diversas inversiones, conocida como rentabilidad.

(2) La preferencia de los ahorrantes respecto de gastar sus utilidades en el periodo actual en lugar de retrasar el consumo hasta un periodo futuro; definida como las opciones de preferencia de consumo en el mercado.

(3) Los riesgos asociados con las inversiones o prestamos, relacionados a condiciones del mercado donde se transan, el cumplimiento de los plazos establecidos, posibilidades de default.

(4) El nivel de inflación esperada, variable clave en la determinación del costo del dinero en el tiempo y una variable de control en las diversas políticas monetarias.

Por lo general la tasa de interés sobre una inversión o de un préstamo incorpora la postergación de el consumo actual a una fecha futura.

Esta tasa se conoce como tasa de rendimiento libre de riesgo (Rrf) y por el pago asociado a la inversión o crédito se le conoce como prima de riesgo (Rp).

Este riesgo puede incluir la probabilidad de incumplimiento en el pago del préstamo, el riesgo asociado a la liquidez de la inversión entre otros.

En la mayoría de los casos, las tasas de interés a largo plazo son mayores que las de corto plazo, implica esto que la curva de rendimiento tiene pendiente positiva, pero en determinadas oportunidades la curva de rentabilidad está canalizada en inversiones que presentan pendiente negativa, que se produce cuando las tasas de largo plazo son menores que las de corto plazo, se da en periodo de recesión de una economía.

RCS

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Determinando las tasas de interés del mercado: 30/01/2021

 Las tasas de interés sobre cualquier inversión que se negocian en el mercado se componen de una tasa de interés libre de riesgo además de una prima que refleja el riesgo de la inversión.

Tasa de rendimiento = r = tasa libre de riesgo + prima de riesgo

Lo anterior lleva a que los inversionistas requieran rendimientos mayores para invertir en títulos que presenten mayores niveles de riesgo.

Factores para considerar en la determinación de la tasa de interés:

Tasa libre de riesgo, conocida como risk free rate of return, es la tasa asociada a una inversión que tiene un resultado garantizado en el futuro, es decir no tiene ningún riesgo.

Esta cambia en el tiempo en función de la disposición de los agentes económicos de conseguir fondos en préstamo.

También de las preferencias de los consumidores.

Tener presente que las inversiones se afectan por la inflación, por la tasa mínima debe considerar una compensación por pérdida de poder adquisitivo que se espera durante la vigencia de la inversión.

Existe una prima de inflación esperada que suman los inversionistas a la tasa de rendimiento real libre de riesgos. Esta tasa generalmente se asocia a los valores del Tesoro de EEUU, sin riesgo de incumplimiento.

Prima de riesgo ( risk premium) es el rendimiento que excede la tasa de rentabilidad libre de riesgo y por lo tanto representa el pago por el riesgo asociado a una inversión.

Prima de riesgo = tasa global – tasa libre de riesgo

Prima de riesgo de incumplimiento (default risk premium) refleja la probabilidad de que el prestatario, es decir el emisor del título no pague a tiempo los intereses o el principal de la deuda.

Generalmente es la diferencia entre la tasa de interés de un bono del Tesoro de EEUU y un bono corporativo con igual vencimiento y posibilidad de negociación, compensando el riesgo de que una corporación no cumpla sus obligaciones de deuda.

Prima de liquidez o negociabilidad ( Liquidity or marketability) refleja el hecho que algunas inversiones se pueden convertir más fácilmente en dinero en efectivo a corto plazo y a un precio razonable que otros títulos.

Prima de riesgo de vencimiento (maturity risk premium) considera el hecho de que los bonos a largo plazo experimenten mayores reacciones en los precios a los cambios de las tasas de interés que los bonos a corto plazo.

Los bonos con vencimiento más largos tienen mayores riesgos de mayor tasa de interés.

RCS

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El costo del dinero 23/01/2021

 La tasa de interés es el costo del dinero.

Rendimientos obtenidos: Los inversionistas determinan las tasas de rendimientos por medio de sus acciones de compra y venta en los mercados financieros.

Tener presente:

1) La utilidad pagada por el emisor de los activos financieros (como una acción).

2) Cambio en el valor del activo en el mercado financiero (ganancias de capital).

Para determinar el rendimiento de una inversión, se expresa como un porcentaje de la cantidad de dinero que se invirtió originalmente.

Rendimiento = rendimiento monetario/valor inicial

= (utilidad monetaria + ganancia de capital)/ valor inicial

= (utilidad monetaria + (valor final- valor inicial)) / valor inicial

Valor inicial es el valor de la inversión al inicio del periodo.

Valor final es el valor de la inversión al final del periodo.

Si el activo financiero es deuda, la utilidad o pérdida de la inversión consiste en el interés pagado por el prestatario.

Si el activo financiero es una acción, la utilidad de la inversión es el dividendo que lo paga la empresa.

Aunque se espera una utilidad positiva, las ganancias de capital pueden ser negativas si el valor de la inversión disminuye durante el periodo que se mantiene.

Ejemplo:

Compro un bono en $980

Lo vende un año después en $990,25

Pago de interés del bono $100

Rendimiento 0($100 +($990,25-$980))/$980= 11,25%

Se supone que el rendimiento que lo inversionistas esperaban ganar cuando compraron el bono, se representa por medio de la tasa de interés.

Para el emisor el costo del dinero fue 11,25%

Factores que afectan el costo del dinero:

1) Oportunidades de producción

2) Preferencia de consumo en el tiempo.

3) Riesgo.

4) Inflación.

Concepto de costo de oportunidad: Es el rendimiento disponible dentro de una economía que produce una inversión en un activo productivo.

Preferencias respeto del tiempo de consumo: Considerar la preferencia de consumo presente en lugar de ahorrar para ello consumo futuro.

Riesgo: En los mercados financieros, existe la posibilidad de que un activo financiero no gane el rendimiento prometido.

Inflación: La tendencia de los precios de incrementarse al paso del tiempo.

RCS

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Tasa porcentual anual (APR) y tasa anual efectiva (EAR) 17/01/2021

No siempre la capitalización es anual, a veces supone que se gana intereses más de una vez en el año.

Por ejemplo capitalización semestral, es decir dos veces al año, capitalización mensual, 12 veces año etc..

Revisaremos la comparación de tasas de rendimientos cuando el interés se paga una vez al año con la tasa que se obtiene cuando el interés se paga más de una vez por año.

Ejemplo:

Valor presente $700

Tasa de interés anual 10%

Periodo 3 años

Si el interés se capitaliza anualmente = $700 (1+10%)^3= $931,7

Pero que sucedería si el interés se paga dos veces al año es decir en forma semestral.

1) Convertimos la tasa anual en una tasa del periodo (tasa de interés periódica)

2) Convertimos el periodo de inversión del número de años en la cantidad de los pagos de intereses (periodos de capitalización) durante el plazo de la inversión.

Tasa de interés periódica R(per) =tasa de interés anual nominal / n° pagos de intereses al año 

Tasa de interés periódica = 10% /2 =5%

Número de periodo de interés = Número de años X Número de pagos de intereses por año

Número de periodo de interés = 3 x 2 =6 VF = $700 ( 1+ 5%/2)^(3*2) =$938,07

Es decir la formula será VF= VP ( 1+i%/m)^(n*m)

Donde m es el periodo de capitalización.

RCS

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Valor del dinero en el tiempo (TVM) 10/01/2021

Es clave para tomar decisiones financieras con fundamentos sólidos. Establece que el dinero de diferentes periodos debe convertirse al mismo valor en el tiempo, es decir el dinero se valoriza en el mismo punto en el tiempo para poder compararlo.

Así calculamos el valor futuro del dinero actual o el valor presente del dinero futuro. Es práctico utilizar una línea de tiempo del flujo futuro.

Conceptos claves:

Valor presente (PV) o cantidad inicial que puede invertirse. También representa el valor actual de una cantidad futura.

Valor futuro (FV) es el valor que crecerá una cantidad invertida hoy al final de n periodos (generalmente años), tomando en cuenta un interés que puede ganarse durante el periodo de inversión.

r(tasa) es el rendimiento o tasa de interés que se paga en cada periodo. Los intereses devengados en cada periodo se basan en el saldo de la cuenta al principio del ciclo y suponemos que se pagan al final de este.

Muchas veces se hace referencia a la tasa de costo de oportunidad.

n(periodos) es el número de periodos en los que se gana el interés.

Generalmente se expresa en años.

Concepto de tasa de costo de oportunidad:

Es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible de igual riesgo.

Patrones de flujo de efectivo:

Monto global: Es un pago único o por una sola vez que ocurre hoy o en una fecha futura.

Anualidad: Pagos múltiples por la misma cantidad durante periodo iguales.

Anualidad ordinaria: Los pagos se realizan al final de cada periodo.

Anualidad anticipada: Los pagos se efectúan al principio de cada periodo.

También se puede dar el caso de pagos múltiples por diferentes cantidades durante un periodo.

Valor futuro:

Es la cantidad que se incrementará un flujo de efectivo o una serie de flujos de efectivo durante un periodo determinado cuando se capitaliza a una tasa de interés determinada.

Capitalización: Es el proceso para determinar el valor al cual se incrementará una cantidad o serie de flujos de efectivo en el futuro cuando se aplique el interés compuesto o capitalizable.

Ejemplo:

PV $700 *1,1= FV=$770

Formula FV = PV * (1 + tasa%)^(n)

FV = $700(1+10%)^1=$770

Si n=3 FV= $700 ( 1+10%)^3=$931,7

 

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Eficiencia en el mercado financieros 02/01/2020

Si los mercados financieros no realizan transferencias eficientes de fondos las economías simplemente no podrían funcionar como lo hace en la actualidad. Es esencial que los mercados financieros funcionen con eficiencia en forma rápida y a bajo costo.

Eficiencia económica:

Los mercados financieros asignan los fondos para su uso optimo a los costos más bajos. Es decir, a las mejores tasas de interés. En los mercados, la empresas y personas invierten sus fondos en los activos que les producen los rendimientos más altos y los costos de buscar oportunidades son menores que los que se observan en mercados menos eficientes.

Eficiencia informativa:

Los precios de las inversiones que se compran y venden en los mercados financieros se basan en la información disponible. Los precios reflejan la información existente y se ajustan con rapidez en cuanto surge nueva información.

Eficiencia de forma débil:

La información que ofrecen los movimientos anteriores de los precios se refleja por completo en los mercados vigentes. El informe acerca de las tendencias pasadas en los precios de las inversiones no es útil, para seleccionar inversiones ganadoras.

Eficiencia de forma semifuerte:

Los precios de mercado actuales reflejan toda la información pública disponible, ya sea histórica o dada a conocer recientemente. Los estados financieros de una empresa no sirven de nada al buscar rendimientos anormales, porque los precios se ajustan a cualquier noticia sea buena o mala.

Un rendimiento anormal de define como aquel que es mayor de lo que se justifica por el riesgo asociado a la inversión.

Por ejemplo, si varias personas invierten en títulos de riesgo similar, todos deben ganar aproximadamente los mismo. Pero si Usted obtiene un rendimiento de 20% y las otras personas sólo un 12% sobre una inversión del mismo nivel de riesgo, este nivel de riesgo de 8% que marca la diferencia entre los rendimientos se considera un rendimiento anormal.

Eficiencia de forma fuerte:

Los precios de mercado vigentes reflejan toda la información pertinente, ya sea privada o publica disponible. Incluso para los que poseen información privilegiada de la empresa sería imposible obtener rendimientos anormales en los mercados financieros.

Los estudios de eficiencia de los mercados indican que los mercados son altamente eficientes en la forma débil y razonablemente eficientes en la forma semifuerte, pero al parecer la eficiencia de forma fuerte no se sostiene.

Los inversionistas pueden esperar que los precios reflejen la información adecuada que permitan tomar decisiones inteligentes sobre las inversiones que tal vez producirán mejores rendimientos.

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Resumen de análisis DuPont: 26/12/2020

Son muy importantes para la Gerencia y analistas.

Permite calcular el rendimiento sobre el activo total (DuPont) (ROA) multiplicado el margen de utilidad neta por la rotación del activo total.

ROA=margen de utilidad neta X rotación del activo total

ROA= utilidad neta / ventas X ventas / activo total

ROA= utilidad neta / activo total

Por ejemplo, una empresa tiene una utilidad neta/ventas de 3,6%

La rotación de activos totales es de 1,8 veces

Implica un rendimiento de 6,4% sobre sus activos.

ROA = 0,036 X 1,775 = 6,4%

Si la empresa se financia solo con capital, es decir no tiene deudas, el ROA será igual al ROE, porque el activo total será igual al patrimonio.

Para convertir el ROA en ROE tenemos que multiplicarlos por el multiplicador de capital de los accionistas (número de veces que el activo total excede el patrimonio).

ROE = ROA X Activo total/patrimonio

Por ejemplo, si activo total/patrimonio es 2,036

El ROE es 6,4% * 2,036 = 13%

Podemos combinar las ecuaciones y obtenemos un modelo extendido de DuPont

ROE= Margen de utilidad X Rotación activo total X Multiplicador capital

ROE = utilidad neta/ventas X ventas/activo total X activo total/patrimonio

ROE= Utilidad neta/patrimonio

Limitaciones de las razones financieras:

1) Tiende a ser más útil en pequeñas empresas que tiene un enfoque más estrecho que para las grandes empresas.

2) Es mejor siempre fijarse en las razones de los lideres del mercado, más que en los promedios.

3) La inflación podría distorsionar los balances generales.

4) Muchos valores contables son cifras históricas.

5) Los efectos estacionales pueden distorsionar un análisis de razones.

6) Se emplea mucho maquillaje en los estados financieros.

7) Los métodos de valuación y depreciación pueden afectar los estados financieros,

8) Es difícil generalizar sobre si una razón es buena o mala.

Conclusión un análisis exitoso de los EEFF, con un criterio que permite interpretar los resultados para llegar a una conclusión general sobre la situación financiera de la empresa.

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Razones de rentabilidad 20/12/2020

 Es el resultado neto de una serie de políticas y decisiones de la Gerencia de la empresa.

Estas razones analizan los efectos combinados de la administración de la liquidez, de los activos y del endeudamiento en los resultados operativos.

Margen de Utilidad neta: Utilidad neta /ventas Nos presenta la ganancia por cada unidad monetaria de ventas.

A mayor resultado mejores perspectivas de gestión para los propietarios, porque sobre las utilidades de la empresa se determinan los dividendos o retiros sociales.

Resultado operación bruto = (ventas - costos ventas – costos administración)/ventas

Es el fundamento sobre el cual se calcula el flujo de caja de la empresa. Su valor es una relación clave para determinar los grados de eficiencia tanto productivos como administrativos en la gestión de costos de una empresa.

Rendimiento sobre los activos totales (ROA)= Utilidad neta/ Activo total

Es un rendimiento que genera la empresa sobre las inversiones en activos. Es decir, el rendimiento promedio que generan los fondos aportados por todos los inversionistas, tanto acreedores como accionistas que se han transformado en activos de a empresa.

Rendimiento sobre el capital de los accionistas (ROE)= Utilidad neta / patrimonio

Es una tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas, es decir un rendimiento obtenido sobre los fondos proporcionados por los dueños.

Las claves entonces se deben centrar en:

1) Posición eficiente de liquidez

2) Buena administración de activos tanto de corto asociados al capital de trabajo como fijos orientados en proceso productivos y generadores de rentabilidad.

3) Niveles de endeudamiento acordes con las necesidades estructurales de la empresa.

 

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Administración de deuda: 13/12/2020

 La deuda nos ayuda a diluir la propiedad de los accionistas.

Los acreedores asumen que el capital social de la empresa les otorga un margen de seguridad.

A menor capital social mayor riesgo para los acreedores.

La empresa asume menores costos con deudas externas que los aportes de los socios (el costo de los intereses es menor que lo que exigen los dueños como rentabilidad).

Pero la deuda tiene el efecto adverso del apalancamiento.

Apalancamiento financiero: Conocido como endeudamiento, afecta la tasa de rendimiento que esperan los accionistas, primero porque el interés de la deuda es deducible de impuestos, mientras los dividendos no lo son, por lo tanto, pagar intereses reduce el monto de los impuestos de la empresa.

Por otra parte, si la empresa opera en forma normal, invierte los fondos de deuda en activos productivos, con tasas de rentabilidad superiores al costo de la deuda (rentabiliza la inversión).

La tasa de rendimiento superior de la inversión produce un mayor rendimiento positivo para los accionistas.

El apalancamiento funciona en beneficio de la empresa y de los accionistas. Pero el apalancamiento es un arma de doble filo.

Si la empresa atraviesa por dificultades económicas, con menores ventas y mayores costos, independiente de esto las deudas deben pagarse según lo establecido en el contrato suscrito.

Los intereses en muchos casos son una carga importante para las empresas, que presentan problemas de liquidez. Si los pagos de intereses son muy altos, una empresa con utilidad de operación positiva podría afectar con un rendimiento negativo para los accionistas.

Así el apalancamiento afecta a la empresa y sus accionistas.

Por otra parte, empresas con altas razones de endeudamiento tienen mayores rendimientos esperados cuando el negocio se comporta bien, pero se exponen al riesgo de pérdidas cuando el negocio es malo.

Empresas con bajos niveles de endeudamiento corren menores riesgo, pero se renuncia a la oportunidad de apalancar los rendimientos sobre el capital de los accionistas.

La alta rentabilidad es positiva, pero muchos inversionistas presentan aversión al riesgo.

{La empresa debe buscar mayores rendimientos e incrementar el riesgo de utilizar más deuda.

Importante observar:

1) Analizar razones del balance general, mirar como los fondos solicitados financian las inversiones.

2) Revisar el Estado de resultados, determinar el resultado operación bruto (ROB), puede esta cifra cubrir los gastos financieros entre otras partidas.

Razón de endeudamiento = Pasivo total/Activo total

Mide el porcentaje en que los activos de la empresa se financian con préstamos.

El pasivo total incorpora las deudas de corto y largo plazo. Los acreedores prefieren relaciones bajas.

A menor relación, mas brecha tiene la empresa para asumir potenciales problemas de gestión.

Los accionistas se benefician del apalancamiento porque les incrementa las utilidades y así el rendimiento de los accionistas.

Mucho endeudamiento a veces conduce a tener dificultades financieras, que a la larga pueden llevar a la quiebra de la empresa.

Conceptos: Apalancamiento financiero:

Uso de financiamiento basado en deuda.

Razones de administración de deuda:

Razones que proporcionan una indicación de cuanto endeudamiento tiene la empresa y si puede asumir un monto mayor.

Razón de cobertura de intereses = Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)/ gastos financieros.

El grado en el que la utilidad operacional de la empresa puede cubrir el costo de los gastos financieros.

El incumplimiento de esta relacion puede generar para la empresa acciones legales, pudiendo conducir a la quiebra de esta.

 

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Razones de administración de activos:

Todas las empresas necesitan invertir en activos para generar ingresos en el ejercicio actual y los futuros.

Generalmente cuando la empresa adquiere activos fijos, debe endeudarse con terceros u obtener recursos de otras fuentes.

Así las empresas con mayor nivel de activos presentan mayores costos financieros, lo que reducirá su utilidad final.

Por otra parte, la producción de bienes se ve afectada por la capacidad de los activos, si estos son bajos, la empresa podría perder potenciales ventas, debido a la incapacidad de fabricar suficientes productos.

Por lo tanto, vital poder medir la eficiencia con que la empresa administra sus activos.

El resultado del indicador nos dice si el monto de activos que registra el balance general parece razonable, muy alto o demasiado bajo, considerando el nivel actual de actividad y las proyecciones de ventas. Las razones de administración de activos son sinónimo de la eficiencia con que la empresa utiliza sus activos.

Rotación de inventarios = Costo de los bienes vendidos/ inventarios

Nos da uno idea de como la empresa administra sus inventarios por ejemplo una razón de 4,6 veces

Nos muestra el índice la cantidad de veces que rotan los inventarios sobre el costo de estos. Si 360 se divide por la formula anterior obtenemos la permanencia de inventarios en días, en este caso 78 días.

Esta cifra debemos compararla con el promedio de la industria, lo que nos podría anticipar inventarios obsoletos si superamos estos promedios, si por el contrario estamos bajo los días de la industria podríamos suponer que no disponemos de los inventarios adecuados y por lo tanto estamos perdiendo potenciales ventas.

Mucho cuidado con la estacionalidad de las partidas, usar mejor promedios del año, no las cifras de cierre.

Rotación de cuentas por cobrar = Ventas netas / cuentas por cobrar

Nos mide la rapidez con se cancelan las cuentas por cobrar generadas en el proceso de venta, aquí una alta rotación podría implicar una política de venta muy estricta que nos hace perder potenciales ventas, por el contrario, si el indicador es muy bajo podría existir una mala gestión de cobranza con potenciales pérdidas por incobrabilidad.

Si a 360 le dividimos el indicador anterior se obtiene el periodo promedio de cobro, por ejemplo, una rotación de 3,3 veces implica un promedio de días de cobro de 109 días.

Rotación de activo fijo = Ventas / activo fijo neto

Nos mide la eficiencia con la que la empresa utiliza su maquinaria para generar ingresos.

Una alta relacion implica posiblemente una estructura de activos fijos muy depreciada que nos puede estar generando perdidas de productividad.

Por el contrario, si las cifras son muy bajas podría llevarnos a pensar en una sobre inversión en activos fijos para la realidad de actividad de la empresa.

Por ejemplo, una relacion de 3 implica que cada peso de activo fijo genera $3 en ventas.

Rotación de activo total = Ventas / activo total

Aquí medimos la rotación de todos los activos de la empresa, relacionando el volumen de ventas con toda la estructura de bienes, tanto de corto como de largo plazo, lo que nos permitiría seguir alguna estrategia para incrementar las ventas o eliminar activos no productivos.

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Análisis de razones: 29/11/2020

El verdadero valor de los estados financieros radica en ayudar a predecir la situación de la empresa en el futuro, determinar las utilidades proyectadas y los flujos de caja.

La clave es predecir resultados, desde el punto de vista de la Gerencia, prever las condiciones futuras, planificar acciones que influyan en el curso futuro de la empresa.

Razones de liquidez:

Loa activos líquidos se pueden convertir fácilmente en efectivo, sin una pérdida significativa de su valor original.

Algunas cuentas por cobrar, inventarios entre otras, son los fundamentos para llegar generar el efectivo necesario para la caja del negocio y así cumplir sus compromisos de corto plazo (Se habla del flujo operativo del negocio).

La liquidez es la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones actuales (de corto plazo), incluyendo las deudas con los proveedores, pagar los sueldos a los trabajadores, entre otras.

Los activos circulantes se convierten con mayor facilidad en efectivo, que los activos de largo plazo (liquidez V/S rentabilidad).

Una empresa es más líquida que otra si tiene una mayor proporción de activos totales en la forma de circulantes (corrientes).

 

https://www.rankia.cl/blog/analisis-ipsa/4006400-que-liquidez-empresa-contabilidad-ejemplos#:~:text=La%20raz%C3%B3n%20de%20liquidez%20o%20corriente%20es%20un%20indicador%20que,activo%20corriente%20de%20la%20empresa.

Razón de circulante: Activos circulantes / Pasivos circulantes

El indicador debe estar sobre 1 y siempre comparar el benchmark de la industria.

El activo circulante incluye el efectivo y otros equivalentes de dinero, las cuentas por cobrar e inventarios.

Por otra parte, el pasivo circulante incorpora las cuentas por pagar, documentos por pagar de corto plazo, porciones de corto plazo de deuda de largo plazo, impuestos y otros gastos por pagar en el corto plazo.

Este indicador nos mide en que magnitud los derechos de los acreedores están cubiertos por lo activos que se espera convertir en efectivo con relativa rapidez.

Se dice que se dispone de solvencia en el corto plazo.

Cuando una empresa tiene dificultades financieras liquida sus activos con mayor lentitud (por ejemplo, los plazos de recuperación de cuentas por cobrar se incrementan en el tiempo), nos obligamos a tener que endeudar con los bancos (líneas de capital de trabajo).

Así si el pasivo circulante aumenta más que los activos circulantes, la razón circulante disminuirá, lo que se podría traducir en problemas.

 

https://www.gestiopolis.com/cuales-son-las-razones-financieras-de-liquidez/

Razón de prueba acida = (Activos circulantes- inventarios) / Pasivos circulantes

Aquí se rebajan del numerador los inventarios, porque corresponden a una partida menos líquida dentro del circulante.

Por otra parte, son los activos que más se pueden afectar como pérdidas en un proceso de liquidación en condición de emergencia (liquidación de inventarios).

Por lo tanto, es importante tener una medida de la capacidad de la empresa para cubrir sus compromisos de corto plazo sin tener que depender de la venta de los inventarios.

https://contadorcontado.com/2014/09/19/analisis-de-la-razon-financiera-del-acido/

 

Ejemplos

Razón circulante = activos circulantes/pasivos circulantes = $500/$100 =5

Prueba ácida= (activos circulantes- inventarios) / pasivos circulantes =($500-$200)/$100 =3

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Todo lo que debes saber sobre el estado de flujo de efectivo 22/11/2020

El objetivo básico es mostrar el efecto de las operaciones de la empresa en base al efectivo mediante la revisión de la aplicación y uso del mismo junto al financiamiento como importantes fuentes de recursos líquidas.

https://www.contach.cl/wp-content/uploads/2018/05/Boletin-N-50.pdf

Siempre nos preguntamos:

1) La empresa tiene el dinero necesario para poder comprar activos adicionales para sostener su crecimiento.

2) Tiene excedente de efectivo para poder adquirir nuevos productos y cumplir con sus compromisos financieros.

Conceptualmente es fácil de entender:

Primero muestra los efectos en la empresa de los flujos operativos de la empresa.

Ejemplo:

La utilidad de una empresa estimada es MM$54 incluye una depreciación de MM$50 (no es flujo de efectivo).

Por lo tanto, debemos sumar a la utilidad la depreciación y así determinamos un flujo de efectivo operacional de MM$104.

También algunos de los ingresos reportados aún no han sido cobrados y algunos de los gastos reportados aún no han sido pagados cuando se confecciona el estado de resultados.

Por lo tanto, debemos revisar partidas del balance general que tiene efectos en el ciclo operacional del negocio (como cuentas por cobrar, inventarios y proveedores).

Resumiendo, debemos examinar estos cambios desde el principio al fin del ejercicio identificando las partidas que generan el efectivo (fuentes) y las que lo utilizaron (usos).

Regla:

Fuente de efectivo:

1) Incremento de una cuenta de pasivo o capital (generalmente provienen de nuevos créditos o la venta de acciones que proporcionan efectivo).

2) Disminución de una cuenta de activo (La venta del inventario, el cobro de las cuentas por cobrar proporciona efectivo).

Uso de efectivo:

1) Disminución de una cuenta de pasivo o de capital (al pagar un préstamo o recomprar acciones se utiliza efectivo).

2) Aumento de una cuenta de activo (Para comprar un activo fijo, adquirir más inventario, otorgar más crédito a los clientes).

Formatos del estado de flujo de efectivo:

Método indirecto:

Los flujos de efectivo de las operaciones se calculan a partir de la utilidad neta, se suman los gastos no pagados en efectivo y se restan los ingresos que no generan efectivo.

Método directo:

Se suman todos los ingresos que generan efectivo y se restan todos los gastos que se pagan en efectivo. Ambos formatos llegan al mismo resultado.

https://www.tributariolaboral.cl/static/website/610/articles-69709_doc_pdf.pdf

 

La clasificación del estado de flujo de efectivo:

1) Operaciones

2) Inversiones

3) Financiamiento.

Los flujos operativos se relacionan con la producción y la venta de bienes y servicios.

Es vital el flujo operativo del negocio, donde cobran importancia los cambios en las cuentas por cobrar, los inventarios, las cuentas por pagar, las que se afectan por las actividades cotidianas de la empresa.

Los flujos de inversión surgen de la compra y venta de inmuebles, maquinaria y equipos.

Los flujos de financiamiento nacen de la contratación de nueva deuda o acciones comunes, del pago de deudas, de dividendos entre otros.

Los flujos de entrada y salidas de estos grupos se suman para determinar el efecto en la liquidez de la empresa, la que se mide por el cambio en el efectivo de un año a otro.

https://www.nicniif.org/files/normas2010/parte%20b/12_bv2010_ias07_part%20b%20f_124.pdf

 

Esquema:

Flujo de efectivo de las actividades operativas:

Utilidad neta $54

Ajustes:

+ Depreciación $50

+Aumento Proveedores $15

+Aumento gastos devengados $5

- Aumento CXC -$20

- Aumento Inventarios -$70

Flujo de efectivo de operaciones $34

Flujo de efectivo de inversiones de largo plazo:

- Compra activo fijo -$80

Flujo de efectivo de actividades de inversiones -$80

Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento

+ Nuevos financiamiento $5

+ Emisión de bonos $45

-Pagos de dividendos -$29

Flujo de efectivo de financiamientos $21

Cambio neto de efectivo -$25

Efectivo al inicio del año $40

Efectivo al final del año $15

 

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Todo lo que debes saber del Estado de Resultados 14/11/2020

El Estado de Resultados:

También se conoce como estado de pérdidas y ganancias.

Nos muestra los resultados operacionales del negocio, durante un periodo específico, generalmente un año.

Aquí se resumen todos los ingresos y gastos generados por la empresa en el periodo contable.

La estructura más utilizada

Ventas netas MM$

Menos:

Costos variables MM$

Costos fijos MM$

= resultado operacional bruto (ROB=EBITDA)

Menos:

Depreciación activo fijo Amortizaciones intangibles

=EBIT (utilidad antes de intereses e impuestos)

Menos:

Gastos financieros

Mas:

menos resultado no operacional

=EBT (utilidad antes de impuestos)

Menos:

Impuestos

=Utilidad neta

Observaciones

1) Las ventas se registran netas (es decir sin IVA).

2) Los costos variables son aquellos asociados al proceso productivo.

3) Los costos fijos son conocidos como GAV (Gastos de administración y ventas).

4) La depreciación es un gasto, pero no un egreso de caja.

5) Los gastos financieros son deducibles para la determinación de los impuestos. 6) El resultado no operacional, es eventual no se recomienda considerarlo como un flujo permanente en las proyecciones de resultados.

7) Recuerde que el impuesto por pagar puede verse reducido en la practica al aplicarlos los pagos provisionales mensuales (PPM).

Que es la utilidad neta en la práctica:

Muchos se centran en este resultado, como una forma de apreciar como se ha desempeñado la empresa durante un periodo de tiempo.

Pero en general los inversionistas lo que buscan es maximizar el precio del valor de las acciones (patrimonio) de la empresa, por lo tanto, focalizarlos en la utilidad neta podría no ser una mirada objetiva del negocio.

Recuerden los principios básicos de contabilidad aplicados al estado financiero

1) Cifras devengadas y relacionados al ciclo, se reconocen las cifras de ingreso y egreso en el periodo contable en que ocurren, independiente de si son recibidas o pagadas las cantidades.

2) Basado en lo anterior no todas las cantidades reflejadas en el estado de resultados corresponden a flujos de caja.

Es decir, las utilidades se reconocen cuando se ganan no cuando se recibe el efectivo.

Por otra parte, los gastos se reconocen cuando se incurre en ellos no cuando egresa el efectivo.

Al final de cuentas el valor de la inversión se determina por los flujos de efectivo.

Aunque la utilidad de la empresa es importante, los flujos de efectivo lo son más, porque el dinero es necesario para realizar las operaciones, por ejemplo, comprar activos productivos, pagarles a los bancos etc…

Así el foco de las finanzas se centra en los flujos de efectivo.

Es importante considerar que la depreciación reduce la utilidad del ejercicio, pero no es una partida monetaria (es decir no es un egreso de flujo de caja).

Flujo de efectivo neto= utilidad neta + depreciación y amortizaciones activos fijos

Es muy importante por lo tanto dividir el flujo de efectivo en dos categorías:

a) Flujos de efectivos operativos.

b) Otros flujos (inversión y financiamiento).

Los flujos operativos se general de las operaciones normales, representan la diferencia entre el cobro en efectivo y los pagos en efectivo relacionados con el ciclo productivo del negocio.

Los otros flujos se asocian al endeudamiento, la compra y venta de activos fijos, los pagos de dividendos etc…

Muy importante:

Los flujos de efectivo pueden ser diferentes de la utilidad contable.

Por ejemplo, cuando vendemos a crédito, cuando los gastos no se pagan con caja, ya mencionamos la depreciación, que es un gasto que no implica salida de efectivo.

Conclusión:

Por lo mismo se utiliza mucho el concepto de EBITDA (utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), como concepto de flujo de efectivo que generan las operaciones normales.

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Todo lo que debes saber sobre el Balance General 07/11/2020

 Generalmente se refiere a una fotografía tomada en un momento específico del tiempo, que muestra los bienes y derechos de la empresa, y como se financian los mismos (mediante pasivos exigibles o capital).

Los activos se clasifican en dos categorías

1) los de corto plazo conocidos como circulantes que se esperan liquidar dentro del ejercicio, es decir en menos de un año.

2) Los de largo plazo conocidos como fijos, incluye todas las inversiones que ayudan a generar los flujos de efectivo durante más de un ejercicio contable.

Para financiar los activos la empresa contrae pasivos que se relacionan a deudas con terceros o aportes de los propietarios.

Existen:

1) Pasivos de corto plazo, conocida como circulante, representan las obligaciones que debe pagarse a terceros dentro del año, incluye las cuentas por pagar a proveedores, los pasivos con los bancos entre otros.

2) Pasivos de largo plazo, debe ser cancelado a los acreedores en más de un ejercicio contable, es decir está sujeto a un cuadro de amortización.

Aquí están las deudas bancarias a largo plazo, las deudas de bonos, entre otros.

Por último, la diferencia entre el total de activos y pasivos da origen al patrimonio social de la empresa.

Donde se encuentra el capital de los dueños, el cual es la diferencia del pasivo exigible que no debe pagarse.

En otras palabras, el patrimonio corresponde a la cantidad total que se pagaría a los accionistas si los activos de la empresa pudiesen venderse al valor registrado en el balance y el pasivo se liquidara a los valores contables.

Al final el patrimonio neto es la diferencia entre el total de activos menos el total de pasivos exigibles.

Los activos se presentan por orden de liquidez o del plazo necesario para convertirlos en efectivo.

Los pasivos por su parte se presentan en el orden en que deben pagarse (grado de exigibilidad).

Cuando las partidas del activo, pasivo y patrimonio se presentan como unidades monetarias sobre el activo total, se habla de un análisis vertical, que permite comparar en forma fácil estados financieros en distintos periodos de tiempo (las cantidades se dinero en el balance se expresan como porcentaje del activo total).

El patrimonio por su parte se compone básicamente del aporte inicial de los dueños (capital social), más las utilidades retenidas de ejercicios anteriores y la del actual.

Se entiende por utilidades retenidas a la parte de la utilidad que no se retiró como dividendo y se reinvirtió en la empresa en activos productivos.

Activos =pasivos + patrimonio

Activos circulantes + activos fijos = pasivos de corto plazo + pasivos de largo plazo + patrimonio

Patrimonio = capital social + utilidades retenidas + utilidad del ejercicio

Valor de libros frente al valor de mercado:

Las cifras contables reflejadas en los estados financieros se denominan valor en libros, basadas en los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) y hoy las normas (IFRS).

Generalmente el valor de libros de los activos no es igual al valor de mercado, es decir al valor real que podrían venderse en el mercado, en especial en el caso de los activos fijos.

Al contrario, los pasivos en virtud que corresponden a una obligación contractual de pagar una cantidad determinada en un momento específico, implica que el valor de libro no difiere mucho del valor de mercado.

Dimensión temporal en el tiempo:

El balance general se considera una fotografía instantánea de la situación financiera de una empresa en una fecha determinada.

El balance general cambia todos los días, con la variación de las partidas que lo componen.

Debe tenerse presente los eventuales cambios estacionales que se pueden dar en muchas partidas por las características propias del negocio.

https://economipedia.com/definiciones/balance-de-situacion.html

 

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La importancia de contar con un presupuesto 01/11/2020

 Cuando se evalúa una inversión, generalmente estamos planificando a largo plazo, normalmente a más de un año.

http://coplan.azc.uam.mx/webdocumentos/comision/Evaluacion%20del%20Presupuesto.pdf

Pero en la practica las cosas cambian cada día y los planes no siempre se cumplen.

Por otra parte, nuestras estimaciones tienen una validez finita en el tiempo.

Así el foco estará en seguir las proyecciones, comparándolas los ingresos y gastos reales. Se recomienda un seguimiento mensual, de tal forma de anticipar oportunamente las potenciales desviaciones muchas de las cuales se transforman en problemas reales.

https://www.ucipfg.com/Repositorio/MAES/MAES-05/BLOQUE-ACADEMICO/Unidad-5/lecturas/Unidad-05-Presupuestos.pdf

Seguimiento:

1) Evalué el desempeño de los ingresos mensuales contra el presupuesto.

2) Evalué el desempeño de los gastos mensuales contra el presupuesto.

3) Determine como se afectan los resultados, revise las diferencias.

https://efproy.wordpress.com/presupuestos/

Si las diferencia entre los presupuestado y lo real no es un error, necesitamos evaluar lo que pasó.

Lo primero es revisar las proyecciones, evaluando las desviaciones.

A veces los mayores gastos están relacionados a mayores niveles de ventas.

Un buen consejo es involucrar a todos los miembros del equipo para tener muchas opiniones, así revisáramos todas las opciones para corregir entre lo presupuestado y lo real.

Si no podemos cumplir el presupuesto debemos comunicarlo inmediatamente a la Gerencia.

También podremos lograr una orientación de como abordar el déficit y como eliminarlo.

Tenga presente que generalmente los presupuestos se determinan para un año, pero las estimaciones en la práctica son imprecisas y es muy habitual que los pronósticos fallen con la realidad.

http://www.geolay.cl/pce4/prep-eval-proy/Sapag-Chain-4-edicion.pdf

Muy importante:

Cuando tenga que ajustar un presupuesto, no elimine las estimaciones anteriores, por que cuando llegue el momento de hacer el nuevo presupuesto para el año siguiente, usted va a querer saber que tan precisos fueron los presupuestos originales, así se mejoraran las estimaciones para la próxima vez.

https://www.ecoeediciones.com/wp-content/uploads/2015/09/Formulaci%C3%B3n-y-evaluaci%C3%B3n-de-proyectos.pdf

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Análisis de punto de equilibrio 25/10/2020

 Es muy útil cuando estamos considerado una nueva inversión que nos puede permitir vender algo nuevo o incrementar la comercialización de un producto ya existente.

Nos indica cuanto debemos vender (cuanto más) para poder financiar la nueva inversión.

En términos en punto llegamos a un equilibrio.

Con esta información podemos entonces evaluar la demanda en el mercado y la posición competitiva de la competencia, para poder estimar un monto realista de venta de esa cantidad planificada.

Margen: Es el ingreso por unidad menos los costos variables por unidad, es el dinero disponible para contribuir a pagar los costos fijos.

Costos Fijos: Generalmente no presentan grandes cambios sin importar la cantidad de unidades que se vendan de un producto o servicio.

Costos Variables: Estos costos cambian permanentemente dependiendo de las unidades que se producen y venden, los más generales son la mano de obra y la materia prima.

En términos matemáticos:

Margen de contribución por unidad = Ingreso por unidad - costo variable por unidad

Luego divida los costos fijos totales (o monto de la inversión) por el margen de contribución por unidad.

(Costos fijos) / (margen de contribución por unidad)

Este cociente es el volumen del punto de equilibrio, expresado en número de unidades que debe vender para cubrir los costos fijos.

Ejemplo

Precio de venta unitario $75

Costo variable por unidad $22

= $53 (margen de contribución unitario)

Si consideramos una inversión necesaria de $250.000.-

Dividimos la inversión por el margen de contribución unitario

$250.000/$53= 4717 unidades del producto

Este es el punto de equilibrio

Link complementarios:

https://mipropiojefe.com/7-pasos-para-calcular-el-punto-de-equilibrio-de-una-empresa-2/

https://enciclopediaeconomica.com/punto-de-equilibrio/

https://www.crecenegocios.com/punto-de-equilibrio/

 

RCS

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El valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR) 19/10/2020

 Ambos se sustentan en el concepto del valor del dinero en el tiempo, principio que establece que un peso recibido hoy vale más que un peso que podría recibir dentro de 5 años.

https://obsbusiness.school/es/blog-investigacion/finanzas/van-y-tir-dos-herramientas-para-la-viabilidad-de-una-inversion

Esto pasa porque:

Suponemos que no existe inflación el peso que recibimos hoy lo podemos invertir en algún activo, lo que implica que tendremos más de un peso al llegar al año 5.

Así cuando evaluamos alternativa de negocios, estamos analizando el ingreso que esperamos obtener por este negocio en el futuro.

Lo que utilizamos entonces es una metodología donde expresamos los pesos futuros en términos de pesos actuales, esto es lo que nos permite realizar las herramientas del VAN y TIR.

https://es.calcuworld.com/que-es-el-valor-actual-neto-van/

Ejemplo:

Un nuevo producto debe generar un flujo de caja anual de $60.000.- dentro de un año por los 5 años siguientes.

Asumamos un costo inicial de $250.000.-

Como determinamos si es una buena opción de negocios (inversión rentable).

Observaciones:

1) Los $300.000.- de flujo de caja futuro que la empresa espera recibir en 5 años no vale $300.000 hoy día.

2) Por efecto del valor del dinero en el tiempo, valen menos hoy.

3) En otras palabras, los $300.000.- futuros se afectarán por un descuento para poder ser expresado con precisión hoy.

4) La cantidad que se le descuenta depende de la tasa de retorno, si la empresa razonablemente hubiese puesto la inversión inicial de $250.000.- en una opción diferente de negocio, pero con un nivel de riesgo similar, por el mismo periodo de tiempo.

5) Esta tasa de retorno se conoce como la tasa de descuento.

https://www.claseejecutiva.uc.cl/blog/articulos/como-calcular-el-valor-presente-vp-o-valor-actual-neto-van/

En nuestro ejemplo vamos a suponer una tasa de descuento de 6%.

Valor actual neto= (CF0) + CF1/(1+i)^1 + CF2/(1+i)^2 + CFn/(1+i)^n

CF son flujos de caja futuros.

n es la cantidad de años en que se desarrolla el proyecto.

i es la tasa de retorno deseado o tasa de descuento.

Resultados:

1) Si el VAN es positivo debe proseguirse con el proyecto.

2) En nuestro caso:

VAN= (250000)+60000/(1+6%)+60000/(1+6%)^2+60000/(1+6%)^3+60000/(1+6%)^4+60000/(1+6%)^5

VAN = $2.587.-

El resultado siguiere que puede ser una buena opción de inversión.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es un apoyo financiero para que los directivos puedan decidir si se comprometen o no con una oportunidad de negocio.

La TIR es el retorno efectivo que generan los flujos de caja proyectados, es decir es la tasa mínima que debe alcanzar la inversión para nuestra empresa.

(CF0) +CF1/(1+i)^1 + CF2/(1+i)^2 + CFn/(1+i)^n=0

Con la tasa del VAN se conoce la tasa de retorno deseada y entrega el resultado de la ecuación para la tasa de retorno.

Generalmente la tasa de retorno está sobre lo que puede obtenerse como tasa libre de riesgo (como un bono del Tesoro).

Muchas veces las empresas la definen como una tasa de corte, es decir una tasa mínima de retorno que toda inversión debe lograr.

La TIR por lo tanto debe superar la tasa de corte para que la empresa siga adelante con el proyecto.

https://www.unir.net/empresa/desarrollo-directivo/estrategia-de-negocio/como-calcular-tir-tasa-interna-retorno/

Pana nuestro ejemplo

TIR= 250000=60000/(1+i)+60000/(1+i)^2+60000/(1+i)^3+60000/(1+i)^4+60000/(1+i)^5

La TIR obtenida es 6,4% que esta sobre el 6%.

Por lo tanto, nuestra empresa podría seguir adelante con su proyecto.

Por el contrario, si la tasa fuera 10% contra una TIR de 6,5% no deberíamos seguir adelante con la inversión.

 

RCS

Análisis de punto de equilibrio 25/10/2020

 Es muy útil cuando estamos considerado una nueva inversión que nos puede permitir vender algo nuevo o incrementar la comercialización de un producto ya existente.

Nos indica cuanto debemos vender (cuanto más) para poder financiar la nueva inversión.

En términos en punto llegamos a un equilibrio.

Con esta información podemos entonces evaluar la demanda en el mercado y la posición competitiva de la competencia, para poder estimar un monto realista de venta de esa cantidad planificada.

Margen:

Es el ingreso por unidad menos los costos variables por unidad, es el dinero disponible para contribuir a pagar los costos fijos.

Costos Fijos:

Generalmente no presentan grandes cambios sin importar la cantidad de unidades que se vendan de un producto o servicio.

Costos Variables:

Estos costos cambian permanentemente dependiendo de las unidades que se producen y venden, los más generales son la mano de obra y la materia prima.

En términos matemáticos:

Margen de contribución por unidad = Ingreso por unidad - costo variable por unidad

Luego divida los costos fijos totales (o monto de la inversión) por el margen de contribución por unidad.

(Costos fijos) / (margen de contribución por unidad)

Este cociente es el volumen del punto de equilibrio, expresado en número de unidades que debe vender para cubrir los costos fijos.

Ejemplo

Precio de venta unitario $75

Costo variable por unidad $22

= $53 (margen de contribución unitario)

Si consideramos una inversión necesaria de $250.000.-

Dividimos la inversión por el margen de contribución unitario $250.000/$53= 4717 unidades del producto

Este es el punto de equilibrio

Link complementarios:

https://mipropiojefe.com/7-pasos-para-calcular-el-punto-de-equilibrio-de-una-empresa-2/

https://enciclopediaeconomica.com/punto-de-equilibrio/

https://www.crecenegocios.com/punto-de-equilibrio/

 

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Análisis de retorno de inversiones: 10/10/2020

Como predecimos las necesidades de recursos que demandará nuestra empresa en el futuro.

Análisis de costo beneficio:

Evaluar si en un periodo de tiempo determinado, los beneficios de la nueva inversión serán mayores que los costos asociados.

1) Identificar todos los costos de la nueva adquisición.

2) Identificar los beneficios de los ingresos adicionales.

3) Poder identificar el ahorro de costos que se obtiene.

4) Planificar un cronograma de los costos e ingresos estimados esperados.

5) Evaluar los beneficios y costos no cuantificables.

Más información:

https://www.crecenegocios.com/analisis-costo-beneficio/

Se pueden evaluar algunos modelos básicos adicionales:

Es importante saber:

1) Los procedimientos más eficientes implican que se necesita menos recursos para realizar una determinada tarea o función. En la practica el proceso requiere menos pasos, es decir menos tiempo para desarrollar las actividades.

2) Los procedimientos son más exactos, así el tiempo requerido se minimiza, se reducen los errores en los procesos y se pierden menos clientes.

Algunas herramientas utilizadas:

Retorno neto (ROI), periodo de recuperación, punto de equilibrio, valor actual neto, análisis de sensibilidad entre otros.

Retorno neto y periodo de recuperación:

https://www.rdstation.com/co/blog/roi/

Se conoce como retorno sobre la inversión, se definen en la practica los gastos de capital.

Se debe restar el costo total de la inversión de los beneficios totales del retorno, luego el resultado se divide por el costo total de la inversión.

ROI= (beneficio totales -costo total) /costo inversión.

Ejemplo:

Una maquina cuesta $100.000.-

La maquina nos genera un ahorro de $18.000.- por año.

Durante su vida útil calculada en 7 años.

Implica un ahorro total de $126.000.-

Implica un retorno neto de $26.000.-

Esta suma se divide por el costo de la inversión $26.000/$100.000

Implica un retorno neto de la inversión de 26%

Pero la empresa también quiere saber el periodo de recuperación:

Es decir, cuanto tiempo nos llevará una determinada inversión a pagarse por sí misma.

Ya sabemos que la máquina nos va a ahorrar $18.000.-al año.

Para poder calcular el periodo de recuperación debemos entonces dividir:

https://www.lifeder.com/periodo-de-recuperacion/

La inversión total / ahorro anual

Periodo de recuperación= $100.000/$18.000= 5,56 años

Implica que nos demandará más de 5 años en poder recuperar la inversión.

Facilidades de los mecanismos de retorno neto y periodo de recuperación:

1) Son muy fáciles de comunicar y entender.

2) Recuerdan a todos que las inversiones inteligentes valen la pena en términos financieros.

3) Pueden evaluarse sobre una perspectiva de largo plazo.

4) Nos permiten comparar diferentes opciones.

Pero presentan inconvenientes también:

1) No permiten validar un escenario económico preciso como otras herramientas.

2) No consideran en sus cálculos el valor del dinero en el tiempo.

RCS

 

 

 

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Analisis de Estados Financieros Parte II

Razones de Liquidez

Su importancia radica en la capacidad de poder cumplir con las obligaciones financieras en el corto plazo como los compromisos bancarios, pagos de sueldos, pagos a proveedores etc…

Razón circulante:

Mide la solvencia de la empresa. A mayor razón mejor es la situación financiera en la que está una empresa.

Tener un ratio de 3 contra 1 implica un mayor nivel de solvencia que una relacion 1 a 1.

Liquidez= activos circulantes / pasivos circulantes

 

Razón de prueba acida:

Considera en el numerador sólo los activos de una empresa que pueden liquidarse más rápidamente y así se usan para pagar compromisos de corto plazo.

Ignora la partida de inventarios que puede ser más difícil de liquidar (generalmente se vende a crédito implica que se genera una cuenta por cobrar, no es caja inmediata).

Prueba ácida: (activos circulantes – inventarios) / pasivos circulantes

Razones de Apalancamiento:

Tratar de analizar en que medida la empresa usa el endeudamiento, generalmente se conoce el concepto de apalancar.

A mayor apalancamiento mayor riesgo de incumplimiento.

Cobertura de intereses:

Es el margen disponible de flujo para poder cubrir los intereses financieros.

Cobertura de intereses = ROB (Resultado operacional bruto) /gastos financieros

También puede utilizarse la relacion de ROB /(gastos financieros + amortización de créditos porción corto plazo).

A mayor indicador mayor tranquilidad para los acreedores.

Leverage:

Mide la relacion entre los pasivos exigibles y el patrimonio de la empresa, se recomienda que el indicador no exceda de la unidad, porque de lo contrario estaría mostrando un mayor nivel de apalancamiento que lo recomendable, es decir no adeudar más de 1 peso por cada peso de patrimonio.

Leverage=Pasivos exigibles (pasivo corto plazo + pasivo largo plazo) / patrimonio

Salud financiera de las empresas:

Aparte de los indicadores financieros existen otras formas de medir la salud financiera de la empresa como por ejemplo por medio del EVA (Valor económico agregado), mediciones de crecimiento y productividad.

Valorización:

Se refieren a la valorización total de las empresas, con el fin de venderlas.

Es una valorización incierta.

Ejemplos:

1) Una empresa que piensa adquirir a otra puede confiar en las estimaciones de los flujos de caja futuros para llegar a un valor de valorización.

2) La valorización también la consideran los inversionistas para evaluar los precios de mercado de una acción.

Utilidad por acción:

Equivale a dividir la utilidad neta por la cantidad de acciones en circulación. Es un indicador de desempeño financiero de la empresa.

Si cae la utilidad con seguridad también caerá el precio de las acciones.

Relacion precio utilidad:

Es el precio actual de la acción dividido por las utilidades por acción de los 12 meses anteriores.

Permite determinar que tan cara o barata es una acción con respecto a las ganancias.

Crecimiento:

El crecimiento de la empresa le permite entregar mayores retornos a sus accionistas.

Es importante considerar el periodo de tiempo depende del ciclo de negocios del sector en que está la empresa.

Por ejemplo, empresa petrolera tiene ciclos largos de evaluación.

Generalmente se mide el crecimiento de las ventas, la rentabilidad y la utilidad por acción.

Consejos prácticos para revisar los estados financieros:

1) Siempre vea el contexto. Lo que parece un número grande o pequeño puede no serlo, depende de las características particulares del negocio.

2) Siempre comparar estados financieros con otras empresas del mismo tamaño y sector.

3) Observar tendencias en distintos periodos de tiempo.

4) Uso los estados financieros como fundamento del análisis determinando, por ejemplo, como se usan los activos, de donde vienen los recursos y hacia donde se canalizan.

 

RCS

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Los tres estados financieros básicos: 26/09/2020

1) Balance General:

Nos muestra la posición financiera de una empresa en un punto especifico del tiempo.

Se dice muchas veces que es una fotografía de la situación financiera de la empresa, de sus activos, pasivos y patrimonio a una fecha determinada.

2) Estado de Resultados:

Nos muestra el resultado final de un ciclo, cuanta fue la utilidad o pérdida generada en una empresa en un periodo de tiempo, generalmente anual.

3) Estado de Flujo de Efectivo:

Nos indica de donde viene el efectivo de la empresa y hacia donde se canaliza.

El caja de flujo ingresa y sale de la empresa.

Concepto:

1) Balance General: Nos dice cuan eficientemente la empresa está utilizando sus activos y cuan bien administra sus pasivos en busca de un resultado positivo.

2) Estado de Resultados: Nos permite ver si la empresa está generando utilidades.

3) Estado de Flujo de Caja: Nos permite revisar como la empresa está transformando las utilidades en efectivo.

 

Razones financieras:

Rentabilidad:

Retorno sobre los activos:

Conocida como ROA es una cuantificación de cuan bien la empresa está invirtiendo sus activos.

Una de las medidas más utilizadas es dividir la Utilidad neta por el total de activos.

Retorno sobre el patrimonio:

Se conoce por las letras ROE, nos indica un retorno sobre la parte del financiamiento aportado por los dueños, se calcula dividendo la utilidad neta por el patrimonio neto.

Retorno sobre las ventas (ROS):

Más conocido como margen de utilidad neta, es una forma de medir como las ventas se traducen en utilidades, en el resultado final.

Se calcula dividiendo la utilidad neta sobre las ventas.

Margen de utilidad bruta:

Mide la parte de la utilidad en relacion a los ingresos que nos queda luego de reconocer los costos variables de las ventas.

Se calcula como (ventas -costos variables) / ventas.

Margen de utilidad operacional (ROB):

A la medida anterior se le rebaja los gastos de administración y ventas, este resultado es lo que más se asemeja al fundamento del flujo de caja...

Se calcula (ventas- costos variables- costos fijos) /ventas.

Operativas:

Relacionan el estado de resultados con el balance, generalmente se asocian a la eficiencia operativa del negocio.

Rotación de activos:

Nos indican el grado de eficiencia con el que se utilizan los activos de la empresa, se calcula dividendo las ventas por el total de activos, a mayor valor mejor.

Días de cuentas por cobrar:

Nos indica los días que nos demoramos en recuperar las cuentas por cobrar de la empresa, a mayor demora en cobrar somos más dependientes del capital de trabajo.

Se calcula dividiendo las cuentas por cobrar por los ingresos diarios.

Días de cuentas por pagar:

Nos dice la cantidad de días que la empresa se demora a pagar a los proveedores.

A mayor tiempo de demora en pagar más tiempo utilizamos este dinero en el negocio.

Se calcula dividiendo las cuentas por pagar por costo de compra diario.

Días de inventarios:

Nos indica cuantos días tardan en venderse el inventario de productos.

A mayor tiempo existe mayor riesgo de obsolescencia de estos.

Se calcula dividiendo el inventario por el costo de venta promedio.

 

RCS

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La realidad del mercado

Supongamos que un banco A tradicional nos ofrece una tasa anual de 5% por nuestros ahorros, pero aparece otra institución respetada que ofrece una rentabilidad del 15% en instrumentos no tradicionales igual de riesgosos que los que nos ofrece el Banco A.

No se requiere ser adivino para saber que un 15% de rentabilidad es más atractiva que un 5%.

Así muchas personas retirarán sus ahorros del banco A y se irán a la otra institución.

Los especialistas etiquetaron esta situación como desintermediación.

Millones de pesos abandonaron el sistema bancario en busca de un rendimiento más alto. De esta misma forma funciona el mercado de valores.

Si la tasa de rendimiento que consigue una empresa no es satisfactoria con respecto a otras alternativas igual de arriesgadas, se produce la desintermediación.

Principio fundamental de valorización

= (Rendimiento empresarial/Rendimiento que requieren los inversores) =

Valor de mercado/ capital = r / C

Explicación

Existe una relacion entre la tasa de rendimiento(r) que una empresa obtiene de sus negocios y el nivel de rendimiento requerido (C).

Lo anterior impulsa el valor de mercado de una empresa a una prima o descuento al nivel de su capital empleado.

Por lo tanto, la tasa de rentabilidad aceptable(C) es lo que se requieren los inversores de una empresa, porque se trata de un rendimiento que tendrían a su disposición si invirtieran en otras empresas de un nivel de riesgo comparable.

r/C = 5%/15% = $0,33/$1

Si el banco A hubiera ofrecido para una rentabilidad de 30% por los ahorros cuando el otro competidor ofrecía un 15%, el banco A se hubiese llenado de nuevos ahorros.

Análisis:

Así cuando una empresa ofrece un rendimiento de 30% cuando su competencia sólo ofrece un 15%, indudablemente generara un flujo positivo de recursos.

Así por cada peso invertido en la valorización de la empresa en el mercado aparecerán $2 y se habrá creado valor,

r/C= 30%/15%=$2/$1

Conclusión:

Obtener una tasa atractiva de rentabilidad, que exceda el costo de capital es un requisito previo para poder acrecentar la riqueza de los accionistas.

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Los dividendos por acción no tienen importancia: 13/09/2020

 

El tratamiento de los dividendos puede presentar las mismas deficiencias de la utilidad neta desde un punto de vista contable y financiero, pasan a ser dos miradas de popularidad en la gestión gerencial de la dirección de una empresa.

Por ejemplo, empresas que cotizan con una alta relacion precio utilidad por ejemplo Tesla y adquiere a otra empresa de baja relacion precio utilidad.

Por medio de intercambio de acciones. Se puede entender que se requieren menos acciones en la transacción por efecto de tener la empresa adquirida una baja relacion precio utilidad.

Se supone que las utilidades crecerán para el comprador, bajo el supuesto anterior. Ahora un análisis inverso donde la empresa que compra tiene un baja relacion precio utilidad y compra otra empresa con alta relacion precio utilidad, por medio del intercambio de acciones.

El dividendo de la empresa que compra debe disminuir, hay que emitir un mayor numero de acciones de baja relacion precio utilidad para comprar las acciones de alta relacion precio utilidad.

Siempre se dice que la dilución del dividendo por acción es una mala noticia para el accionista de la empresa compradora y promueven evitarla.

Reflexión:

No importa quien compra o vende, la empresa fusionada será la misma, con los mismos activos, perspectivas, riesgos, utilidades y valor.

Estudios empíricos sobre los dividendos de Black and Scholes estudiaron los dividendos de acciones por más de 30 años.

Se concluyó que el rendimiento de los inversores queda explicado por el nivel de riesgo y no se afecta de manera alguna por los dividendos.

Dentro de los distintos niveles de riesgo algunas empresas pagaron dividendos modestos otras pagaron dividendos importantes, pero todas en el periodo de estudio experimentaron la misa tasa general de rendimiento.

Black and Scholes por lo tanto concluyen que:

1) Los inversores deben asumir que los dividendos no tienen importancia.

2) Los ignoran a la hora de elegir sus inversiones.

3) Se deben focalizar en el riesgo, la diversificación, la base tributaria y el valor, pero no en los dividendos.

4) Para las empresas concluyen que no deben formular políticas de dividendos con el objetivo de influir en la rentabilidad de los accionistas.

5) Por el contrario, la política de dividendos debe fundamentarse en las propias necesidades de inversión y opciones de financiamiento de la empresa.

Conclusiones:

1) Los beneficios, los dividendos por acción y el crecimiento de las utilidades son indicadores engañosos de la actuación empresarial.

2) La utilidad es un concepto contable que nada tiene que ver con el flujo de caja.

3) Muchos inversores se engañan con las artimañas contables.

4) Los precios de las acciones se determinan por verdaderos jefes de manada que miran a través de los resultados contables engañosos para llegar a los verdaderos valores.

5) El pagar dividendos no eleva el rendimiento total recibido para los inversionistas a lo largo del tiempo.

6) Los inversionistas que establecen los precios de las acciones consideran los potenciales proyectos que desarrolla la empresa, por lo tanto, le descuentan la inversión inicial, el nivel de riesgo y el tiempo necesario para el logro del objetivo.

7) La historia nos dice que apostar contra el mercado no proporciona recompensa alguna.

8) La estimulación de la demanda de acciones por parte de los inversionistas incrementa el volumen transado, pero no su precio.

RCS

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Una opinión del impuesto diferido: 07/09/2020

Definición:

El impuesto diferido es un concepto establecido en la Norma Internacional de Contabilidad N°12, corresponde a diferencias temporales generados entre la norma financiera y tributaria.

La NIC N° 12 deberá aplicarse para incluir en los estados financieros los efectos económicos que recaen al registrar el impuesto a las ganancias, en Chile, estas normas están contenidas por la Ley de Impuestos a la Renta – LIR desde su artículo N° 29 al N° 33.

La normativa contable establece que los impuestos diferidos se generan al comparar las bases financieras con las bases fiscales de los activos y los pasivos, principalmente.

Que ocurre:

La contabilidad registra todos sus activos y sus pasivos (como sus ingresos y gastos) sobre una base devengada. Pero, la base devengada desde el punto de vista tributario difiere del estilo contable.

Dado lo anterior, el resultado de estas divergencias es anticipar o atrasar la carga tributaria de estas diferencias temporarias. Los impuestos diferidos, de acuerdo con el tipo de diferencia temporaria que gravan, pueden ser de activos o de pasivos.

Busca en cierta forma armonizar las diferencias en las bases de calculo del impuesto y así se tiene un control de la partida.

Las diferencias temporales implican que algún día las diferencias de impuesto entre la norma financiera y tributaria será cero.

Otras son diferencias permanentes, implican que estas diferencias entre la norma financiera y tributaria nunca será cero.

Primera observación sólo las diferencias temporales son las que generan impuestos diferidos.

Métodos de cálculo:

Balance: Se determinan las diferencias que existe en el valor contable y tributario de los activos y pasivos que se presentan en el estado financiero.

Resultado: Se basa en el estado de resultados, los impuestos diferidos nacen de la diferencia que existe entre el gasto por impuesto a la renta y el impuesto real a pagar, calculado sobre la base de renta líquida imponible.

Activos por Impuestos diferidos Ejemplo:

Se tiene un activo con un valor de MM$15

El valor tributario de reposición es de MM$22

La diferencia de MM$7

Con una tasa de impuesto de 24% implica un impuesto diferido de MM$1,6

Contablemente

Se debe cargar la cuenta de Activo por impuesto diferido MM$1,6 contra un abono a la provisión de impuesto diferido por MM$1,6

Pasivos por impuestos diferidos Ejemplo:

Activo fijo MM$3

Depreciación acumulada (NIC 16) MM$0,439

Desde vista tributaria la depreciación acumulada es MM$0,679

Luego tenemos dos bases

a) Base contable = MM$3 – MM$0,439=MM$2,56

b) Base tributaria= MM$3-MM$0,679= MM$2,32

Diferencia bases MM$0,24

Tasa impuesto 24%

Pasivo por impuesto diferido MM$0,0576

Gasto por impuesto diferido contra Pasivo por impuesto diferido.

Teoría:

La gran pregunta donde se ubica la provisión para un impuesto diferido, la ubico en la deuda o en el patrimonio de un balance.

El contador por su parte no puede decidir, depende…

Para los prestamistas la provisión de impuesto a la renta la deben tratar como una partida similar a una deuda.

Si una empresa se deteriora en su estado financiero, con certeza será incapaz de poder sustituir los activos que dan origen al aplazamiento de los impuestos.

Si vende los activos para cancelar sus deudas, deberá saldar el saldo acreedor de la cuenta de impuestos diferidos (un beneficio pasado pero exigible).

Como sea los acreedores con toda razón la consideran como casi una obligación.

Un hecho importante en la práctica:

los activos que dan pie al impuesto diferido seguirán generándose en el tiempo, por lo tanto, la empresa siempre tendrá nuevas provisiones.

Los contables al final del día preparan los estados financieros ya sea para los acreedores o para los dueños.

Un factor clave es la capacidad de endeudamiento o el valor de mercado de una empresa.

Los contables siempre adoptan una postura donde la empresa parece estar más muerta que viva.

Así los directivos de la empresa dejan de tomar decisiones a partir de estados financieros que asumen que a la empresa sólo les falta un día para quebrar.

Por lo mismos los acreedores deben reconstruir la información financiera alejándose de una postura de liquidación de la empresa para pasar a la perspectiva del negocio en marcha.

Así todas las provisiones contables que almacenan dinero sacándolo de la explotación como impuestos diferidos, deudores morosos, depreciación, deben añadirse a los resultados y así en la práctica aumentan el patrimonio neto (impulsado por un mejor resultado).

Al final una realidad que debemos revisar día a día en los estados financieros.

RCS

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Artículo 1: El modelo contable frente al modelo económico:

Hoy existen dos modelos que rivalizan:

1) Modelo tradicional de valorización que estable los precios de las acciones capitalizando los dividendos por acción (DPA) como:

Un múltiplo apropiado Precio/utilidad (PER)

Ejemplo:

Si una empresa se valora a 10 veces el dividendo.

El dividendo por acción (DPA) es de $1.

Implicaría que el precio de la acción sería $10.

(precio/utilidad= $10/$1=10 veces)

Ahora si los dividendos caen a $0,8 pesos por acción.

Aunque fuera una baja temporal.

Los precios de las acciones deberían caer a $8.

(precio/utilidad=$8/$0,8=10 veces)

Así se mantiene la relacion Precio/utilidad.

Este es modelo contable sencillo y preciso. El problema es la falta de realismo. Se asume que los múltiplos de PER nunca cambian. En la práctica siempre están cambiando por adquisiciones y enajenaciones, cambios en la estructura financiera, nuevas políticas contables, nuevas oportunidades de inversión.

Conclusión: Los múltiplos PER se ajustan a los cambios en los beneficios de la empresa. Por lo tanto, el dividendo por acción es poco fiable. (DPA)

2) Un segundo modelo económico de valor que sostiene que los precios de las acciones se determinan por los inversores astutos que se preocupan de dos aspectos:

a) El efectivo que se genera a lo largo de la vida de un negocio (VAN).

b) El nivel de riesgo con el que trabaja la empresa (total Pasivos/total de activos).

Conocemos  los beneficios y flujos de caja de las empresas la mayoría de las veces.

Por lo tanto, resulta difícil decir que los precios de las acciones son el producto de capitalizar los beneficios o de actualizar los flujos de caja.

Este segundo modelo busca entonces separar los beneficios de una empresa con respecto a sus flujos de caja.

RCS

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Recordando el concepto de TIR Como se define: 24/08/2020

 Tasa Interna de Retorno nos permite conocer si es viable o no invertir en determinado proyecto, siempre considerando que existen otras opciones de inversión de menor nivel de riesgo (costo de oportunidad alternativo).

Es un porcentaje (%) que mide si un negocio es viable o no, calculando la rentabilidad de los egresos e ingresos actualizados que genera la inversión.

Por medio de un valor cuantitativo podemos saber si un proyecto es viable o de no ejecutar, siempre considerando que existen otras opciones también evaluables.

La TIR logra transformar la rentabilidad de la empresa en una tasa, la cual es comparable con otras opciones de diferente nivel de riesgo, y de esta forma se podría determinar la alternativa más rentable.

Si la rentabilidad de nuestro proyecto es inferior a otras alternativas entonces no es conveniente invertir en esta opción de negocio. Sabemos que nuestro mundo es dinámico, con muchos cambios en las variables de aspectos políticos, sociales y económicos, lo que dificulta poder anticipar lo que puede ocurrir en un determinado mercado.

Por lo tanto, nos enfrentamos a un desafío de focalizar nuestros recursos en el camino correcto, aquí la TIR no ayuda a evaluar la mejor inversión. Entran en juego los conceptos de valor y riesgo de una inversión, sobre escenarios de incertidumbre como el actual.

Cálculo de la TIR:

1) Partamos por el concepto de VAN(Valor actual neto) que calcula los flujos de caja.

2) Recuerda que los flujos de caja son en términos simples ingresos menos gastos netos.

3) Estos flujos de caja se deben descontar a una tasa de interés que se podría obtener en el mercado    (Flujo/(1+i)^n).

4) Al valor presente de los flujos de caja descontados a una tasa de interés se le resta la inversión inicial.

5) Al descontar estos flujos futuros a una tasa de interés:

a) Todo beneficio mayor que cero será favorable para la empresa con respecto a la inversión de menor riesgo.

6) Si el VAN es mayor que cero, por lo tanto, vale la pena invertir en el proyecto.

7) porque se obtiene un beneficio mayor que la inversión inicial.

8) Recuerda que el VAN es un valor absoluto, la TIR un valor relativo.

Formula:

VAN=-Inversión + Sumatoria (Flujos de caja(j)/(1+tasa de interés)^j)

Ejemplo de 3 periodos de inversión:

VAN=-inversión inicial+ FC1/(1+tasa) +FC2/(1+tasa)^2+FC3/(1+tasa)^3

La TIR realiza el calculo de tal forma que genera un

VAN=0

Inversión inicial = FC1/(1+tasa) +FC2/(1+tasa)^2+FC3/(1+tasa)^3

Por lo tanto, el resultado de esta ecuación nos determina el valor de la tasa máxima exigible al proyecto para que el VAN no sea negativo.

Análisis:

Se debe comparar la tasa de rendimiento interna con una tasa definida como costo de oportunidad de la inversión.

Ejemplo:

1) Se invierte en un negocio $10000 (Inversión inicial)

2) Flujos esperados

año1: $4000,

año2: $5000,

año3: $7000

3) 10000=4000/(1+i)+5000/(1+i)^2+7000/(1+i)^3

4) Se obtiene al desarrollar la ecuación una TIR de 24,90%

Conclusiones:

Si tenemos esa opción de inversión de los $10000 y nuestro banco nos ofrece una opción de bajo riesgo a una tasa de 5%, nos genera un VAN de $4392

, donde r es menor a la TIR.

Pero si la tasa de costo de nuestra inversión sube por ejemplo a 22%, la rentabilidad del proyecto tiende a cero, en este caso el VAN sólo no dará $493.

Si la exigencia a nuestro proyecto sigue aumentando por ejemplo a 30% (r es mayor que la TIR), ya sabemos de antemano que el proyecto no será rentable (VAN es menor que cero), en este caso -$778.

Por lo tanto, no deberíamos emprender negocios donde la tasa exigida(r) sea menor a la TIR calculado sobre los componentes de flujos futuros del negocio).

Adicionalmente la TIR se basa en estimaciones de rendimientos futuros, por lo tanto, existen muchos factores que pueden cambiar en el tiempo como precio de los insumos, cambios tecnológicos, temas de salud como la actual pandemia.

También si existen muchas variaciones de flujos positivos y negativos en la evaluación, la formula del TIR pierde objetividad porque se general múltiples TIRs.

RCS

 

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El Estado de Resultados 02/08/2020

Recordemos lo más importante del Estado de Resultados:

También se conoce como estado de pérdidas y ganancias, nos entrega información de importancia sobre las operaciones desarrolladas por una empresa durante periodo de tiempo.

Que es:

Es un informe financiero, nos muestra el nivel de eficiencia de la empresa, en lo que respecta a la rentabilidad (puede ser positiva como utilidad o negativa como pérdida), evalúa un periodo de tiempo determinado, con el objetivo de poder:

1) Analizar la situación financiera.

2) La estructura de ingresos, costos y gastos necesarios para la toma de decisiones en el futuro de esta.

Un punto crucial del estado financiero es la utilidad neta como la revisión de todos los componentes que lo componen, tanto ingresos, costos y gastos.

Generalmente los costos representan por la mayor proporción de los niveles de ventas y el resultado operacional bruto es el sustento para determinar la capacidad real de flujos del negocio. Recuerde que deben descontarse también los costos financieros (Gastos de intereses), los impuestos.

Objetivos:

1) Medir logros del negocio en un periodo de tiempo (obtener resultado positivo).

2) Rentabilizar el negocio, como sustento para la decisión de lograr nuevos inversionistas interesados en el negocio, que estén dispuestos a aportar nuevos recursos.

3) Desempeño de la empresa, estableciéndose una óptima relación entre ingresos y gastos. Al final de cuentas podemos ver si la empresa realmente está obteniendo utilidades o pérdidas en el ejercicio contable.

4) Potencialidad para optar a nuevos financiamientos, tanto de la banca como de proveedores, lo que nos facilita la eventual expansión del negocio.

5) Es la base de la determinación del flujo de efectivo, para toma de decisiones, evaluándose nuevas fuentes de financiamiento junto a nuevas necesidades de inversión.

6) Capacidad de anticipar y medir niveles de riesgo del negocio, donde las decisiones de inversión implican siempre riesgo, pero también oportunidades, por lo tanto, debemos minimizar los efectos adversos de las nuevas decisiones.

7) Capacidad de pagar dividendos a los accionistas, todo inversionista espera esta compensación en el tiempo, la cual va a depender de los resultados de la operación, sólo podemos pagar dividendos si tenemos un resultado favorable.

Conceptos básicos:

Se integran los conceptos de ingresos, costos, gastos, utilidad y pérdida.

Tratamientos: Ingresos:

Conocida como ventas, corresponden a los ingresos de la empresa por la venta de mercaderías, prestaciones de servicios entre otros.

Generalmente se muestran netos de los descuentos como devoluciones efectuadas por los clientes.

Costos y Gastos:

Generalmente se asocian a disminuciones de los activos (como la depreciación del activo fijo) o a un incremento de pasivos como por ejemplo los intereses generados por un nuevo prestamos bancario.

Los gastos, se refieren a disminuciones de activos o aumentos de pasivos que afectan la utilidad del ejercicio contable, como resultado de las operaciones.

Utilidad neta:

Es un valor residual, luego de rebajar de los ingresos del periodo todo los costos o gastos asociados. Si los ingresos superan los costos se genera una utilidad, en caso contrario una pérdida.

 

RCS

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La renta fija no es tan fija 12/07/2020

 

Generalmente lo asociamos a instrumentos de deuda que nos dan una tasa de interés conocida para un periodo de tiempo determinado.

Los instrumentos más utilizados son los depósitos a plazo. También los bonos que pagan cupones en periodos determinados y él capital o principal al final.

Lo mismo podría ocurrir con fondos mutuos que invierten en este tipo de instrumentos (depósitos a plazo o bonos).

Pero porque podrían presentar rentabilidades negativas: Generalmente los fondos mutuos invierten en instrumentos de deuda que están expuestos a riesgos del mercado, lo que puede afectar a la rentabilidad de un fondo de renta fija.

Básicamente tenemos los siguientes efectos:

1) Riesgo de crédito:

Cuando el emisor del título no es capaz de pagar parte o el total de sus compromisos. Lo anterior genera que el instrumento en el mercado pierda valor (recordemos el caso de los bonos de Latam Airlines). Si tenemos invertido en un fondo mutuo que invierte es este instrumento, el valor de la su cuota y su rentabilidad caerán.

2) Riesgo de moneda:

Cuando el instrumento de deuda se emite en una moneda distinta a la local, puede ocurrir que el emisor cumpla todas las obligaciones en la moneda de origen, pero si el tipo de cambio cae, la rentabilidad del fondo mutuo que invierte en deuda internacional (en US$) también pueden caer.

3) Riesgo de tasa de interés:

Se tiene un instrumento de deuda, por ejemplo, un bono que paga cupones a una tasa conocida y fija, pero si en el mercado las tasas suben, nuestro bono será menos atractivo con respecto a otros instrumentos que ofrecen mayores tasas de rentabilidad, por lo anterior el valor de nuestro instrumento tiende a caer.

Ejemplo:

Bono M$100 a 5 años (valor nominal) Cupones anuales con una tasa de 5%

Al final del periodo se paga el principal (valor nominal)

Año 1:

Se reciben $5.000 en intereses

Año2:

Se reciben $5.000 en intereses

Año 3:

Las tasas de interés en el mercado suben, se emiten nuevos bonos al mismo valor nominal de M$100 pero con una tasa de cupón anual de 6%.

Que pasará con nuestra inversión:

Estrategia:

Vender nuestro bono que renta 5% y comprar el otro bono que ofrece 6%

Cuál será el problema:

Quien va a querer comprar un bono con el mismo valor nominal pero menor tasa de cupón que el nuevo bono. Nuestro bono paga sólo $5.000 contra $6.000 del nuevo instrumento.

Que Hacemos:

Si queremos vender nuestro bono, tendremos que ofrecer a un precio menor al valor par (valor nominal de M$100), para que sea atractivo para los potenciales inversionistas.

Así la rentabilidad cae:

El instrumento de renta fija termina perdiendo valor, así como en el ejemplo un fondo mutuo que tiene inversiones en este instrumento, la rentabilidad de la inversión debería caer. 

Iniciativa de retiro masivos de 10%:

Esta iniciativa que va por el camino correcto para ser aprobada va a generar mucha volatilidad en los precios de los activos locales y en el tipo de cambio.

Si la ley se aprueba, existiría la necesidad de hacer caja, implica la venta de activos financieros de los fondos administrados por la AFP en el mercado local, como la única forma de poder generar recursos líquidos para entregárselos a los partícipes.

Por ahora los responsables de las inversiones de las AFP, siguen de cerca el desarrollo de la situación en la eventualidad que deban modificar las actuales estrategias de inversión de cada fondo.

Se recomienda la diversificación, con diferentes horizontes de inversión, requerimientos de liquidez ajustado a los perfiles de riesgo, para reducir los niveles de volatilidad en el mercado.

RCS

fyenews.com repartir o no...........

El dilema de los dividendos en periodos de crisis sanitaria: 03/05/2020

 Lo más habitual por parte de las SA. Es distribuir dividendos en efectivo por cada acción (PAY-OUT). Pero también existen otros mecanismos como la emisión de nuevas acciones como parte del reparto de utilidades.

Pero tomar la decisión de repartir dividendos es una decisión muy personal y estratégica de cada empresa, por lo general implica un alto impacto en la asamblea de accionistas, principalmente por los efectos de rentabilidad para los propietarios junto con definir los planes de desarrollo, de inversión y de endeudamiento entre otros.

Son decisiones claves para poder desarrollar a la empresa, con un fuerte efecto en las políticas de financiamiento y de deuda. Recuerde que los planes de inversión generalmente se planifican para escenarios superiores a 5 años.

Los repartos regulares de dividendos reflejan la madurez de la empresa en la generación de recursos y viabilidad del negocio, por lo contrario, empresas con menor tiempo en el mercado, presentan políticas de reinversión de utilidades para sustentar el crecimiento e inversiones en investigación y desarrollo.

También se revisa la composición de la estructura de capital, porque esta puede influir en la decisión de otorgar un mayor o menor dividendo, dependiente del porcentaje de propiedad y concentración accionaria.

Algunos inversionistas buscan rentabilizar la inversión a largo plazo, por lo tanto, en el corto plazo no les dará mucha importancia a los dividendos. Otros buscan un dividendo estable y creciente en el tiempo, es decir ingresos constantes y con rentabilidad en una mirada de corto plazo. Inversionistas de carácter institucional son muy proclives a los dividendos.

También algunos ávidos financieros, han priorizado financiamientos a tasas cero, para invertir en acciones de compañías que presentan políticas de dividendos atractivos, aquí la rentabilidad de los dividendos supera con creces el costo financiero de financiamiento. Otros sólo visualizan los índices financieros como parámetros de decisión.

Revisan la evolución histórica y definen la cartera de inversión, con alta volatilidad en la mantención o liquidación de la inversión ante cambios en los datos financieros de mercado, es decir el posicionamiento en la empresa como inversión es muy volátil a las condiciones de mercado. Por lo tanto, la política de reparto de dividendos es una materia compleja y su decisión debe involucrar muchos aspectos financieros como los comentados en las linea anteriores.

Pero como actuar cuando la empresa atraviesa por periodo críticos, como por ejemplo Latam Airlines.

LATAM: La empresa informó que no alcanzo unanimidad para diferir la distribución del dividendo mínimo. Sólo alcanzó el 90% de los votos presentes en la junta. Por lo mismo la empresa se vio obligada a distribuir el dividendo (aproximadamente US$57 millones).

¿Deben mantenerse los dividendos?

No es fácil la respuesta, las empresas deben adaptarse a las condiciones financieras adversas y al acuerdo de sus respectivas juntas de accionistas. Sólo así se podrá mantener la sostenibilidad en el tiempo.

Deben considerarse aspectos contables, la liquidez que dispone, como se estructura su pasivo, la complejidad del negocio. Muchas empresas han acordado medidas restrictivas de dividendos (con suspensiones totales o parciales). Una mirada desde el punto de vista del accionista: Los dividendos no están garantizados.

El no otorgarlos por parte de los accionistas podría ser vista con una mirada de incumplimiento de una promesa por parte de la empresa en su política de distribución de utilidades a los accionistas.

Por lo tanto, la empresa debe tener dos miradas:

1) Aspectos financieros: que aseguren la viabilidad de la empresa, rol reputacional ante el mercado, definiendo como se justifica la decisión financiera en lo referente a los dividendos.

2) Medidas prudenciales: aportan valor en el largo plazo a los accionistas. Pero podría mantenerse la política de reparto de dividendos, aun en un escenario complejo como el actual, lo que pasa a ser un reto mayor.

No debe perder la empresa la confianza de los mercados, donde el management pasa a ser crucial.

RCS

inversión y su nivel de riesgo

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Rendimiento de los Bonos Parte II (03/02/2020)

 Suponemos que se ofrece un bono:

plazo 10 años.

Valor par $1000.

Tasa cupón 8%.

Precio $875.

El interés del bono se paga semestralmente.

¿Qué tasa de interés o rendimiento ganaría si lo comprara?

Rendimiento al vencimiento (YTM)

Si se compra un bono.

Lo conserva hasta su vencimiento.

La tasa promedio de rendimiento que ganará al año se conoce como rendimiento al vencimiento (YTM).

Que sabemos:

El inversionista compra el bono hoy.

Lo mantienen hasta su vencimiento.

Recibe $1000*0,08/2=$40 de interés cada seis meses, durante los próximos 10 años.

Y un pago de principal de $1000 cuando venza el bono dentro de 10 años.

Los inversionistas han determinado que el bono vale hoy $875.

Por lo tanto:

$875 = $40/(1+YTM/2)^1 + $40/(1+YTM/2)^2 +……+ ($40+$1000)/(1+YTM/2)^20

Nota: tener presente que 10 años equivalen a 20 semestres.

Al calcularlo determinamos una tasa de 5% por semestre.

Por lo tanto, el rendimiento anual al vencimiento de este bono es Rd=10%=5%*2

Tener en cuenta que el YTM se expresa en forma anual y no es capitalizable.

Es una tasa porcentual anual.

La tasa de rendimiento es de 10%

YTM=10%=5%*2

Por lo tanto, el inversionista que lo compra hoy en $875 y lo conserva hasta su vencimiento dentro de 10 años recibirá un rendimiento promedio de:

10% YTM=10%> cupón=8%

Cuando se emitió el bono, el rendimiento de los bonos similares era de 8%.

Las empresas establecen la tasa de cupón de un bono en forma inmediata antes de emitirlo para que el precio de emisión sea igual a su valor nominal ( a la par).

Pero como las condiciones de la economía y el mercado cambian.

El rendimiento al vencimiento de los bonos también varía.

Lo que provoca que cambie su precio de mercado.

En el ejemplo:

Las tasas de interés de mercado han aumentado desde el momento en que se emitió el bono, por lo que el precio (valor) de los bonos ha caída debajo de su valor nominal.

Concluimos:

La YTM y el precio del bono cambiaran con frecuencia antes del vencimiento, porque las condiciones de mercado cambian de la misma forma.

 

RCS

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Valuación de Bonos Parte I (29/01/2020)

 1) El precio de los bonos es determinado por los flujos de efectivo que generan.

2) Tanto el interés que pagan a lo largo de la vigencia, el cual depende de la tasa de interés del cupón.

3) Como del monto del principal que debe pagarse al vencimiento (por ejemplo $1000).

4) Cuando se emite un bono, la tasa del cupón se establece, por lo general, en un nivel que hará que su precio de mercado sea igual a su valor par.

5) Si la tasa del cupón es baja, los inversionistas no estarán dispuestos a pagar $1000 por cada bono.

6) Si la tasa del cupón es alta, pelearán entre sí por adquirirlos y presionarán el precio al alza a más de $1000.-

7) Como resultado, la tasa de interés de cupón de un nuevo bono normalmente se establece en un nivel que iguale el rendimiento de mercado sobre los bonos de riesgo similar que existen en el momento que se emite el nuevo bono.

8) Sin embargo, después de que se emite, el valor del bono en circulación puede variar ampliamente con respecto a su valor par.

9) Los pagos anuales de interés que reciben los tenedores de bonos son fijos (constantes).

10) En consecuencia, cuando cambian las condiciones económicas, un bono que se vendió a la par cuando se emitió, se venderá en más o menos del valor a la par.

11) En función de la relación entre las tasas de mercado imperantes y la tasa del cupón del bono.

Modelo básico de valuación:

1) El valor de cualquier activo financiero se basa en los flujos de efectivo que los inversionistas esperan que se genere durante su vigencia.

2) Los flujos de efectivo consisten en los pagos de intereses durante la vida del bono, más el pago total del monto del principal prestado ( el valor a la par), cuando el bono llega a su vencimiento.

Ejemplo:

Rd= tasa promedio de rendimiento 10%

N= número de años que faltan para su vencimiento (bono) 15 años.

M= valor al vencimiento que es el monto del principal que debe pagarse al vencimiento $1000

INT= intereses pagados cada año = $1000*10%=$100

Valor del bono = Vd = INT*(1-(1/(1+Rd)^N))/(Rd) +M*(1/(1+Rd)^N)

Vd=$100*(1-(1/(1+0,1)^15))/0,1 + $1000*(1/(1+0,1)^15) Vd= $100 *( 7,60608) + $1000*(0,23939) =$1000

Espero que les quedara más claro el concepto básico de la valuación de los bonos.

 

RCS

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Comparando valor presente de alternativas con vidas iguales (23/12/2019)

El método de valor presente (VP) es muy popular porque los ingresos y costos futuros se transforman en pesos equivalentes de ahora.

Los flujos futuros de efectivo asociados con un proyecto se convierten en pesos presentes.

La comparación de alternativas con vidas iguales mediante el método del valor presente es directa.

Con frecuencia los flujos de efectivo de una alternativa sólo representan desembolsos (no existen entradas de efectivo).

En la mayoría de los casos los flujos de efectivo incluirán entradas y desembolsos.

Los desembolsos se presentan como flujos negativos de efectivo,

las entradas como flujos positivos   de  efectivos.

Evaluando:

Si VP >=0 ,

la tasa de retorno solicitada es lograda y la alternativa es viable financieramente.

Si existen dos o más alternativas:

Cuando sólo puede escogerse una alternativa (mutuamente excluyentes), se debe seleccionar aquella con el valor VP, que sea mayor en términos numéricos, es decir menos negativo o más positivo.

Ejemplo:

                                                       proyecto A                    proyecto B

Costo inicial                                 -2500                                   -3500

Costo anual operación            900            700

Valor resid                                       200            350

Vida años                                                 5                5

Flujos de efectivo:

VP(a) = -2500 -900/(1+10%)^1-900/(1+10%)^2-900/(1+10%)^3-900/(1+10%)^4-900/(1+10%)^5+200(1+10%)^5=-5788

VP(b) = -3500-700/(1+10%)^1-700/(1+10%)^2-700/(1+10%)^3-700/(1+10%)^4-700/(1+10%)^5+350(1+10%)^5 =-5936

Luego seleccionamos A porque el valor presente de los costos es menor, tener presente que el valor presente del valor residual es positivo.

 

RCS

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Tasa nominales y efectivas: (15/12/2019)

El concepto básico entre el interés compuesto y el interés simple es que el primero incluye el interés sobre el interés ganado durante un periodo anterior, mientras que el interés simple no lo hace.

Las tasas de interés nominales y efectivas tienen la misma relación que entre si presentan el interés simple y el compuesto.

La diferencia es que las tasas de interés efectivas se utilizan cuando el periodo de capitalización es menor a un año.

Así si una tasa de interés se expresa en periodos de tiempo menores a un año, por ejemplo 1% mensual, debe considerarse los términos de las tasas de interés nominales y efectivas.

La definición de la tasa de interés nominal

(r) : r=tasa de interés del periodo * número de periodos

Ejemplo: Una tasa de interés de un periodo que se indica como 1,5% mensual,

puede ser equivalente a 4,5% nominal por trimestre (1,5%*3),

9% por periodo semestral,

18 % anual

36% por dos años.

La tasa de interés nominal ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia con que se capitaliza el interés.

Cuando se considera el valor del dinero en el tiempo al calcular las tasas de interés a partir de las tasas de interés del periodo, la tasa se denomina tasa de interés efectiva.

Formulación de la tasa de interés efectiva:

Ejemplo:

Se determina el valor futuro de $100 dentro de 1 año, el banco paga una tasa de 12% de interés compuesto anualmente.

Valor futuro = VF=VP(1+i)^n

VF= 100(1+0,12)^1 =$112

Ahora si el banco paga un interés compuesto semestralmente, implica que pagará 6% de interés después de 6 meses y otro 6% después de 12 meses.

VF =100(1+0,06)^1=106

VF = 106(1+0,06)^1=112,36

6% es una tasa de interés efectiva semestral.

Por consiguiente, la tasa efectiva anual es de 12,36%

i= ( 1+ r/m)^m-1

i es la tasa de interés efectiva por periodo.

r es la tasa de interés nominal por periodo.

m es el número de periodos de capitalización.

Ejemplo:

Una tarjeta de crédito tiene una tasa de interés del 2% mensual sobre el saldo no pagado.

Calculamos la tasa efectiva por semestre:

r= 2% mensual * 6 meses =12% por periodo semestral

luego la tasa efectiva semestral =(1+0,12/6)^6-1=12,62%

Si la tasa se expresa como 5% por trimestre cual será la tasa

a) efectiva por periodo semestral

b) efectiva por periodo anual 5% por trimestre

periodo de capitalización es trimestral, por lo tanto,

el periodo semestral es m=2 y r=10%

Luego interés por 6 meses =(1+0,10/2)^2=10,25%

Si la tasa es efectiva anual, implica que r=20% y m=4

Luego el interés por cada año=(1+0,20/4)^4= 21,55%

Tasa de interés efectivas para capitalización continua

A medida que el periodo de capitalización disminuye, el valor de m, numero de periodo de capitalización por periodos de interés aumenta.

Cuando el interés se capitaliza en forma continua, m se acerca a infinito

i= e^r - 1

Como ejemplo para una tasa nominal anual de 15% , r=15%,

la tasa efectiva continua anual será I=e^(0,15)-1=16,18%

Ejemplo:

Una tasa de 18% anual compuesto en forma continua, calculamos las tasas de interés efectiva anual y mensual.

La tasa de interés mensual r = 18%/12= 1,5% mensual

Luego la tasa efectiva mensual = e^(0,015)-1 =1,511%

La tasa efectiva anual = e^(0,18)-1=19,72%

Ejemplo:

Si un inversionista exige un retorno efectivo por lo menos de un 15%, cual será la tasa mínima anual nominal aceptable, si tiene lugar una capitalización continua.

e^r-1=0,15

Luego e^r=1,15

Aplicando logaritmo natural Ln e^r= Ln(1,15)

Despejando r= ln(1,15)/ln(e)= 13,976%

Por lo tanto, una tasa de 13,976% anual compuesta en forma continua generará una tasa de retorno efectiva anual de 15% .

 

RCS

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Formulación de gradientes (09/12/2019)

Gradiente Uniforme:

Es una serie de flujos de efectivo que aumentan o disminuyen en forma uniforme.

Es decir, un flujo de efectivo, que puede ser ingreso o gasto, cambiará por la misma cantidad cada periodo de interés.

La cantidad de aumento o disminución es el gradiente.

Ejemplo:

Se estima que el costo de utilizar un robot aumentará $500 anuales hasta que la maquina deje de utilizarse.

Aquí hay una serie de gradientes involucrada y la cantidad del gradiente es $500.

Ejemplo:

Si una empresa espera que el ingreso disminuya en $3000 anualmente durante los próximos 5 años, el ingreso decreciente representa una gradiente negativa por la suma de $3000 anuales.

Recuerde que los flujos de efectivo de una serie uniforme se generan con base en cantidades al final del año de igual valor.

Ejemplo:

Una persona compra un auto usado con garantía por 1 año o 12 000 kilómetros.

Espera que durante el primer año de uso sólo tenga que gastar en gasolina. Supongamos que gasta $900 (la cantidad base).

Después del primer año deberá asumir reparaciones que llevaran a incrementar los costos cada año mientras mantenga el auto.

Se estima que los costos de mantención aumentaran en $50 cada año.

La cantidad que se pagará después del segundo año será $950, después del tercero $1 000, y así sucesivamente hasta el año n.

El costo total en año n será:

900 + (n-1) *50.

La suma base $900 no es igual al gradiente, el gradiente de $50 aparece por primera vez entre el año 1 y el año 2.

El valor del gradiente(G) puede ser positivo o negativo.

Ejemplo:

Una empresa de cerveza obtiene ingresos por $47 500 el próximo año a partir de la venta de un nuevo producto.

Se espera que las ventas aumenten de manera uniforme con la introducción del nuevo producto hasta llegar a un nivel de $100 000 en 8 años.

Como determinamos el gradiente y el flujo de efectivo.

1) Cantidad base $47 500

2) Ingresos recaudados en 8 años:

$100.000 - $47500= $52 500

3) Gradiente = Ingresos recaudado /(n-1) =$52 500/ (8-1) = $7 500 anuales.

4) Luego G = $7 500

5) Luego los flujos de ingresos:

Año 1 $ 47 500

Año 2 $ 55 000

Año 3 $ 62 500

Año 4 $ 70 000

Año 5 $ 77 500

Año 6 $ 85 000

Año 7 $ 92 500

Año 8 $ 100 000

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Principales formulas de gradientes.

Si necesitas el archivo Excel con las formulas y gráficos sobre valor futuro, por favor enviame un correo a rcampos@fyenews.com

Calculando el valor futuro de una cantidad de depósitos anuales, incorporados al comienzo del periodo (30/11/2019)

Te adjunto el desarrollo paso a paso para crear tu tabla. Si necesitas el archivo en Excel, sólo debes enviarme un correo rcampos@fyenews.com.

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Valor futuro (FV) 23/11/2019

Valor Futuro:

Se deposita $100 hoy (valor presente)

A una tasa de 6% anual

Se retira al vencimiento $106 (valor futuro)

$106 es el valor futuro después de un año de depositado la suma de $100 a un interés de 6% anual.

Si la suma de $106 se vuelve a depositar por otro periodo a la misma tasa.

$106 + $106*6%=$112,36

$106 + $6,36 = $112,36

Desarrollo:

$100 * 1,06 *1,06=100(1+1,06)^2=$112,36

Formula

FV=X*(1+r)^n

Formula de valor futuro

calculando VF a diferentes periodos

Calculando VF a diferentes tasas de interés

Finanzas aplicadas

A partir de esta semana revisaremos aplicaciones de finanzas con Excel

 

Explicando las principales funciones de Excel 2019

Errores de Excel

Errores más frecuentes:

#¡DIV/0! División por cero o una celda vacía.

#N/A No esta disponible el valor deseado, no se mostrará el resultado correcto

NOD Faltan datos

#NOMBRE? Esta mal escrito el nombre de una formula

#NULO! Cuando no se utilizan correctamente los separadores de lista ; ,

#NUM! Un valor número no funciona como argumento en nuestra formula (ejemplo sacar la raíz a un número negativo)

#REF! la formula presenta una celda no válida

#VALOR! No se ha utiliza correctamente un argumento ejemplo(colocar argumento de texto a formula).

Función MIN

Función MIN Excel

Función MAX

Función MAX Excel


Función PROMEDIO

Desde Excel